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双焦：谨慎看多，中期关注下游承接能力

核心内容概览

本报告由研究员郭超撰写，分析了焦煤和焦炭市场近期走势及未来趋势。报告指出，当前焦煤市场供给端收缩明显，价格持续上涨，但下游需求疲软，对上涨空间形成压制。焦炭方面，价格受成本推动上涨，但钢厂利润下降，产量小幅下降，整体市场表现需关注下游承接能力。

主要观点

1. 焦煤市场分析

• 供给端收缩：煤矿复产节奏偏慢，事故后停产煤矿复产进度有限，且已复产煤矿产量仍低于事故前水平。同时，表外产量治理使得供给进一步受限。
• 现货市场情绪高涨：山西主要炼焦煤价格本周上涨100-150元/吨，累计上涨200-300元/吨，个别紧缺优质焦煤涨幅超过300元/吨。
• 短期走势：近期焦煤价格偏强运行，波动剧烈，可择机逢低试多，但中期需关注下游需求是否能有效承接上涨。
• 库存变化：上游煤矿及洗煤厂去库，下游焦企和钢厂补库，库存总量增加，但实际反映供给缺口。

2. 焦炭市场分析

• 价格走势：焦炭价格受成本推动上涨，本周第五轮涨价落地，主流焦企启动第六轮提涨，预计下周落地。
• 需求疲弱：焦炭产量小幅下降，钢厂利润被压缩，预计下周产量继续下降。
• 库存变化：焦炭总库存小幅下降，焦企库存增加，钢厂及港口库存减少。
• 利润情况：全国平均吨焦盈利49元/吨，山西准一级焦盈利46元/吨，山东准一级焦盈利97元/吨，河北准一级焦盈利79元/吨，内蒙古二级焦盈利55元/吨。

3. 铁水产量与钢厂盈利

• 铁水产量：本周铁水产量高位震荡，247家钢厂日均产量240.72万吨，预计未来1-2周将继续高位震荡。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率下降，6月5日盈利率为59.31%，环比上周减少3.03个百分点，需关注钢厂盈利情况对焦炭需求的影响。

关键信息

供给端情况

• 煤矿复产：山西累计停产煤矿135座，产能1.55亿吨，已复产煤矿61座，产能7765万吨。
• 产能利用率：6月4日，炼焦煤矿产能利用率71.5%，环比下降7.2%，原煤日均产量159.9万吨，环比下降16.2万吨。
• 进口蒙煤：甘其毛都口岸通关车次处于高位，但蒙5占比偏低，库存虽高，但流动性受限，结构性紧缺明显。

需求端情况

• 焦炭产量：独立焦企日均产量65.36万吨，钢厂焦化焦炭日均产量47.70万吨，焦炭总产量113.06万吨。
• 铁水产量：247家钢厂日均铁水产量240.72万吨，高位震荡，关注其对焦炭需求的支撑。

价格与库存数据

• 焦煤现货价格：山西煤仓单1544元/吨，蒙5仓单1451元/吨，澳煤（港口现货）仓单1475元/吨。
• 焦炭现货价格：日照港准一焦炭（干熄）仓单1930元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1920元/吨。
• 焦煤库存：本周炼焦煤总库存4209.2万吨，焦煤矿山库存448.1万吨，洗煤厂库存550.5万吨，独立焦企库存1157.0万吨，钢厂库存784.2万吨，港口库存713.7万吨。
• 焦炭库存：本周焦炭总库存1076.5万吨，焦企库存89.9万吨，钢厂及港口库存下降。

基差与合约数据

• 焦煤基差：主力合约与现货价格基差波动较大，蒙5和山西煤基差均出现较大波动，部分合约基差转为负值。
• 焦炭基差：主力合约与现货价格基差也呈现波动，部分合约基差转为负值，反映市场预期与实际价格的偏差。

交易策略建议

单边策略

• 偏强运行：短期焦煤价格偏强，波动较大，可继续持有多单，谨慎者可部分止盈。
• 空仓策略：若空仓，可关注回调后的做多机会，短期不建议贸然摸顶。
• 套利与期权：当前不建议进行套利交易或期权操作，观望为主。

结论

综合来看，焦煤市场短期内因供给收缩而表现偏强，但中期需关注下游需求承接能力。焦炭市场受成本推动上涨，但钢厂利润下降、产量减少，对上涨形成压制。投资者应保持谨慎，关注供需变化及下游盈利能力，合理控制仓位，把握回调机会。