> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Avolon 商业票据计划总结 ## 核心内容概述 Avolon近日宣布新增不超过15.0亿美元的商业票据融资额度，通过其全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited（AALL）向合格投资者非公开发行短期无抵押商业票据。该票据期限不超过270天，额度可循环使用，且任何时点未偿还票据余额不超过15.0亿美元。募集资金将用于一般企业用途，包括飞机资产采购和偿还现有到期债务。Avolon及五家下属子公司为相关融资提供连带责任担保。 ## 主要观点 - **融资灵活性提升** 新增商业票据融资工具，有助于Avolon在不同市场间灵活调配资金。该计划与现有循环信贷和中长期债券融资形成补充，增强了公司短期融资能力。 - 票据无抵押，受偿顺序至少与AALL及其他无抵押、非次级债务相同。 - 额度可循环使用，便于根据飞机交付、债务到期及资产处置回款节奏灵活安排资金。 - **投资级评级与流动性支撑** Avolon当前拥有充足的流动性，截至2026年6月末，可用流动性总额为118.8亿美元，其中包括3.6亿美元非受限现金和80.0亿美元未使用贷款额度。 - 净债务权益比为 $2.5\mathrm{x}$，无抵押债务占债务总额的 $79.0\%$，资金来源对资金需求的保障倍数为 $2.0\mathrm{x}$。 - 标普、惠誉及穆迪分别给予Avolon BBB/BBB/Baa2的评级，展望均为稳定。 ## 关键信息 - **融资计划细节** - 单期票据期限：不超过270天 - 额度上限：15.0亿美元 - 资金用途：飞机资产购买及偿还现有债务 - 担保方式：Avolon及五家下属子公司提供连带责任保证担保 - **盈利预测与估值** - 2026至2028年归母净利润分别为54.2/39.5/40.3亿元 - EPS分别为0.88/0.64/0.65元 - 以2026E扣非EPS0.62元为估值基础，沿用2026E 8.62xPE，对应目标价5.34元 - 投资建议：维持“买入”评级 - **股价表现** - 2026年8月6日收盘价：4.52元 - 目标价格：5.34元 - 52周最高价/最低价：5.6/3.33元 - 股票总股本/流通A股：618,452/539,291万股 - A股市值：27,954百万元 - 行业分类：非银行金融 - **财务数据概览** | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 38,431 | 52,924 | 67,175 | 51,266 | 50,027 | | 营业利润（百万元） | 2,545 | 1,981 | 11,072 | 8,687 | 8,859 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 904 | (406) | 5,424 | 3,953 | 4,031 | | 毛利率(%) | 40.7 | 30.3 | 27.6 | 35.6 | 37.7 | | 净利率(%) | 2.4 | -0.8 | 8.1 | 7.7 | 8.1 | | ROE(%) | 3.0 | -1.3 | 16.8 | 10.7 | 9.9 | | 市盈率 | 30.9 | -68.9 | 5.2 | 7.1 | 6.9 | | 市净率 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | - **主要财务比率** | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 14.1 | 37.7 | 26.9 | -23.7 | -2.4 | | 营业利润增长率(%) | -6.8 | -22.2 | 459.0 | -21.5 | 2.0 | | 归属于母公司净利润增长率(%) | -29.5 | -144.9 | 1436.3 | -27.1 | 2.0 | | 毛利率(%) | 40.7 | 30.3 | 27.6 | 35.6 | 37.7 | | 净利率(%) | 2.4 | -0.8 | 8.1 | 7.7 | 8.1 | | ROE(%) | 3.0 | -1.3 | 16.8 | 10.7 | 9.9 | | 资产负债率(%) | 83.0 | 81.3 | 80.9 | 80.3 | 79.8 | | 净负债率(%) | 382.2 | 359.9 | 348.1 | 343.7 | 335.7 | | 流动比率 | 1.44 | 0.66 | 0.40 | 0.30 | 0.26 | | 速动比率 | 1.44 | 0.66 | 0.40 | 0.30 | 0.26 | | 应收账款周转率 | 23.1 | 35.0 | 37.6 | 28.6 | 32.6 | | 存货周转率 | 148.4 | 453.3 | 1,577.0 | 1,121.5 | 1,346.8 | | 总资产周转率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.2 | 0.2 | | 每股收益(元) | 0.15 | -0.07 | 0.88 | 0.64 | 0.65 | | 每股经营现金流(元) | 4.12 | 3.77 | 3.79 | 2.99 | 3.03 | | 每股净资产(元) | 5.09 | 4.76 | 5.68 | 6.27 | 6.90 | ## 风险提示 - 全球航空需求恢复不及预期 - 飞机供给修复超预期导致租赁费率回落 - 新机订单交付和资本开支执行不及预期 - 飞机资产减值及残值波动风险 - 飞机销售收入和处置收益波动风险 - 美元利率维持高位或融资成本改善不及预期 - 高杠杆经营及债务再融资风险 - 人民币汇率波动风险 - 境外经营及地缘政治风险 ## 投资评级 - **买入（维持）** - 目标价格：5.34元 - 52周最高价/最低价：5.6/3.33元 - 投资建议：维持“买入”评级 ## 分析师信息 - **张凯烽** - 执业证书编号：S0860526020002 - 香港证监会牌照：BYB679 - 联系方式：zhangkaifeng@orientsec.com.cn / 021-63326320 - **何佳航** - 执业证书编号：S0860126040025 - 联系方式：hejiahang@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 相关报告 - 业绩大幅扭亏，飞机租赁景气持续兑现（2026-07-15） - Avolon 评级获上调，飞机租赁主业经营质量持续改善（2026-07-08） - 去芜存菁，聚焦长空：渤海租赁 2026-06-06（000415.SZ）首次覆盖报告 ## 东方证券研究所 - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：www.dfzq.com.cn