20210602-东吴证券-金工定期报告_殊途同归_动量因子绩效月报_10页_977kb

报告摘要

“殊途同归”动量因子是东吴证券金工团队基于成交量与价格关系的改进模型，旨在通过结合日内与隔夜的价量关系，更精准地识别动量信号，提升选股能力。该因子在A股市场和中证500成分股中均展现出一定的收益表现，且具备良好的风险控制能力。

因子逻辑：该因子基于“成交量能够确认或增强价格涨跌”的理念，通过日内与隔夜价量关系的差异，构建出新的动量因子，从而更有效地捕捉市场动量信号。
因子改进：团队在原有“动量因子日与夜切割”的基础上，对日内与隔夜因子分别进行改进，最终合成“殊途同归”新因子，以增强因子的稳定性与收益性。
绩效表现：
- 全市场：2014年2月至今，“殊途同归”因子在全体A股中，5分组多空对冲的年化收益为 17.22%，年化波动率为 7.03%，信息比率为 2.45，月度胜率为 79.31%，最大回撤为 6.33%。
- 中证500：在中证500成分股中，年化收益为 12.10%，年化波动率为 8.82%，信息比率为 1.37，月度胜率为 67.82%，最大回撤为 8.16%。
5月表现：5月份“殊途同归”组合收益为 2.64%，中证500指数收益为 3.47%，组合对冲指数收益为 -0.82%。
6月持仓：6月份“殊途同归”多头组合在中证500成分股中持有大量股票，包括浙江鼎力、皖能电力、天虹股份、隧道股份等。

每月月底，将股票过去20个交易日的日内收益（今收/今开-1）按照当日日内换手率从低到高排序，等分为5组，计算每组日内收益的平均值，得到5个局部日内因子。
随着换手率的增加，局部日内因子的IC均值T统计量和5分组多空对冲IR均呈上升趋势，表明“日内的量”对“日内的价”有增强作用。
合成的新日内因子在2014/01/01-2019/07/31期间，5分组多空对冲年化收益为 13.71%，信息比率为 1.83，月度胜率为 80.00%，最大回撤为 8.37%。

隔夜因子的改进基于“昨日换手率”与“今日价”的错配关系，通过将隔夜收益按照昨日换手率排序，合成5个局部隔夜因子。
回测结果显示，隔夜因子的IC均值T统计量和5分组多空对冲IR均呈良好单调性，且按昨日换手率切割后，隔夜因子展现出不同的特性：低换手率对应反转效应，高换手率对应动量效应。
新隔夜因子在2014/01/01-2019/07/31期间，5分组多空对冲年化收益为 13.97%，信息比率达到 2.31，月度胜率为 78.46%，最大回撤为 5.14%。

“殊途同归”新因子是将改进后的日内因子与隔夜因子重新合成，以更全面地捕捉市场动量信号。
在2014/01/01-2019/07/31期间，全A股样本中，5分组多空对冲年化收益为 18.65%，信息比率为 2.89，月度胜率高达 86.15%，最大回撤为 6.33%。
该因子在不同年份的绩效表现存在波动，但整体表现优于传统动量因子。

年份	分组1年化收益率	分组5年化收益率	分组1对冲分组5年化收益率	年化波动率	信息比率	月度胜率	最大回撤
2014	43.13%	40.81%	1.73%	9.19%	0.19	70.00%	6.33%
2015	112.53%	67.56%	25.02%	7.87%	3.18	83.33%	3.81%
2016	-5.86%	-19.45%	15.91%	3.94%	4.04	83.33%	0.75%
2017	-13.55%	-28.81%	20.58%	3.68%	5.59	91.67%	0.23%
2018	-24.19%	-39.57%	24.46%	3.11%	7.86	100.00%	0.00%
2019（至7月底）	51.47%	18.18%	14.49%	6.84%	2.12	85.71%	1.41%

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公司评级：
- 买入：预期未来6个月个股相对大盘涨幅 15% 以上；
- 增持：预期未来6个月个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间；
- 中性：预期未来6个月个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月个股相对大盘跌幅介于 -15% 与 -5% 之间；
- 卖出：预期未来6个月个股相对大盘跌幅 15% 以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 5% 以上；
- 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 5% 以上。