> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金山办公（688111.SH）2025年年报总结 ## 核心内容 金山办公在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收、归母净利润和扣非净利润分别达到59.29亿元、18.36亿元和18.03亿元，同比增长分别为15.78%、11.63%和15.82%。四季度营收、归母净利润和扣非净利润分别为17.50亿元、6.58亿元和6.54亿元，同比增长分别为17.16%、8.73%和15.60%。 ## 主要观点 ### 个人业务增长稳健，海外拓展加速 - 个人业务收入达36.26亿元，同比增长10.42%。 - 截至2025年底，WPSOffice全球月活设备数为6.78亿，同比增长7.29%。 - 移动版和PC版月活设备数分别为3.49亿和3.29亿，分别增长2.28%和13.18%。 - 海外个人业务收入同比增长53.67%，达到2.82亿元。 - WPSAI在国内月活用户超8013万，同比增长307%。 - AI功能带来的提价预期尚未完全释放，个人业务ARPU值仍有较大提升空间。 ### 机构业务持续高增长，WPS365平台升级 - WPS365平台业务收入为7.20亿元，同比增长64.93%。 - WPS软件业务收入为14.61亿元，同比增长15.24%。 - WPS365平台以AI为核心完成全域升级，新增中国移动、山东能源、广汽集团、海关总署、东方财富等标杆客户。 - 面向医疗、教育、政务等行业的专属垂类版本逐步落地。 - WPS365上线数字员工开发平台，AI搜索能力持续迭代，正式接入OpenClaw能力，提升用户协作效率。 ### 财务表现稳健，盈利质量高 - 2025年毛利率为85.95%，同比增长0.81个百分点。 - 销售费用率下降0.14个百分点至19.22%，管理费用率上升0.13个百分点至7.99%，研发费用率上升2.23个百分点至35.34%。 - 研发人员数量同比增长14.57%，达到3979人，占员工总数约65.79%。 - 归母净利润为18.36亿元，净利率为30.73%，同比下降1.59个百分点。 - 经营活动现金流达25.02亿元，同比增长13.93%，显示公司盈利质量较高。 - 合同负债达25.99亿元，同比增长21.69%，反映订阅业务增长的确定性。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,120.84 | 5,928.74 | 7,027.79 | 8,270.81 | 9,797.75 | | 归母净利润（百万元） | 1,645.08 | 1,836.47 | 2,195.69 | 2,595.14 | 3,074.31 | | PE | 67.80 | 60.73 | 50.80 | 42.98 | 36.28 | ### 投资评级 - **公司评级**：强烈推荐 - **行业评级**：看好 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - AI产品拓展不及预期 - C端付费率不及预期 - 信创业务修复不及预期 - 业务出海进展不及预期 ## 总结 金山办公在2025年实现了稳健的业绩增长，特别是在AI转型和国际化方面表现突出。公司个人业务用户规模持续提升，海外增长显著，WPSAI功能的广泛应用为未来提价提供了空间。机构业务中，WPS365平台保持高增速，新增多个标杆客户，垂类产品逐步落地，AI功能持续优化，提升了用户协作效率。财务方面，公司毛利率稳中有升，研发投入增加，净利率略有下降但盈利质量良好。预计2026-2028年公司将继续保持增长态势，PE值逐步下降，公司中长期成长性进一步打开。