> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收 | 7月固收多资产展望总结 ## 核心内容概述 本报告由广发固收团队发布，旨在分析7月固收市场及大类资产的表现趋势。整体来看，7月债市仍具备上涨动力，而股票、商品等资产则面临较大不确定性。报告指出，资金面维持紧平衡状态，大行净融出规模回升，机构配置需求支撑，以及隔夜OMO定价的不确定性，共同构成债市易涨难跌的格局。 ## 主要观点 - **资金面**：当前资金面处于紧平衡状态，SHIBOR 3M利率未明显上行，央行加大净投放力度，维稳态度明确。大行净融出规模回升至3.5万亿，但仍在季节性偏低水平，后续仍有回升空间。隔夜OMO定价存在不确定性，对市场影响较大。 - **机构行为**：跨季前后机构配置需求均有支撑，基金冲规模、保险增配30Y国债应对流动性考核、理财回表压力可控。跨季后银行MPA考核结束，叠加票据利率低位，配置意愿将有明显修复。 - **基本面**：5月经济数据未见实质性改善，社融偏弱，对债市构成根本性支撑。 - **季节效应**：7月政治局会议导致债市方向不明确，但超预期政策概率偏低，对债市冲击可控。 - **供给方面**：三季度财政发力确定，但7月为季节性低点，压力相对可控。需关注新型政策性金融工具落地对债市的扰动。 - **债市策略**：建议采用高流动性的利率策略，以哑铃策略应对波动。重点关注10Y国债、5-7Y国开债，负债端稳定的机构可关注30Y国债。 ## 关键信息 ### 债市目标点位 - 10Y国债收益率目标点位：$1.70\%$ - 30Y国债收益率目标点位：$2.20\%$ ### 大类资产展望 | 品种 | 胜率 | 赔率 | 季节效应 | 关注点 | |------|------|------|----------|--------| | 国债 | 高 | 低 | 牛 | 融资需求+资金面+政府债供给 | | 信用债 | 高 | 低 | 牛 | 信用利差+票息和配置需求+赎回扰动 | | A股 | 中 | 中 | 震荡 | 结构性机会+政策托底+低利率+风险偏好 | | 商品 | 低 | 高 | 牛 | 内需偏弱+美联储加息预期 | | 黄金 | 中 | 高 | 震荡 | 避险+美联储加息预期+央行购金节奏 | | 原油 | 低 | 低 | 牛 | “美伊冲突”缓和+需求预期 | ### 市场交易逻辑 - **资金面**：维持紧平衡，短期资金收紧，中长期资金平稳。 - **机构行为**：跨季前后配置需求支撑，市场流动性压力可控。 - **基本面**：经济复苏乏力，社融未见实质性改善，支撑债市。 - **季节效应**：7月债市方向不明确，但政策超预期概率偏低。 - **供给**：三季度财政发力，但7月为季节性低点，压力可控。 ### 组合建议 - **利率策略**：建议采用高流动性、哑铃型策略，以降低市场波动冲击。 - **重点资产**：关注10Y国债、5-7Y国开债，负债端稳定的机构可关注30Y国债。 ## 风险提示 1. 政策或外部扰动超预期 2. 资金面及流动性变化超预期 3. 负债端负反馈风险 ## 7月市场展望 ### 债市 - 7月债市仍有胜率，强美元和高美债利率对风险资产有所压制。 - 债市易涨难跌，收益率易下难上。 - 10Y国债收益率目标点位 $1.70\%$，30Y国债收益率目标点位 $2.20\%$。 ### 股票 - 指数震荡，结构性行情或延续。 - 高技术制造、AI算力、半导体、机器人、电力设备等方向具备相对确定的产业趋势和盈利验证线索。 - 红利资产在低利率和波动上升环境下具备一定配置价值。 ### 商品 - 短期仍受强美元、高美债利率和国内需求偏弱影响。 - 原油价格维持低位震荡，商品整体反弹缺乏触发因素。 ### 黄金 - 胜率中等、赔率较高，但季节效应偏震荡。 - 受到美联储加息预期升温、实际利率和美元高企影响，价格反弹缺乏触发因素。 ## 附录：历史数据与策略表现 ### 历史数据 - 2015年以来，10年期国债收益率在7月和8月下行的概率分别为 $55\%$ 和 $45\%$。 - 信用债在8-9月面临回调止盈，历史经验具备参考意义。 ### 周策略表现 - 2025年初至今，周策略累计收益 $6.09\%$，跑赢短债基金指数 $3.71\%$。 - 2026年初至今，周策略累计收益 $2.97\%$，跑赢中长债指数 $1.50\%$。 ## 结论 综合来看，7月债市表现占优，收益率易下难上，建议采用高流动性利率策略，关注10Y国债、5-7Y国开债，负债端稳定的机构可关注30Y国债。股票和商品则面临较大不确定性，建议谨慎对待。整体宏观环境对风险资产有所压制，但债市仍具备较强的支撑。