> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 晨会 2026年01月14日 市场数据 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>年初至今</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4,126.09</td><td>-0.31%</td><td>2.55%</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3,349.14</td><td>0.82%</td><td>1.66%</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4,741.93</td><td>-0.40%</td><td>0.51%</td></tr><tr><td>中证 1000</td><td>8,257.17</td><td>0.66%</td><td>6.49%</td></tr><tr><td>科创 50</td><td>1,500.91</td><td>2.13%</td><td>6.95%</td></tr><tr><td>北证 50</td><td>1,580.87</td><td>0.98%</td><td>7.80%</td></tr></table> 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年01月14日 # 华源晨会精粹 20260114 # 投资要点： 交运 地缘变局有望开启“油运大时代”——航运船舶市场系列（十七）：美国突袭委内瑞拉或开启新一轮地缘变局：特朗普在首次总统任期内制裁伊朗和委内瑞拉，导致伊委油出口规模大幅缩减。我们判断，短期而言，委油出口因运输封锁受限，原有油贸需求或转向中东等合规地区，相当于19艘VLCC运力需求；中期而言，若美国取消委油制裁，委油海运有望转向合规市场，相当于46艘VLCC运力需求；长期而言，委油若依托特朗普提出的1000亿美元基础设施修复资本持续注入，完成产能修复，委油出口有望达到240万桶/日的历史峰值，相当于141艘VLCC运力需求。对于伊朗油来说，我们判断，短期看，若内乱升级波及伊油出口，油贸需求转向中东合规供给，相当于38艘VLCC运力需求；若美国或以色列袭击伊朗，油运地缘风险溢价抬升；中长期看，若美国解除伊朗制裁，伊朗原油设备维护、产能恢复推进，伊油出口有望回升至制裁前240万桶/日（2017年）峰值，相当于57艘VLCC运力需求。俄罗斯：影子船队维持俄油出口，西方加强制裁或结束制裁均有望利好VLCC。地缘变局凸显油运战略价值，看好“油运大时代”。 风险提示：地缘事件风险、美国制裁存在不确定性、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期 农林牧渔2025年12月猪价回暖，第三方数据去化幅度放缓——农林牧渔行业周报：生猪：本周SW生猪养殖板块跌 $0.6\%$ ，猪价表现震荡，生猪期货继续低位回暖。第三方机构显示去化偏缓（涌益12月环比 $+0.36\%$ ），股价短期震荡。当前出栏均重仍处128kg左右的高位，预计后续猪价承压运行，叠加冬季疫病影响，产能去化逻辑逐步加强，展望后市，春节后淡季仍有供需双重压力，猪价探底向上过程或有反复，但猪价悲观预期正在修正，期货多头排列、底部抬升确定性较强，或将助力周期反转预期升温。肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升。板块本周整体回暖。饲料：本周特水价格涨幅明显。海大公告拟将25-27年分红率提升至 $50\%$ 以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。关注公司经营管理拐点、市占率提升 $+$ 海外高成长，继续重点推荐。宠物：炼丹炉淘系2025年12月宠物行业淘系销售情况显示，宠物类目销售额增速较11月略有回升，同比增长 $18.5\%$ 。农产品：价格底部回暖，关注天气与进口影响。 风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 房地产国常会扩大公租房保障范围，多地公积金继续放宽——房地产行业周报：本周房地产（申万）上升 $5.1\%$ 。新房：本周42个重点城市新房合计成交137万平米，环比下降 $46.7\%$ 。二手房：本周21个重点城市二手房合计成交206万平米，环比上升 $25.4\%$ 。宏观方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，提出要扩大公租房保障范围；2026年央行工作会议强调， 继续实施适度宽松货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。因城施策方面，上海住建委进一步健全公平竞争审查机制、规范工程招标代理行为；河南省支持各地加快发行地方政府专项债券收购存量商品房用作保障性住房。公积金方面，沈阳首付 $15\%$ 延至2026年底，转公贷款限额由 $60\%$ 提至 $80\%$ ；成都公积金购房代际互助政策延至2026年底。 风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期 # 报告列表 【交运】地缘变局有望开启“油运大时代”——航运船舶市场系列（十七）（2026/01/14） 【农林牧渔】2025年12月猪价回暖，第三方数据去化幅度放缓——农林牧渔行业周报(2026/01/13) 【房地产】国常会扩大公租房保障范围，多地公积金继续放宽——房地产行业周报（2026/01/13） # 报告摘要 # 【交运】行业点评报告：地缘变局有望开启“油运大时代”——航运船舶市场系列（十七） (2026/01/14) 孙延 证书编号：S1350524050003 曾智星 证书编号：S1350524120008 王惠武 证书编号：S1350524060001 张付哲 证书编号：S1350525070001 美国突袭委内瑞拉或开启新一轮地缘变局：特朗普在首次总统任期内制裁伊朗和委内瑞拉，导致伊委油出口规模大幅缩减。