20250103-华源证券-化妆品行业2025年度投资策略_国货替代逻辑持续兑现_弱复苏背景下凸显强α_18页_1mb

化妆品行业2025年度投资策略总结

2024年行业发展回顾

在弱复苏背景下，化妆品行业需求持续恢复，居民消费潜力进一步释放。渠道变革导致红利趋缓，电商竞争加剧，大促周期延长。品牌分化明显，国货替代逻辑持续演进，头部国货通过产品和渠道优势实现突围，推新节奏在量价双维度上超越外资品牌。

2025年行业机会展望

未来高性价比消费趋势可能延续，推动大众价格带国货品牌增长。同时，重组胶原蛋白赛道保持高景气度，供给端催化需求扩容，重点关注其市场潜力。

投资建议

建议关注基本面坚挺且业绩增长确定性强的国货龙头，包括珀莱雅（多品牌矩阵，大单品增长强劲）、巨子生物（重组胶原蛋白赛道领先，产品势能上升）和润本股份（婴童和驱蚊赛道表现突出）。估值处于历史低位，反弹背景下相对优势明显。

风险提示

包括政策变动、行业竞争加剧、电商渠道竞争和新品孵化等潜在风险，可能导致市场不确定性。