> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淮北矿业（600985.SH）2026年半年报总结 ## 核心内容 淮北矿业于2026年8月28日发布半年报，显示其在2026年上半年实现了营业收入214.5亿元，同比增长3.7%，归母净利润12.4亿元，同比增长20.1%。其中，第二季度营业收入112.5亿元，同比增长11.6%，环比增长10.3%；归母净利润7.5亿元，同比增长120.0%，环比增长52.4%。 ## 主要观点 ### 煤炭业务量价齐升 - **价格增长**：2026Q2煤炭均价为907元/吨，较Q1上涨62元/吨。山西柳林主焦煤季度均价从1538元/吨上涨至1689元/吨，安徽省主焦煤长协均价从1708元/吨上涨至1773元/吨。 - **Q3预期**：2026Q3（按8月28日均价计算）山西柳林主焦煤均价为2063元/吨，安徽省主焦煤长协均价为2060元/吨，均较Q2显著增长。 - **产量情况**：2026Q2煤炭产量为461万吨，同比微增0.3%，环比增长1.0%。 - **复工复产**：公司信湖煤矿于2026年4月16日获准复工复产，为产能释放提供支持。 ### 煤化工业务增长显著 - **焦炭业务**：2026Q2焦炭产量98万吨，同比增长1.8%，环比增长15.6%；吨售价1592元/吨，同比增长17.0%，环比增长15.6%。 - **甲醇业务**：2026Q2甲醇产量23万吨，同比增长22.9%，环比增长5.8%；吨售价2644元/吨，同比增长27.7%，环比增长36.9%。 - **乙醇业务**：2026Q2乙醇产量15万吨，同比增长9.7%，环比下降10.1%；吨售价5137元/吨，同比增长3.2%，环比增长5.2%。 ## 业务拓展与资源布局 - **煤矿建设**：陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已贯通，预计2026年底建成，为未来产能提升奠定基础。 - **资源收储**：公司设立煤炭资源收储专班，积极收集晋陕蒙疆宁等地资源，推进省外并购。 - **发电项目**：公司2×660MW超超临界燃煤发电机组项目已完成试运行，进入商业运营阶段。 - **非煤矿山资源**：雷鸣科化成功收储1.53亿吨玄武岩资源，公司非煤矿山资源总量超过7亿吨。 ## 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年公司EPS预测为1.35元、1.76元、1.84元，较原预测上调。 - **目标价**：上调目标价至22.95元，维持“买入”评级。 - **估值对比**：参考可比公司2026年平均PE为17倍，公司当前市盈率13.2倍，估值具备吸引力。 ## 风险提示 - **经济下行**：经济增速放缓可能影响煤炭需求。 - **价格调控**：政府可能进一步调控大宗商品价格。 - **安全监管**：安监政策可能导致产能利用率下降。 - **海外煤价下跌**：海外煤价大幅下跌可能影响公司煤炭售价。 ## 财务表现 ### 营收与利润 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 营业利润（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | 每股收益（元） | |------|--------------------|----------|--------------------|----------|----------------------|----------|----------------| | 2024A| 65,735 | -10.4% | 5,470 | -22.7% | 4,855 | -22.0% | 1.80 | | 2025A| 41,125 | -37.4% | 1,532 | -72.0% | 1,506 | -69.0% | 0.56 | | 2026E| 45,991 | 11.8% | 4,465 | 191.5% | 3,644 | 142.0% | 1.35 | | 2027E| 48,941 | 6.4% | 5,925 | 32.7% | 4,733 | 29.9% | 1.76 | | 2028E| 49,425 | 1.0% | 6,299 | 6.3% | 4,967 | 4.9% | 1.84 | ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：2026E为23.8%，2027E为26.1%，2028E为26.5%，呈现稳步提升趋势。 - **净利率**：2026E为7.9%，2027E为9.7%，2028E为10.0%，盈利能力持续增强。 ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 9.9 | 32.0 | 13.2 | 10.2 | 9.7 | | 市净率 | 1.1 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | | EV/EBITDA | 6.0 | 11.8 | 7.1 | 5.8 | 5.5 | | EV/EBIT | 8.8 | 25.7 | 10.8 | 8.3 | 7.9 | ## 股价表现 | 时间区间 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | |----------|--------------|--------------| | 1周 | -0.67 | -0.46 | | 1月 | 23.26 | 22.39 | | 3月 | 23.56 | 29.77 | | 12月 | 46.11 | 42.85 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：22.95元 - **当前股价**：17.91元（2026年8月28日） ## 分析师信息 - **分析师**：蒋山、李晓渊 - **联系方式**：jiangshan2@orientsec.com.cn，0755-82819271；lixiaoyuan@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 相关报告 - 2026一季报点评 - 2025年报点评 - 华东地区多业务布局的主焦煤龙头分析 ## 附录：可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2025A每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2028E每股收益 | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |----------|--------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 山西焦煤 | 000983 | 7.42 | 0.21 | 0.51 | 0.56 | 0.61 | 35.08 | 14.54 | 13.22 | 12.23 | | 平煤股份 | 601666 | 9.87 | 0.09 | 0.56 | 0.66 | 0.73 | 105.34 | 17.70 | 15.02 | 13.49 | | 潞安环能 | 601699 | 17.10 | 0.37 | 1.18 | 1.37 | 1.53 | 45.87 | 14.47 | 12.50 | 11.21 | | 恒源煤电 | 600971 | 9.02 | -0.16 | 0.46 | 0.62 | 0.84 | -56.45 | 19.75 | 14.55 | 10.78 | | 上海能源 | 600508 | 12.12 | 0.22 | 0.62 | 0.73 | 0.85 | 55.62 | 19.40 | 16.63 | 14.34 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | 45.52 | 17.22 | 14.26 | 12.31 |