> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本份晨会纪要由东海证券研究所发布，聚焦于近期国内外经济金融数据、市场走势分析以及重点行业研究。内容涵盖海外炼油紧张局势对资产配置的影响、银行业融资结构的变化及息差压力分析、基础化工行业毛利率韧性评估，以及A股市场和相关市场数据的解读。 --- ## 重点推荐 ### 1. 海外炼油紧张与影响 - **背景**：自2026年初中东冲突以来，全球原油供应紧张，叠加俄乌冲突中俄罗斯炼厂受损，导致成品油供应持续紧张。 - **趋势**：海外炼油价差扩大，炼厂利润显著提升，如美国三大独立炼油商利润达126亿美元，为除2022年外最高。 - **影响**： - 海外炼油产能长期紧张，可能持续影响全球成品油市场。 - 新能源车替代部分汽油消费，但对航空煤油、燃料油影响较小。 - 国内先进炼化产能受益于出口需求，看好化纤上下游一体化及新材料产业链。 - **投资建议**：关注国内成品油出口能力强、炼化转型向化工品方向发展的企业。 ### 2. 融资结构切换延续，资产端仍是关键 - **数据**：7月社融新增1.40万亿元，同比多增2710亿元；人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元。 - **核心观点**： - 融资结构切换持续，贷款需求偏弱，债券融资支撑社融。 - 贷款利率低位运行，企业贷款加权平均利率略低于3.0%，压制资产端收益率。 - 银行息差表现受短端利率和资产结构影响较大。 - **资产质量**：贷款核销增加，反映银行在主动处置不良资产。 - **投资建议**： - 配置思路延续“红利为锚，弹性择优”。 - 优先关注息差压力缓和、区域经济景气度高、财富管理或小微制造业受益的股份行和区域性银行。 ### 3. 毛利率的韧性：周期潮汐下的试金石 - **研究背景**：基础化工行业具有强周期性，筛选出毛利率水平高且波动小的企业。 - **方法论**：通过毛利率绝对值、周期稳定性（方差）和修复弹性三维度筛选优质标的。 - **子板块表现**： - 毛利率稳定性高的子板块包括胶黏剂及胶带、合成树脂、橡胶助剂、涤纶等。 - 毛利率波动大的子板块包括非金属材料、氟化工、氨纶等。 - **优质企业类型**： - 资源型：如云天化、亚钾国际等。 - 成本型：如宝丰能源、卫星化学等。 - 技术型：如新和成、蓝晓科技等。 - 政策/规模型：如巨化股份、浙江龙盛等。 - **展望**：部分龙头企业在周期低谷仍保持高毛利率，周期反转时或率先修复。 --- ## 财经要闻 1. **央行发布7月金融数据**： - M2同比增长7.7%，M1同比增长4.0%。 - 企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，居民和企业贷款均为负增长，显示融资结构切换延续。 2. **美国7月零售销售环比下降0.6%，创逾一年最大降幅**： - 核心零售销售也环比下降0.3%，显示美国消费疲软。 --- ## A股市场评述 - **上证指数**：小幅震荡收红，涨幅0.01%，技术指标显示短期均线多头排列，但中期均线空头排列，整体偏弱。 - **深成指与创业板**：双双收涨，涨幅分别为0.45%和1.12%，但技术指标矛盾，短期或呈区间震荡。 - **市场表现**： - 收红板块占比45%，收红个股占比44%。 - 电子化学品板块涨幅居首，达4.07%。 - 电力、影视院线、文化传媒等板块表现疲软。 - **资金动向**：大单资金净流入3.49亿元，电子化学品板块净流入1.59亿元。 --- ## 市场数据 | 项目 | 名称 | 单位 | 收盘价 | 变化 | |------|------|------|--------|------| | 资金 | 融资余额 | 亿元 | 26479 | -18.56 | | | 逆回购到期量 | 亿元 | 10 | / | | | 逆回购操作量 | 亿元 | 3490 | / | | | 7天逆回购 | % | 1.4 | 0.00 | | 国内利率 | 1年期LPR | % | 3 | / | | | 5年期以上LPR | % | 3.5 | / | | | DR001 | %,BP | 1.3611 | -0.23 | | | DR007 | %,BP | 1.3858 | -0.59 | | 国外利率 | 10年期中债到期收益率 | %,BP | 1.6964 | -0.68 | | | 10年期美债到期收益率 | %,BP | 4.6800 | 5.00 | | | 2年期美债到期收益率 | %,BP | 4.1700 | 2.00 | | 股市 | 上证指数 | 点,% | 3927.18 | 0.01 | | | 创业板指数 | 点,% | 3626.30 | 1.12 | | | 恒生指数 | 点,% | 25116.85 | -1.10 | | | 道指 | 点,% | 53732.41 | -0.20 | | | 标普500 | 点,% | 7785.76 | -0.17 | | | 纳指 | 点,% | 26729.16 | -0.28 | | | 法国CAC | 点,% | 8636.80 | -0.16 | | | 德国DAX | 点,% | 26440.31 | 0.53 | | | 英国富时100 | 点,% | 10750.11 | -0.21 | | | 美元指数 | /,% | 99.6391 | -0.32 | | 外汇 | 美元/人民币(离岸) | /,BP | 6.7444 | -4.00 | | | 欧元/美元 | /,% | 1.1581 | 0.43 | | 国内商品 | 美元/日元 | /,% | 159.20 | -0.10 | | | 螺纹钢 | 元/吨 | 3015.00 | 0.40 | | | 铁矿石 | 元/吨 | 710.50 | 0.42 | | 国际商品 | COMEX黄金 | 美元/盎司 | 4432.00 | 0.56 | | | WTI原油 | 美元/桶 | 82.40 | 1.42 | | | LME铜 | 美元/吨 | 14172.50 | 0.26 | --- ## 风险提示 - **市场相关风险**：周度基金仓位预估偏差、政策落地不及预期、地缘政治局势超预期、上游成本压力超预期。 - **行业相关风险**：数据研究时效性、行业系统性风险、地缘政治、政策变更、技术迭代。 - **估值与流动性风险**：需关注市场估值与流动性变化对投资的影响。 --- ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |------|------|------| | 市场指数 | 看多 | 沪深300指数未来6个月上升幅度≥20% | | | 看平 | 沪深300指数未来6个月波动在-20%—20%之间 | | | 看空 | 沪深300指数未来6个月下跌幅度≥20% | | 行业指数 | 超配 | 行业指数未来6个月相对沪深300指数涨幅≥10% | | | 公司股票 | 买入 | 股价未来6个月相对沪深300指数涨幅≥15% | | | 增持 | 股价未来6个月相对沪深300指数涨幅在5%—15%之间 | | | 中性 | 股价未来6个月相对沪深300指数波动在-5%—5%之间 | | | 减持 | 股价未来6个月相对沪深300指数跌幅在5%—15%之间 | | | 卖出 | 股价未来6个月相对沪深300指数跌幅≥15% | --- ## 分析师声明与免责声明 - **分析师声明**：报告内容为分析师独立研究，不受第三方影响，保证合法合规及专业性。 - **免责声明**： - 报告基于合法公开资料，不保证其真实性、准确性。 - 报告仅反映分析师当时的分析判断，不代表公司立场。 - 报告可能因时间变化与事实不一致，需关注后续报告。 - 公司关联机构可能持有报告中涉及的证券，但不构成投资建议。 --- ## 联系方式 - **地址**：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - **网址**：Http://www.longone.com.cn - **座机**：（8621）20333275 - **手机**：18221956989 - **传真**：（8621）50585608 - **邮编**：200125