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金山办公（688111.SH）2025年年报总结

核心内容

金山办公在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收、归母净利润和扣非净利润分别达到59.29亿元、18.36亿元和18.03亿元，同比增长分别为15.78%、11.63%和15.82%。四季度营收、归母净利润和扣非净利润分别为17.50亿元、6.58亿元和6.54亿元，同比增长分别为17.16%、8.73%和15.60%。

主要观点

个人业务增长稳健，海外拓展加速

• 个人业务收入达36.26亿元，同比增长10.42%。
• 截至2025年底，WPSOffice全球月活设备数为6.78亿，同比增长7.29%。
• 移动版和PC版月活设备数分别为3.49亿和3.29亿，分别增长2.28%和13.18%。
• 海外个人业务收入同比增长53.67%，达到2.82亿元。
• WPSAI在国内月活用户超8013万，同比增长307%。
• AI功能带来的提价预期尚未完全释放，个人业务ARPU值仍有较大提升空间。

机构业务持续高增长，WPS365平台升级

• WPS365平台业务收入为7.20亿元，同比增长64.93%。
• WPS软件业务收入为14.61亿元，同比增长15.24%。
• WPS365平台以AI为核心完成全域升级，新增中国移动、山东能源、广汽集团、海关总署、东方财富等标杆客户。
• 面向医疗、教育、政务等行业的专属垂类版本逐步落地。
• WPS365上线数字员工开发平台，AI搜索能力持续迭代，正式接入OpenClaw能力，提升用户协作效率。

财务表现稳健，盈利质量高

• 2025年毛利率为85.95%，同比增长0.81个百分点。
• 销售费用率下降0.14个百分点至19.22%，管理费用率上升0.13个百分点至7.99%，研发费用率上升2.23个百分点至35.34%。
• 研发人员数量同比增长14.57%，达到3979人，占员工总数约65.79%。
• 归母净利润为18.36亿元，净利率为30.73%，同比下降1.59个百分点。
• 经营活动现金流达25.02亿元，同比增长13.93%，显示公司盈利质量较高。
• 合同负债达25.99亿元，同比增长21.69%，反映订阅业务增长的确定性。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

风险提示

• 行业竞争加剧
• AI产品拓展不及预期
• C端付费率不及预期
• 信创业务修复不及预期
• 业务出海进展不及预期

总结

金山办公在2025年实现了稳健的业绩增长，特别是在AI转型和国际化方面表现突出。公司个人业务用户规模持续提升，海外增长显著，WPSAI功能的广泛应用为未来提价提供了空间。机构业务中，WPS365平台保持高增速，新增多个标杆客户，垂类产品逐步落地，AI功能持续优化，提升了用户协作效率。财务方面，公司毛利率稳中有升，研发投入增加，净利率略有下降但盈利质量良好。预计2026-2028年公司将继续保持增长态势，PE值逐步下降，公司中长期成长性进一步打开。