> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份（002568）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 百润股份在2025年整体表现稳健，尽管面临一定的市场压力，但2026年第一季度业绩显著改善，展现出较强的复苏能力。公司通过优化产品结构、加强渠道管理、推进数字化转型及拓展威士忌业务，有效提升了经营效率和市场竞争力。 ## 主要观点 1. **业绩表现** - 2025年营业收入为29.4亿元，同比-3.4%；归母净利润为6.4亿元，同比-11.4%；扣非归母净利润为6.0亿元，同比-10.2%。 - 2026Q1营业收入为8.0亿元，同比+8.5%；归母净利润为2.2亿元，同比+19.3%；扣非归母净利润为2.1亿元，同比+17.4%。 - 2026Q1毛利率提升至70.3%，净利率提升至27.1%，显示公司盈利能力增强。 2. **分产品表现** - 酒类产品收入为25.7亿元，同比-3.9%； - 食用香精收入为3.2亿元，同比-3.9%； - 其他业务收入为0.5亿元，同比+37.5%。 - 2026Q1酒类产品和香精香料业务均实现增长，显示出产品结构优化带来的积极影响。 3. **分地区表现** - 华北地区收入为4.7亿元，同比-15.8%； - 华东地区收入为10.2亿元，同比+0.3%； - 华南地区收入为9.6亿元，同比+3.0%； - 华西地区收入为4.5亿元，同比-11.8%； - 其他地区收入为0.5亿元，同比+37.5%。 - 华南和其他地区增长明显，表明区域市场拓展取得成效。 4. **分渠道表现** - 经销渠道收入为19.2亿元，同比-10.8%； - 直销渠道收入为9.8亿元，同比+13.3%； - 其他渠道收入为0.5亿元，同比+37.5%。 - 直销和其他渠道增长显著，显示公司在渠道多元化和数字化转型方面的成效。 5. **业务发展** - **预调鸡尾酒业务**：持续优化产品矩阵和品牌定位，通过新品上市、剧集综艺投放、电竞赛事营销及跨界合作等方式提升品牌触达效率。 - **渠道管理与数字化转型**：公司以渠道提质增效为核心，推进经销商体系优化、空白市场覆盖、重点客户及即时零售渠道拓展，渠道数字化试点成效显著，带动合作伙伴经营质量和营销费用投放效率提升。 - **威士忌业务**：进入产品上市与品牌建设阶段，推出“崃州”“百利得”等多款产品，初步形成产品矩阵，通过体验式营销、分区域铺市、烈酒文化体验中心及国内外赛事奖项等方式提升品牌影响力。 6. **投资评级** - 维持“买入”评级，预计公司2026-2028年收入分别为34、36、40亿元，同比增长分别为14%、8%、11%； - 归母净利润分别为7.6、8.6、9.8亿元，同比增长分别为19%、13%、14%； - EPS分别为0.73、0.82、0.94元，对应PE分别为28/25/21倍。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026年预计营业收入为33.54亿元，同比增长13.95%； - 归母净利润为7.59亿元，同比增长19%； - 净利润为7.57亿元，同比增长19%。 - **主要财务指标**： - 2025年毛利率为69.2%，净利率为21.7%； - 2026Q1毛利率提升至70.3%，净利率提升至27.1%； - 2026年预计净利率为22.61%，ROE为14.20%，ROIC为9.03%。 - **风险提示**： - 市场环境变化 - 食品质量安全问题 - 原材料价格波动 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,944 | 3,354 | 3,611 | 4,016 | | 归母净利润 | 637 | 759 | 858 | 979 | | 毛利率 | 69.18% | 69.39% | 69.86% | 70.04% | | 净利率 | 21.65% | 22.61% | 23.75% | 24.37% | | EPS（最新摊薄） | 0.61 | 0.73 | 0.82 | 0.94 | | P/E | 32.99 | 27.73 | 24.52 | 21.49 | | P/B | 4.24 | 3.94 | 3.64 | 3.35 | | EV/EBITDA | 20.69 | 15.93 | 13.92 | 12.08 | ## 结论 百润股份在2025年面对市场环境的挑战，仍保持稳健运营，并在2026Q1实现业绩显著改善。通过优化产品结构、加强渠道管理、推进数字化转型以及拓展威士忌业务，公司增强了市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司预计实现稳步增长，投资价值进一步凸显，维持“买入”评级。