然而，从2020年起，油价高企与影子船队助力，让两国出口有所恢复。2025年特朗普再次就任美国总统，延续了之前对伊朗、委内瑞拉的高压态度，多次制裁并威胁干涉伊朗，推进对俄制裁法案，甚至突袭委内瑞拉进行军事封锁，开启了新一轮全球地缘政治格局变化。 委内瑞拉：美军事行动有望推进委油合规化。美国对委内瑞拉的长期制裁持续冲击委油贸易，2026年初美突袭委内瑞拉进行军事封锁或进一步推动委油向合规化转型。我们判断，短期而言，委油出口因运输封锁受限，原有油贸需求或转向中东等合规地区，相当于19艘VLCC运力需求；中期而言，若美国取消委油制裁，委油海运有望转向合规市场，相当于46艘VLCC运力需求；长期而言，委油若依托特朗普提出的1000亿美元基础设施修复资本持续注入，完成产能修复，委油出口有望达到240万桶/日的历史峰值，相当于141艘VLCC运力需求。 伊朗：国内动乱与美国威胁双重压力下，伊油“被制裁”贸易或至拐点。特朗普1.0时期，伊油出口在持续制裁下承压下滑，2020年后依托影子船队等方法规避制裁，出口规模逐渐恢复。特朗普2.0重启对伊油的严格制裁。美国多年制裁导致伊朗出现严重的通货膨胀和货币暴跌问题，进一步导致2025年底爆发大规模社会动荡。同时，美方借故多次威胁出兵，伊油海运出口贸易前景难料。我们判断，短期看，若内乱升级波及伊油出口，油贸需求转向中东合规供给，相当于38艘VLCC运力需求；若美国或以色列袭击伊朗，油运地缘风险溢价抬升；中长期看，若美国解除伊朗制裁，伊朗原油设备维护、产能推进，伊油出口有望回升至制裁前240万桶/日（2017年）峰值，相当于57艘VLCC运力需求。 俄罗斯：影子船队维持俄油出口，西方加强制裁或结束制裁均有望利好VLCC。俄乌冲突爆发后，西方国家针对俄油出口展开多轮制裁。俄罗斯通过组建影子船队绕过制裁维持俄油出口，原本输往欧洲的原油转向亚洲市场，显著拉长小船运输航距。我们判断，若美国加强对俄制裁，俄油部分出口量或将被合规替代，或影响俄油出口150万桶/日，相当于36艘VLCC；若俄乌冲突结束且西方对俄油制裁解除，预计俄油将由亚洲回归运距更近的欧洲市场；非OPEC+国家在持续增产的背景下，预计将转向需求持续增长的亚洲市场，填补俄油返欧缺口，量距双增，利好VLCC西油东运（约68艘VLCC的需求）。 地缘变局凸显油运战略价值，看好“油运大时代”。地缘新变局下，全球原油贸易流向重构，合规油运市场扩容。短期来看，地缘冲突引发的供应变化或将有利支撑运价；中长期来看，贸易流向重构与合规化转型的双重逻辑，或将推动油运行业需求向好，油运战略价值凸显。 投资分析意见。油运基本面向好，叠加地缘变局催化，“油运大时代”有望来临，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。 风险提示：地缘事件风险、美国制裁存在不确定性、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期 # 【农林牧渔】2025年12月猪价回暖，第三方数据去化幅度放缓——农林牧渔行业周报（2026/01/13） 雷轶 证书编号：S1350524110001 冯佳文 证书编号：S1350524120003 顾超 证书编号： S1350524110005 张东雪 证书编号：S1350525060001 生猪：第三方机构数据显示产能去化幅度放缓 本周SW生猪养殖板块跌 $0.6\%$ ，猪价表现震荡，生猪期货继续低位回暖。本周猪价震荡偏强收至12.7元/kg（涌益），但第三方机构显示去化偏缓（涌益12月环比 $+0.36\%$ ），股价短期震荡。当前出栏均重仍处128kg左右的高位，预计后续猪价承压运行，叠加冬季疫病影响，产能去化逻辑逐步加强，展望后市，春节后淡季仍有供需双重压力，猪价探底向上过程或有反复，但猪价悲观预期正在修正，期货多头排列、底部抬升确定性较强，或将助力周期反转预期升温。 行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。9月16日农业部会同发改委召集25家生猪企业召开生猪产能调控座谈会，贯彻中央一号文件要求、推动生猪产能调控措施落实落地。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。展望26年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。 产能调控政策方向明确，产业高质量发展势在必行。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。且行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。 肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升 板块本周整体回暖。1月12日毛鸡价格3.77元/斤，环比 $+0.53\%$ ，同比 $+1.89\%$ ，鸡苗进入停孵期停止报价。受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占 $40\%$ ，其余几乎均为国内自繁，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行。 2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。 2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。 饲料：推荐海大集团 本周特水价格涨幅明显，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比 $+14\% / -4\% / -10\% / -34\%$ ，环比 $+0\% / +1.3\% / +2\% / -2.3\%$ ，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比 $+37\% / -1\% / +26\% / +38\%$ ，环比 $+14.9\% / +9.1\% / -2.1\% / -2.4\%$ 。 