20260609-西南证券-2026年5月贸易数据点评_贸易高增背后的结构性之变_7页_1mb

报告摘要

2026年5月贸易数据点评总结

核心内容

2026年1-5月我国货物贸易进出口总额同比增长 $19.2%$，5月单月出口、进口同比分别增长 $19.4%$、$27.4%$，均高于市场预期。整体贸易呈现回暖趋势，主要由全球AI产业链高景气、大宗商品涨价及去年同期低基数共同驱动。全年进出口总额有望实现 $8%$ 左右的高位增长。

主要观点

贸易回暖因素：
- 全球AI产业链保持高景气，带动高技术机电产品和集成电路出口。
- 大宗商品价格上涨推升名义进口额。
- 去年同期低基数效应显著，尤其是对美贸易。
对美贸易增长显著：
- 5月对美进出口同比增长 $31.31%$，出口、进口分别增长 $35.41%$ 和 $20.36%$。
- 中美关税减税政策达成积极共识，有助于双边贸易稳定发展。
对韩贸易受AI产业链拉动：
- 自韩进口同比增长 $83.57%$，主要由半导体、存储芯片等AI中间品需求推动。
出口结构分化：
- 高技术机电产品（如集成电路）出口保持强劲增长，而劳动密集型产品（如服装、鞋靴）持续负增长，显示低端加工环节外迁影响明显。
- 高技术产品出口占比上升，出口向智能化、高附加值领域倾斜。
进口增长主要由价格因素驱动：
- 粮食和大豆进口金额同比由增转降，受猪周期压制和国内需求疲软影响。
- 原油进口金额同比增长 $15.31%$，但数量同比大幅下降 $-29.01%$，主因地缘冲突推高油价及运输受阻。
- 机电产品、高新技术产品进口金额同比显著增长，显示国内对高端设备和中间品的需求旺盛。
制造业景气度变化：
- 5月国内制造业PMI回落至荣枯线附近，显示内需仍待复苏。
- 美国、欧元区、日本制造业PMI均受中东冲突影响，出现不同程度的波动。
未来关注重点：
- 中美关税减税政策落地情况及对双边贸易的影响。
- AI产业链是否能持续推动出口增长。
- 基建开工带动大宗商品补库的力度。

关键信息

贸易数据亮点：
- 1-5月贸易顺差为4517.06亿美元，较1-4月增加1040.07亿美元。
- 韩国进出口金额占比上升0.42个点至6.89%，显示对韩贸易重要性提升。
出口增长领域：
- 高技术机电产品、集成电路、自动数据处理设备等AI相关产品出口增速超50%。
- 汽车、未锻轧铝及铝材、家用电器等出口数量增长。
出口下滑领域：
- 劳动密集型产品（如陶瓷、粮食、鞋靴）出口持续负增长。
- 服装、箱包、玩具等传统出口行业未能受益于本轮复苏。
进口波动情况：
- 粮食进口金额同比由增转降，数量持续下滑。
- 原油进口金额增长，但数量大幅减少。
- 机电产品和高新技术产品进口保持强劲增长。
PMI数据：
- 5月PMI新出口订单指数回落至 $48.6%$，海外订单承压。
- 制造业景气度回落，显示国内需求尚未完全恢复。