> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档主要回顾了2026年初黄金和白银的市场走势，并分析了影响贵金属价格的关键因素，包括库存变化、宏观经济数据、美联储政策预期以及地缘政治风险。最后，文档提出了相应的投资策略建议。 --- ## 主要观点 ### 1. **黄金走势分析** - **沪金**：2026年1月29日创出高点1258.72后，因美国总统提名凯文·沃什为美联储主席候选人，市场出现大幅下跌，最低跌至1005.40。随后整个2月总体反弹，但2月28日美以伊冲突爆发后，金价一度上涨，但随后逐步回落。 - **伦敦现货价金银比**：1月29日触及低点45，之后回升，3月6日升至62。 ### 2. **白银走势分析** - **沪银**：2026年初沪银在2月6日跌至17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收于23019元/千克。但之后在21000-22000元/千克之间窄幅波动。 - **全球白银库存**：2025年初SHFE白银库存高于1200吨，2月攀升至1768吨，随后持续下降，2025年末为774吨，2026年1月30日为494吨，2月27日为445吨。 - **COMEX白银库存**：2025年初在3亿盎司以上，一季度攀升至接近5亿盎司，之后维持在5亿盎司附近，年末回落至4.5亿盎司，2026年3月6日进一步降至3.49亿盎司。 ### 3. **宏观经济数据** - **美国GDP**：2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，远低于预期的3.0%，主要受政府停摆拖累。 - **美国失业率**：2026年2月失业率为4.4%，较1月微升，但整体保持稳定。 - **美国非农就业数据**：2月新增非农就业人数减少9.2万，低于预期的5.5万，前值为13万（修正后12.6万），显示就业市场疲软。 - **美国CPI与PPI**：1月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，均低于预期；1月PPI同比2.9%，核心PPI同比3.6%，均高于预期，显示出通胀压力依然存在。 ### 4. **美联储政策与市场预期** - **美联储利率决议**：1月28日维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。 - **政策声明变化**：删除了就业下行风险增加的表述，改称失业率“显示了一些企稳的迹象”，表明美联储对经济前景持相对乐观态度。 - **降息预期**：尽管非农数据疲软，但美联储对6月降息的概率预期升至约50%，显示政策仍存在调整空间。 ### 5. **地缘政治影响** - **美以伊冲突**：2月28日爆发，引发避险情绪，推动美元指数上涨，压制贵金属价格。 - **伊朗局势**：伊朗拒绝谈判并表示准备长期战争，加剧了市场不确定性，短期内贵金属可能震荡。 ### 6. **美债收益率变化** - **美债收益率**：因美以伊冲突引发的油价上涨和通胀预期上升，美债收益率在2月28日后回升。 --- ## 关键信息 - **黄金库存**：2025年SHFE黄金库存从年初约15吨增长至年末约100吨，2026年2月维持在105吨左右。 - **白银库存**：SHFE白银库存从年初高位持续下降，2026年3月6日为256吨；COMEX白银库存从年初的3亿盎司降至3月6日的3.49亿盎司。 - **PPI数据**：美国1月核心PPI同比和环比增幅均超出预期，显示通胀压力上升，可能影响美联储政策。 - **非农数据**：2月非农就业人数减少9.2万，失业率微升，短期内提振降息预期。 - **美联储态度**：尽管非农数据疲软，但美联储仍倾向于维持利率不变，显示政策调整节奏较慢。 --- ## 策略建议 - **短期震荡**：贵金属市场短期内可能震荡，需密切关注伊朗局势的演变。 - **控制仓位**：由于市场不确定性较大，建议投资者控制仓位，防范风险。 - **库存下降**：注意今年以来上期所和COMEX白银库存的持续下降趋势，可能影响供需格局。 - **降息预期**：虽然非农数据疲软，但美联储对6月降息的预期仍存在，需关注后续政策动向。 --- ## 免责声明 本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担相应风险。如需进一步信息，请联系格林大华期货有限公司研究院。