推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至 $50\%$ 以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年 全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星辰大海，海外布局已 $10+$ 年，0到1已实现，1到100进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。 宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升 炼丹炉淘系2025年12月宠物行业淘系销售情况显示，宠物类目销售额增速较11月略有回升，同比增长 $18.5\%$ 。 12月排名如下： 【乖宝】麦富迪：猫粮#2（↑2），犬粮#2（→），猫零食#1（→），狗零食#1（→）。弗列加特：猫粮#4（↓2），猫零食#28（↑2）。 【中宠】顽皮：猫粮#18（↑5），犬粮#48（↓1），猫零食#3（↓1），狗零食#5（→）。领先：猫粮#27（↓13），犬粮#31（↑2），猫零食#12（↑1）。Zeal：犬零食#7（↓3）。 【佩蒂】爵宴：犬零食#2（→）。 【路斯】：猫零食#42（↓1），狗零食#17（↑1）。 【依依】：高爷家：猫粮#20（↑2）。许翠花：猫砂：#2（→）。 派读宠物发布《宠物行业白皮书》，2025年城镇犬猫消费市场行业规模达3126亿元，yoy+4%，增速略有放缓，主因犬猫增速及单只宠物消费额增速均放缓。犬猫宠物数量达1.26亿只，yoy+1.8%；单只宠物消费额为2475元，yoy+2.3%。根据燃数科技数据，2025年宠物食品线上销售额及销量同比增速均有所放缓，受线上销售均价下滑影响，销售额增速低于销量增速。宠物食品线上均价连续3年下滑，2025年-2.7%，幅度加大，行业竞争加剧的态势仍在延续。 25Q4加税对外销的影响仍在持续，因近期人民币兑美元持续升值，板块外销收入以美元结算为主，预计或将进一步抑制板块外销业绩。预计26年Q2-Q3基于外销低基数的原因，业绩将有所修复。 推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注经营触底逐渐修复且积极布局内销品牌的佩蒂股份，积极转型布局内销业务的依依股份、源飞宠物，内销品牌具有长期领先优势的乖宝宠物。 农产品：价格底部回暖，关注天气与进口影响 国内豆粕本周收涨（2605收于2786，涨 $0.98\%$ ），美豆采购有限利好情绪，但国内库存高位、豆粕在未来一段时间或仍将以供需偏宽松为主，关注天气以及国内进口情况。玉米本周收涨(2603收于2263，涨 $1.5\%$ )现货价格平稳，需求采购意愿偏弱，但中转环节库存偏低，短期价格或偏震荡。鸡蛋本周低位回暖（2603收3040、涨 $3\%$ ），现货价格偏强，贸易端备库意愿提升，但目前在产存栏仍在高位，预计26年Q1在产蛋鸡存栏量将快速下降，短期关注需求支撑，持续关注产能去化情况。 投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板 块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击，目前或处于第二阶段早期。 风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 # 【房地产】国常会扩大公租房保障范围，多地公积金继续放宽——房地产行业周报 (2026/01/13) # 邓力 证书编号：S1350525070006 陈颖 证书编号：S1350525110002 板块行情：本周上证指数上升 $3.8\%$ 、深证成指上升 $4.4\%$ 、创业板指上升 $3.9\%$ 、沪深300上升 $2.8\%$ 、房地产（申万）上升 $5.1\%$ 。个股方面，涨跌幅前五的分别为：城建发展 $(+34.5\%)$ 、盈新发展 $(+22.0\%)$ 、上实发展 $(+20.8\%)$ 、*ST荣控 $(+19.7\%)$ 、*ST阳光 $(+16.0\%)$ ，涨跌幅后五的分别为：海南机场 $(-7.9\%)$ 、光明地产 $(-7.2\%)$ 、和展能源 $(-5.5\%)$ 、首开股份 $(-5.0\%)$ 、中国武夷 $(-2.0\%)$ 。 数据跟踪：新房：本周（1.3-1.9），42个重点城市新房合计成交137万平米，环比下降 $46.7\%$ 。1月截至本周（1.1-1.9），42个重点城市新房合计成交155万平米，环比下降 $30.1\%$ ，同比下降 $46.6\%$ ，年初至今累计成交同比下降 $46.6\%$ 。二手房：本周（1.3-1.9），21个重点城市二手房合计成交206万平米，环比上升 $25.4\%$ 。1月截至本周（1.1-1.9），21个重点城市二手房合计成交214万平米，环比下降 $16.1\%$ ，同比下降 $23.9\%$ ，年初至今累计成交同比下降 $23.9\%$ 。 行业新闻：宏观方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，提出要扩大公租房保障范围；2026年央行工作会议强调，继续实施适度宽松货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。因城施策方面，上海住建委进一步健全公平竞争审查机制、规范工程招标代理行为；河南省支持各地加快发行地方政府专项债券收购存量商品房用作保障性住房。公积金方面，沈阳首付 $15\%$ 延至2026年底，转公贷款限额由 $60\%$ 提至 $80\%$ ；成都公积金购房代际互助政策延至2026年底。 