> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美股科技巨头业绩复盘总结 ## 核心内容 本报告对美股科技巨头在2026年第二季度的业绩进行了复盘，并分析了AI基建投资回报率（ROI）的验证情况，以及硬件需求的阶段性确认。同时，报告提出了反弹建仓策略，并列出了相关标的建议，还包含了投资风险提示和法律免责声明。 ## 主要观点 ### 1. 科技巨头业绩表现 - **整体超预期**：除Meta外，谷歌、微软和亚马逊的业绩均超出市场预期。 - **利润端分化**： - **谷歌**：收入同比增长24%，利润符合预期。 - **微软**：收入同比增长18%，利润略超预期。 - **Meta**：收入同比增长28%，略超预期，但净利润同比下降14%，表现不及预期。 - **亚马逊**：收入同比增长20%，超预期，利润大幅高于预期。 ### 2. 资本开支与云业务表现 - **资本开支稳中有升**：AI算力扩张是主要驱动力。 - **谷歌**：全年资本开支上调约150亿美元，2027年预计继续显著增长。 - **微软**：全年资本开支指引维持不变（剔除口径变化影响）。 - **Meta**：小幅上调资本开支指引下限。 - **亚马逊**：全年资本开支增加200亿美元。 - **云业务全面提速**：成为业绩超预期的核心驱动。 - **微软Azure**：收入同比增长43%，较上季度增长40%。 - **亚马逊AWS**：同比增长37%，较上季度增长28%。 - **谷歌云**：同比增长82%，较上季度增长63%。 - **Meta**：云业务缺失，未享受到此轮增长红利。 ### 3. AI基建 ROI 验证与硬件需求确认 - **自由现金流波动**：主要由资本开支跨台阶式上升导致，属于投资前置带来的期限错配。 - **AI投入转化为收入与利润**：谷歌与微软云业务保持高速增长，且经营利润率扩张。 - **亚马逊自由现金流转负但需求强劲**：AWS营收同比增速创18个季度新高，在手订单近5000亿美元，管理层对后续需求有信心。 - **结论**：AI科技硬件板块的需求预期正从“资本开支是否见顶”的猜疑阶段，转向“ROI前景未被证伪、需求仍大于供给”的确认阶段。 ### 4. 反弹建仓策略 - **反弹初期**：优先关注相对低估值且跌幅较深、景气未破的防守组合。 - **PCB**：广合科技、深南电路。 - **被动元件MLCC**：三环集团。 - **美股韩股存储**：美光、SK海力士。 - **反弹中后期**：建议切入估值扩张潜力更大的半导体设备及材料等国产替代方向。 - **A股标的**：精智达、上海合晶。 - **头部云厂商**：阿里巴巴、百度。 ## 关键信息 - **AI算力扩张**：成为科技巨头资本开支的核心主线。 - **云业务增长**：微软、亚马逊和谷歌云业务收入均实现显著增长，其中谷歌云增速最快。 - **ROI验证**：云业务增长已部分验证AI基建投资的回报率，硬件需求进入强确认阶段。 - **投资风险提示**： - AI落地不及预期； - 投入远超预期； - 云厂商自由现金流恶化； - 数据与隐私安全； - 地缘扰动风险； - 存储LTA毁约风险； - 流动性趋紧。 ## 投资建议 - **标的建议**： - **初期**：关注PCB、MLCC及存储行业龙头。 - **中后期**：关注半导体设备及材料，尤其是国产替代方向。 - **头部云厂商**：阿里巴巴、百度可作为长期关注对象。 ## 法律与免责声明 - 本报告由浦银国际证券有限公司编制，仅供专业投资者使用。 - 所有数据来源于公开资料，不保证其准确性。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。 - 报告观点不代表浦银国际证券的立场。 - 报告中涉及的证券可能未在所有司法管辖区合法交易。 - 本报告版权属于浦银国际证券，未经许可不得转载或引用。 ## 分析师证明 - 报告观点为分析师个人观点，独立撰写。 - 分析师报酬与报告内容无直接关联。 - 无内幕信息或非公开数据影响报告内容。 - 分析师及其关联方在报告发布前后30日内未买卖相关股票。 ## 联系信息 - **陈耀波**：首席科技硬件分析师，联系方式：elvis_chen@spdbi.com, (852) 2808 6435 - **赵丹**：首席科技软件分析师，联系方式：dan_zhao@spdbi.com, (852) 2808 6436 - **杨子超, CFA**：科技分析师，联系方式：charles_yang@spdbi.com, (852) 2808 6409 - **苏聪**：科技分析师，联系方式：louise_su@spdbi.com, (852) 2808 6442 ## 机构信息 - **浦银国际证券有限公司** - 网站：www.spdbi.com - 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