20220924-国泰期货-苯乙烯华北地区调研报告_九月不跌_十月难涨_6页_1mb

苯乙烯华北地区调研报告总结

调研核心内容

1. 苯乙烯工厂库存情况

• 库存偏低：华北地区苯乙烯工厂库存普遍处于历史偏低水平，主要受工厂销售策略和频繁检修影响。
• 罐容情况：多数工厂罐容有限，库存难以维持高位，现货市场货源偏紧。
• 原料来源：部分工厂使用进口乙烯或中石化纯苯，也有自产纯苯的情况。
• 加工成本：部分工厂通过光伏发电降低电费成本，土地成本较低，有利于成本控制。
• 销售策略：部分工厂采取不留成品库存的策略，发货紧张，配套ABS工厂影响销售节奏。

2. 下游EPS（膨胀聚苯乙烯）需求与库存

• 订单情况：
  • 环比：8-9月订单较上半年明显好转，目前在手订单可维持至10月中旬。
  • 同比：订单同比2021年下降15%-20%，地产竣工需求大幅下滑，主要依赖民用泡沫包装消费。
• 备货态度：下游客户备货谨慎，原料备货不超过5天，成品库存压力不大。
• 开工负荷：当前下游EPS开工负荷在80%左右，属于偏高水平，但部分工厂开工环比略有下滑。
• 限产预期：10月华北地区可能因国家重大会议出台限产政策，影响开工率。
• 库存水平：EPS成品库存处于历史中性水平，去库速度较慢，但因工厂策略谨慎，库存压力不大。

主要观点

• 9月不跌，10月难涨：历史数据显示，9月通常不下跌，但国庆节后上涨难度较大，反弹已接近尾声。
• 当前苯乙烯类似5月纯苯：现货偏紧，利润高位，港口库存持续去化至历史最低，开工修复但未显著提升。
• 市场敏感性：当前苯乙烯价格对港口库存变化非常敏感，一旦库存累库，价格可能同步下跌。
• 估值上沿：苯乙烯当前估值已处于上沿区间，不建议追多。
• 需求修复有限：金九银十传统旺季中，当前需求仅为环比改善，无法扭转四季度整体偏弱的市场格局。

关键信息

• 库存与利润：苯乙烯库存处于历史低位，利润高位，但EPS下游利润偏低，影响整体市场走势。
• 限产预期：10月华北地区可能面临限产政策，对EPS开工和需求造成压制。
• 市场关注点：市场高度关注地产竣工数据、家电出口和消费情况，但最大变量仍为民用消费需求。
• 销售区域：EPS销售以华北、东北、四川为主，部分工厂产品可覆盖全国，尤其是果蔬包装需求有所增长。
• 行业趋势：部分EPS工厂正向石墨烯料等高附加值产品转型，符合碳达峰理念。

结论与建议

• 市场展望：苯乙烯在9月的反弹已结束，后续走势偏弱，10月面临限产和需求疲软的双重压力。
• 投资建议：当前苯乙烯估值处于高位，不建议追多，应保持谨慎态度。
• 风险提示：需关注港口库存变化、限产政策执行情况以及民用消费数据波动对市场的影响。

图表说明（摘要）

• 图1：苯乙烯在国庆节后可能面临价格回调。
• 图2：当前苯乙烯利润和估值偏高。
• 图3：港口库存处于历史低位。
• 图4：高利润已释放，需等待库存累库。
• 图5：纯苯累库和加开工可能继续打压利润。
• 图6：EPS利润偏低，10月开工难以提升。

报告来源

• 分析师：黄天圆（国泰君安期货投资咨询从业资格号：Z0018016）
• 联系方式：huangtianyuan022594@gtjas.com
• 机构：国泰君安期货研究所

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注：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。