公司公告：2025年12月单月销售金额：保利发展121.6亿元 $(-18.9\%)$ ；招商蛇口258.4亿元 $(-14.5\%)$ ；新城控股13.5亿元 $(-57.8\%)$ ；中国金茂128.2亿元 $(-16.0\%)$ ；金地集团24.0亿元 $(-54.5\%)$ ；绿城中国197亿元 $(-9.2\%)$ ；中国海外发展398.3亿元 $(-1.0\%)$ 。融资方面，中国海外发展公开发行26年第一期公司债券，品种一3年期/票面利率区间 $1.60\% -2.60\%$ ，品种二5年期/票面利率区间 $1.80\% -2.80\%$ 。人事方面，万科A郁亮因到龄退休，辞去公司董事、执行副总裁职务。 投资分析意见：我们认为，房地产是中国家庭重要的资产配置和投资方向，稳住房价对畅通经济内循环有着重要意义，二十届四中全会提到推动房地产高质量发展，政策端有望进一步发力。2025年以来，中央层面高频提及建设好房子和高品质住房，在政策导向和供需结构变化的契机之下，高品质住宅或将迎来发展浪潮。此外，多重利好因素的共同推动下，香港私人住宅市场情绪已逐步修复，我们认为港资发展商有望迎来新一轮价值重估。我们维持房地产“看好”评级，建议关注：1）地产开发：华润置地、招商蛇口、新城控股、绿城中国、中国海外宏洋；2）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、嘉里建设；3）地产转型：衢州发展；4）二手房中介：贝壳；5）物管企业：招商积余、华润万象生活。 风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期 华东机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>李瑞雪</td><td>18202157216</td><td>liruixue@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韦灵慧</td><td>15900818623</td><td>weilinghui@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>吴卓雅</td><td>13130676476</td><td>wuzhuoya@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>白鹭</td><td>17717065513</td><td>bailu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>袁晓信</td><td>13636578577</td><td>yuanxiaoxin@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>杨舒怡</td><td>18857090315</td><td>yangshuyi@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>朱芷漫</td><td>15623249787</td><td>zhuzhiman@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>金璐敏</td><td>18701859882</td><td>jinlumin@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>吴琼</td><td>13524729225</td><td>wuqiong@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈博雅</td><td>18868102690</td><td>chenboya@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>师静秋</td><td>18508243060</td><td>shijingqiu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>万蕾</td><td>13564961723</td><td>wanlei02@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘怡岑</td><td>15000796699</td><td>liuyicen@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>田丽媛</td><td>13182929179</td><td>tianliuyan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>侯世杰</td><td>19521452277</td><td>houshijie@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘静娴</td><td>15695213059</td><td>liujingxian@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>李依桐</td><td>13502177189</td><td>liyitong@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈飞帆</td><td>17712236207</td><td>chenfeifan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>黄梓洋</td><td>13564449978</td><td>huangziyang@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>柳柏</td><td>13045152592</td><td>liubai02@huayuanstock.com</td></tr></table> 