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焦煤焦炭三季度报告分析总结

第一部分：行情回顾

2024年三季度，黑色系市场经历了两轮主要的负反馈过程。第一轮源于新国标引发的库存快速出清压力，第二轮则是需求回升乏力和宏观预期偏弱导致的需求受压。这些因素导致钢厂亏损，削减产量，使铁水（炼钢原料）从高位回落，从而压制双焦（焦煤和焦炭）需求。进入“金九银十”的传统旺季后，尽管宏观政策效果一般，但市场需求回暖带动钢价反弹，钢厂利润开始修复，从而缓解了双焦的压力。

第二部分：数据分析

供应方面

焦煤供应在三季度整体维持宽松态势。矿山和洗煤厂产量稳中有升，截至9月27日，样本矿山开工率达90.83%，较去年同期上升；洗煤厂产能利用率虽略有下降但总体稳定。

进口情况显示，8月炼焦煤进口量同比较大幅度增长，但环比有所下降。不同源产地的进口变化显著，如蒙煤和俄煤受政策及市场影响明显。

库存情况

• 中下游环节库存压力较大，包括样本矿山、洗煤厂、独立焦企和钢厂的库存普遍高企，尤其在需求疲软期，补库意愿低。
• 焦煤价格上行空间受到较大压制。但在四季度，随着“金九银十”传统旺季和政策落地，补库需求可能带动部分价格修复。

消费与出口

焦炭方面，随着产能利用率止跌企稳，需求略有恢复，但整体仍处低位。焦炭出口量较大幅度下降，考虑到海外PMI回落，国内出口有望保持平稳。

焦炭基本面弱于钢厂，如焦炭形成价格的核心仍为基于钢厂利润修复后的变化。

报告总结部分

三季度，独立焦化企业持续亏损，但近期因价格提涨落地，亏损有所收窄，但短期内难有显著扩大行情，产能过剩抑制焦炭价格上行为核心驱动因素。

第三部分：后市研判

第四季度展望：

• 焦煤方面，产业链弹**性来自于下游冬季补库预期，但考虑到上游供应宽松，价格实际上行空间有限；关键在钢厂补库力度。
• 焦炭方面，供需结构整体趋于健康，当前处于钢厂利润低区间，上行驱动来源于利润修复，一旦利润回升，焦炭价格上涨压力将增大。

政策因素的释放将继续影响市场情绪和钢厂补库行为，决定了价格的上下空间。理论上，基本面情况奠定价格底部，而政策因素定义价格上限。

综上，未来黑色系商品价格面需密切关注政策空间，同时跟踪钢厂利润修复和补库情况。