> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球大宗商品市场分析总结 ## 核心内容概述 截至2026年5月25日，全球大宗商品市场净多头持仓价值预计达到2490亿美元，较前一周增长4%，接近2022年3月的历史峰值2660亿美元。同时，未平仓合约总价值达到1.95万亿美元，单周增长3%。整体市场情绪偏向看涨，但部分重要商品（尤其是原油）的动量指标已显示“超买”或趋势衰竭的迹象。 ## 主要观点 - **净多头持仓逼近峰值**：全球大宗商品市场净多头持仓持续增长，表明市场参与者普遍看涨，但需警惕过度投机带来的风险。 - **原油市场压力与支撑并存**：短期油价受到美伊谈判进展及伊朗出口需求的影响，面临下行压力；但长期来看，全球原油库存下降及中东局势的不确定性支撑油价上涨。 - **铜市场基本面支撑**：铜精矿加工费（TC）跌至历史低位，全球铜矿增量预期大幅下降，叠加冶炼环节成本上升，铜价面临支撑。 - **监管政策对焦煤市场影响显著**：山西煤矿事故引发全国性安全检查，可能带来区域性供应收缩，对焦煤价格形成短期支撑。 - **农产品市场短期回调，中长期结构性机会**：植物油市场因印尼棕榈油累库而承压，但厄尔尼诺现象带来的干旱天气将导致减产，为中长期布局提供机会。 ## 关键信息 ### 大宗商品市场数据 - **全球未平仓合约总价值**：1.95万亿美元，单周增长3%。 - **净多头持仓**：2490亿美元，接近历史峰值。 - **各行业未平仓合约分布**： - **能源**：占34%，其中原油占31%。 - **金属**：占45%，其中铜占较高比例。 - **农产品**：占77%，主要集中在谷物及油料作物。 ### 铜市场分析 - **TC价格**：跌至-106美元/吨，全球铜矿增量预期从50万吨降至约25万吨。 - **主要减产因素**： - 智利减产30%产能。 - 刚果金关键矿山产量下修。 - 秘鲁因能源危机法案面临限电风险。 - **冶炼成本**：中东冲突导致硫元素成本上升，湿法冶炼成本上涨近50%。 - **再生铜**：精废价差低至-500元/吨，刺激精铜消费，但反向开票政策加剧废铜紧张。 ### 油价与货币政策 - **油价与通胀预期**：油价上涨推升通胀预期，从而强化美联储加息预期。 - **收益率曲线**：呈现“熊平”状态，近端利率上升快于远端，但期限溢价稳定，为后续收益率回落提供空间。 - **美伊谈判影响**：若达成协议，可能改善石油供应与航运安全，缓解油价压力；反之，局势紧张可能进一步推高油价。 ### 焦煤市场分析 - **短期影响**：山西煤矿事故引发短期供给收缩预期，焦煤供需平衡表转向中性。 - **长期影响**：若全国性安全检查导致供应收缩远超10万吨/日，进口增量难以弥补缺口，焦煤价格将具备更强的向上弹性。 - **需求支撑**：钢材出口订单及长流程利润保障焦炭需求，火电和煤化工消费增长强化焦煤缺口预期。 ### 国内尿素市场 - **价格回落**：尿素价格从2000元/吨回落至1800元/吨附近。 - **出口预期落空**：出口政策成为未来价格走势的关键变量。 - **供应压力**：国内尿素日产量仍处于高位，四季度新增产能可能加剧供应压力。 ### 农产品市场分析 - **植物油市场**：印尼棕榈油因出口下滑开启累库，但干旱天气将导致减产。 - **豆粕市场**：现货库存低，大豆到港压力大，近月基差难以走强。 - **鸡蛋市场**：现货价格坚挺，期货深度贴水，近月合约具备多头机会，远月需关注试空机会。 ## 总结 全球大宗商品市场在净多头持仓和未平仓合约方面均呈现强劲迹象，市场情绪偏向看涨。然而，部分商品如原油和铜的动量指标已显示超买或趋势衰竭，需警惕回调风险。监管政策对焦煤市场的影响显著，短期可能支撑价格上涨，但需关注安全检查的实际执行力度。农产品市场短期面临回调压力，但中长期结构性机会仍存，尤其是棕榈油和鸡蛋市场。整体来看，市场走势将受到中东局势、货币政策、供需结构等多重因素影响，投资者需密切关注这些关键变量的变化。