20260410-国金证券-资管视角_市场风险得到一定释放_6页_1mb

资管视角 | 市场风险得到一定释放总结

核心内容

2026年3月，中国权益市场出现较大幅度调整，多数主要指数回吐年内涨幅。市场整体风险偏好下降，导致系统性抛售，市场波动率显著上升，部分宽基指数波动水平已接近历史偏高水平。与此同时，量化策略基金的表现呈现结构性分化，小市值风格和趋势风格在3月有所走强，而中证1000指数增强策略则表现偏弱。

主要观点

市场表现

• 指数调整：3月权益市场出现明显回调，万得全A指数下跌8.73%，等权指数下跌9.71%，中小盘股跌幅更为显著，如中证500指数下跌12.02%，中证1000指数下跌10.99%。
• 行业表现：多数一级行业下跌，仅有9.67%的行业保持上涨，主要集中在公用事业、银行、煤炭等深度价值与红利类板块。
• 成交情况：3月两市日均成交总额持续走低，月均成交额降至2.35万亿，成交结构变动不大，中小市值个股成交占比在21%至23%之间震荡，从中证500向中证2000及更小市值个股转移。

Barra因子表现

• 风格因子：小市值风格延续上月强势，趋势风格中动量风格占优，成长风格受科技赛道带动表现较好，盈利风格因市场防御倾向而表现偏强。
• 中证500因子：中证500指数成分股的特质收益显著走弱，导致指数增强策略的超额收益大幅回落。
• 因子夏普比：从全年来看，小市值风格的夏普比表现最佳，而beta风格的夏普比则相对较低。

市场波动

• 波动率上升：3月各宽基指数波动率普遍上行，月末波动率环比提升明显，中证500及更小市值指数波动率超6%。
• 个股波动：个股时序波动率中枢水平提升，中小市值个股波动持续上行，个股间相关性增强，市场分化程度下降。

量化策略基金表现

• 中证500指增策略：受益于小市值风格走强，超额收益明显反弹。
• 中证1000指增策略：受非线性市值风格走弱影响，整体表现偏弱。
• 收益结构：两类策略均以特质超额收益为主，差异源于市值风格与哑铃风格的此消彼长。

关键信息

• 市场风险释放：3月市场调整释放了部分风险，但地缘冲突等因素仍对市场构成压制。
• 策略不确定性：量化指增策略的超额收益与指数表现高度相关，且受共同因子高波动影响，短期存在较大不确定性。
• 因子敞口影响：波动率、趋势、哑铃风格等因子对选股收益扰动较大，需密切关注其变化。
• 投资建议：市场短期仍存在波动，需关注超额收益的结构变化，量化对冲策略可能维持高波动状态。

市场展望

• 短期波动：3月市场调整后，风险有所释放，但地缘冲突未完全缓解，资产类别波动仍可能主导市场表现。
• 策略调整：量化策略需关注因子敞口对收益的影响，尤其是在市场波动加剧的环境下，策略的稳定性与灵活性尤为重要。
• 投资形式：指数增强策略在市场调整后可能迎来一定反弹，但需警惕短期波动带来的不确定性。

数据来源

• 所有数据均来源于Wind及国金资管整理，截止日期为2026年3月27日。