华北机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>王梓乔</td><td>13488656012</td><td>wangziqiao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡佳媛</td><td>13263496173</td><td>hujiayuan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>马昊</td><td>13581897385</td><td>mahao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>恩卡尔</td><td>15010935260</td><td>enkaer@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡青璇</td><td>18800123955</td><td>huqingxuan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>赵帆</td><td>18634226618</td><td>zhaofan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>王慧文</td><td>15545222323</td><td>wanghuiwen@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈敏</td><td>18810312076</td><td>chenmin01@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>汪嘉玮</td><td>17710037863</td><td>wangjiawei@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘安然</td><td>18810655643</td><td>liuanran@huayuanstock.com</td></tr></table> 华南机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>杨洋</td><td>18603006849</td><td>yangyang03@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>彭婧</td><td>18507310636</td><td>pengjing@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡美娜</td><td>19129938895</td><td>humeina@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韦洪涛</td><td>13269328776</td><td>weihongtao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>蒋书琪</td><td>13755026751</td><td>jiangshuqi@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>王安妮</td><td>13850778699</td><td>wanganni@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韩欣言</td><td>18898748915</td><td>hanxinyan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>马思雨</td><td>13614697068</td><td>masiyu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>曹可</td><td>13670244320</td><td>caoke@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>夏维</td><td>15200869983</td><td>xiawei03@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>祝梦婷</td><td>17727576696</td><td>zhumengting@huayuanstock.com</td></tr></table> # 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。 # 一般声明 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 # 信息披露声明 在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 # 投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $20\%$ 以上； 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $5\% \sim 20\%$ 之间； 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于 $-5\%$ 及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数； 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平； 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。