> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞迈特动态跟踪报告总结 ## 核心内容 瑞迈特作为一家专注于呼吸健康领域的公司，在2025年及2026年展现出稳健的业绩增长和广阔的市场拓展空间。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结。 ## 主要观点 - **海外市场拓展**： 2025年美国市场呼吸机销量同比增长35.4%，主要得益于React Health作为公司北美独家代理商的长期合作（超过15年），以及新产品无消音棉呼吸机G3X的成功推出。2026年美国对中国呼吸机加征145%关税，成为外部扰动因素，公司积极开拓加拿大市场，预计每年新增约15万台呼吸机需求，海外空间依然广阔。 - **国内市场转型**： 国内渠道已完成从经销模式向直销模式的转型，带动2025年家用呼吸诊疗产品毛利率升至46.5%（+7.54pct）。公司2026年将加大品牌建设与市场推广力度，以应对国家补贴（最高达30%）和“以旧换新”政策带来的需求增长，目前家用呼吸机渗透率仅约0.2%。 - **技术与产品线拓展**： 公司已实现核心部件风机的自主研发和生产，单水平呼吸机算法达到国际领先水平，双水平产品算法正在优化。2026年目标是实现单双水平算法均登顶全球。同时，公司正向氧疗及雾化领域拓展，推动业务从单一设备制造向全周期、多场景解决方案转型。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长(%) | 归属母公司净利润（百万元） | 同比增长(%) | 每股收益(元) | |------|-------------------|------------|-----------------------------|------------|--------------| | 2024A | 843 | -24.9% | 155 | -47.7% | 1.73 | | 2025A | 1,159 | 37.5% | 226 | 45.2% | 2.52 | | 2026E | 1,435 | 23.8% | 270 | 19.8% | 3.02 | | 2027E | 1,785 | 24.4% | 348 | 28.7% | 3.88 | | 2028E | 2,159 | 20.9% | 421 | 21.0% | 4.70 | ### 盈利预测与投资建议 - 根据2026年5月25日收盘价，给予公司2026年29倍市盈率，对应目标价为87.58元，维持“买入”评级。 ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|------|------|------|------| | 市盈率 | 38.4 | 26.4 | 22.1 | 17.2 | 14.2 | | 市净率 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | | EV/EBITDA | 18.8 | 12.1 | 10.4 | 8.1 | 6.8 | | EV/EBIT | 20.5 | 12.8 | 11.2 | 8.7 | 7.3 | ### 投资评级 - **公司评级**：买入（维持） - **行业评级**：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上） ## 风险提示 - 国际贸易摩擦风险 - 竞争加剧风险 - 费用超预期风险 - 汇率波动风险 - 知识产权风险 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |--------|------------|------------|------------| | 1周 | 3.58 | 1.76 | 1.82 | | 1月 | -5.88 | -9.07 | 3.19 | | 3月 | -17.02 | -20.94 | 3.92 | | 12月 | -24.25 | -51.02 | 26.77 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 48.3 | 52.9 | 50.2 | 50.2 | 50.3 | | 净利率(%) | 18.4 | 19.5 | 18.8 | 19.5 | 19.5 | | ROE(%) | 5.5 | 7.7 | 8.5 | 9.9 | 10.8 | | ROIC(%) | 4.9 | 7.3 | 8.2 | 9.5 | 10.3 | | 资产负债率 | 17.1 | 10.1 | 10.2 | 10.4 | 10.5 | ## 公司财务状况 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 525 | 1,071| 1,423| 1,718| 2,083| | 应收票据、账款及款项融资 | 186 | 242 | 301 | 375 | 453 | | 存货 | 102 | 116 | 150 | 187 | 225 | | 股东权益合计 | 2,838| 3,044| 3,365| 3,720| 4,147| ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 154 | 130 | 267 | 258 | 324 | | 投资活动现金流 | -601 | 819 | 33 | 25 | 25 | | 筹资活动现金流 | 240 | -343 | 52 | 13 | 16 | | 现金净增加额 | -203 | 604 | 352 | 295 | 365 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 843 | 1,159| 1,435| 1,785| 2,159| | 营业成本 | 436 | 546 | 714 | 888 | 1,073| | 营业利润 | 178 | 262 | 312 | 399 | 481 | | 净利润 | 159 | 231 | 277 | 355 | 427 | ## 投资者注意 - 本报告仅用于公司客户，未经授权不得转发或公开传播。 - 投资决策应基于个人投资目标和财务状况，建议寻求专业意见。 - 投资有风险，过往业绩不预示未来表现，投资者需谨慎。