20160224-申万宏源-这个时点如何认识肉鸡产业投资机会_产能去化趋势不改_投资机会不止_33页_1mb

肉鸡产业投资机会分析总结

核心内容

本文档分析了2016年肉鸡产业的产能去化趋势及投资机会，主要从供给收缩、产业链复苏、价格走势、投资时点和标的等方面展开。

1. 产能去化与价格上涨趋势

• 祖代鸡禁运：2014年起祖代鸡引种量持续下降，2015年禽流感导致引种量下降70%，2016年1月零引种。
• 产能收缩：截至2016年2月14日，祖代种鸡存栏量同比下降32%，父母代种鸡存栏量同比下降8.2%。
• 价格上涨：产业链产品价格已出现不同程度上涨，商品代鸡苗价格同比上涨68%，毛鸡价接近2015年同期水平，鸡肉价格总体涨幅约5-10%。
• 价格趋势：鸡苗价格有望涨至2017年中，鸡肉价格上涨趋势持续至2017年底。

2. 与2011年周期的对比

• 2011年鸡肉需求增长推动价格上涨，但种鸡存栏稳定，而2016年周期由上游产能收缩引发，影响更全面。
• 2016年肉鸡价格涨幅空间更大，因产能去化更彻底。

3. 投资时点

• 2016年7月、2016年9月、2017年2月为肉鸡投资的三个重要时点。

4. 投资标的推荐

• 弹性首选：民和股份、益生股份。
• 可配置：圣农发展、仙坛股份。
• 黑马推荐：华英农业，关注MBO和转型预期。

主要观点

1. 产能去化持续

• 产能从祖代到商品代逐级收缩，价格从上游到下游逐步上涨。
• 2016年7月，父母代存栏量见底，苗价创新高。
• 2017年2月，商品代鸡苗产量进一步下降。

2. 投资机会充足

• 肉鸡产业链各环节价格均上涨，盈利空间显著。
• 由于饲料成本下降和养殖效率提升，盈利增长更为显著。

3. 股价催化剂

• 祖代种鸡存栏和商品代鸡苗价格是股价的主要驱动因素。
• 2016年肉鸡价格有望上涨至2017年中，鸡肉价格持续上涨至2017年底。

关键信息

1. 产能去化节奏预测

• 祖代种鸡存栏：预计2017年2月触底，较历史低点降幅仍有46%。
• 父母代种鸡存栏：预计2017年6-7月见底。
• 商品代鸡苗产量：预计2016年同比下降10-15%，2017年进一步下降。

2. 投资建议

• 益生股份：2016年父母代鸡苗出栏1500万套，商品代鸡苗出栏2.4-2.5亿只，预计2016-2017年净利润分别为5.5亿、6.3亿元，对应PE分别为24、21倍，维持买入评级。
• 民和股份：预计2016-2017年净利润分别为3.6亿、4.05亿元，对应PE分别为15、13倍，维持买入评级。
• 圣农发展：预计2016-2017年净利润分别为12亿、18亿元，对应PE分别为21、12倍，维持买入评级。
• 仙坛股份：预计2016-2017年净利润分别为2.4亿、3.5亿元，维持买入评级。
• 华英农业：预计2016-2017年净利润分别为3.0亿、3.8亿元，维持买入评级。

3. 风险点

• 引种恢复：美国和法国禽流感警示解除后，引种量可能恢复，影响产能去化节奏。
• 换羽影响：换羽可能影响产能，但最多只影响20%的供给。
• 市场波动：股价可能因引种及存栏数据波动而出现短期调整。

投资节奏与标的

1. 投资节奏

• 2016年7月、2016年9月、2017年2月为关键时点，可关注股价反弹机会。

2. 投资标的

• 弹性首选：民和股份、益生股份。
• 可配置：圣农发展、仙坛股份。
• 黑马推荐：华英农业，关注MBO和转型预期。

总结

• 肉鸡产业正处于由产能收缩引发的全产业链复苏阶段，价格全面上涨，盈利空间显著。
• 投资时点明确，2016年7月、2016年9月、2017年2月为关键节点。
• 投资标的推荐明确，弹性首选民和股份、益生股份，可配置圣农发展、仙坛股份，黑马推荐华英农业。
• 股价上涨动力充足，但需关注引种恢复和换羽影响，以及市场波动风险。