> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年05月27日华源晨会精粹总结 ## 核心内容概述 本报告汇总了2026年第一季度市场数据、固定收益分析、医药行业点评及建筑建材/机械/地产行业点评，内容涵盖主要指数表现、保险公司资金运用情况、麦澜德与**中国巨石**的财务与业务动态，以及相关的风险提示与投资评级信息。 --- ## 市场数据 ### 主要指数表现 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 | |------------|----------|----------|----------| | 上证指数 | 4,093.73 | -1.25% | 1.75% | | 创业板指 | 4,045.77 | 0.07% | 22.80% | | 沪深300 | 4,908.17 | -0.80% | 4.04% | | 中证1000 | 8,546.51 | -1.62% | 10.22% | | 科创50 | 1,815.45 | -2.80% | 29.36% | | 北证50 | 1,253.75 | -2.38% | -14.50% | ### 保险公司资金运用情况 - **资金运用余额**：截至2026Q1，保险公司资金运用余额共计39.44万亿元，较2025Q4增长2.49%。 - **分险种**： - 人身险公司资金运用余额35.55万亿元，同比增长2.56%。 - 财产险公司资金运用余额2.47万亿元，同比增长2.34%。 - **投资结构**： - 债券投资占比最高，为50.52%，余额19.21万亿元。 - 股票投资占比10.09%，证券投资基金占比5.44%，长期股权投资占比7.83%。 - 银行存款占比8.08%，其中人身险公司银行存款占比7.51%，财产险公司银行存款占比16.30%。 - **债券投资趋势**： - 2026Q1债券投资余额同比增长13.18%，但季度增速持续放缓。 - 债券投资主要集中在利率债，占比77.04%；金融债券及中期票据次之。 - 债券投资驱动力减弱，主要受股市上涨、保险利率下调及非标投资到期高峰影响。 --- ## 行业点评 ### 麦澜德（688273.SH） - **财务表现**： - 2025年实现营收4.32亿元（yoy+1.66%），归母净利润1.03亿元（yoy+1.03%）。 - 2026Q1实现营收0.99亿元（yoy-16.13%），归母净利润0.23亿元（yoy-42.49%）。 - **业务动态**： - 生殖康复业务增长显著，营收1.27亿元（yoy+15.98%）。 - 运动康复业务因产品未安装，营收下滑较多（yoy-51.52%）。 - 耗材及配件业务稳定增长（yoy+2.43%）。 - 公司已开发三级医疗机构1500余家，二级及一级医疗机构5000余家，覆盖重点科室。 - 消费医疗端布局抗衰中心试点，积极拓展脑机接口等新业务。 - **盈利能力**：2025年主营业务毛利率70.86%，销售净利率23.13%，但受销售及管理费用率上升影响，短期盈利承压。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为5.01/5.84/6.81亿元，归母净利润分别为1.20/1.40/1.66亿元，对应PE分别为37/32/27倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 产线恢复波动风险； - 并购整合不及预期风险； - 新业务拓展不及预期风险。 ### 中国巨石（600176.SH） - **财务表现**： - 2026Q1营业收入52.82亿元，同比+17.93%，环比+6.13%； - 归母净利润12.67亿元，同比+73.48%，环比+76.65%。 - **业务动态**： - 普通级电子布价格持续上涨，一季度均价达5.2元/米，同比+31%。 - 公司持续推进产能扩张，预计新增产能3.9亿米，实际贡献产量约1亿米。 - 公司已正式入局高端电子布领域，低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证工作有序推进。 - **盈利能力**： - 2026Q1毛利率39.64%，净利率24.88%，同比和环比均显著提升。 - 费用率略有上升，期间费用率为10.04%，同比+0.75pct。 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为66.75、101.14、117.51亿元，对应EPS分别为1.67、2.53、2.94元。 - 当前股价对应2026-2028年PE分别为25、16、14倍。 - **投资评级**：重申“买入”评级。 - **风险提示**： - 高端电子布进度低于预期； - GDP增速低于预期； - 市场竞争格局恶化。 --- ## 投资要点总结 ### 固定收益 - 险资债券投资余额同比增速放缓至13.18%，主因股市上涨及非标投资到期。 - 险资配置偏好利率债，占比77.04%，金融债券及中期票据次之。 - 险资其他投资（如不动产、非标等）同比多增，但需关注利率风险与资产集中度风险。 ### 医药 - 麦澜德业务结构多元化，严肃医疗与消费医疗协同发展。 - 生殖康复业务增长显著，但运动康复受产品交付影响，收入下滑。 - 公司加大研发投入，布局脑机接口与人工智能领域。 - 短期盈利承压，但长期成长空间广阔。 ### 建筑建材/机械/地产 - 中国巨石受益于普通级电子布价格提升，业绩增长显著。 - 公司积极布局产能扩张及高端电子布研发，未来增长潜力较大。 - 业绩高增主要由量价齐升驱动，需关注高端电子布进展及市场变化。 --- ## 风险提示汇总 | 风险类别 | 风险提示内容 | |--------------------|--------------------------------------------| | 固定收益 | 利率风险、估值波动风险、资产负债久期匹配风险、资产集中度风险 | | 麦澜德 | 产线恢复波动风险、并购整合不及预期风险、新业务拓展不及预期风险 | | 中国巨石 | 高端电子布进度低于预期、GDP增速低于预期、市场竞争格局恶化 | --- ## 报告列表 - 【固定收益】26Q1保险公司资金运用有何变化？ - 【医药】麦澜德(688273.SH)——严肃、消费医疗协同发展，积极布局脑机接口业务 - 【建筑建材/机械/地产】中国巨石(600176.SH)——电子布量价齐升，重申“买入”评级 --- ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入（相对市场基准指数涨跌幅>20%）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）、无。 - **行业评级**：看好（行业指数>市场指数）、中性（持平）、看淡（行业指数<市场指数）。 - **基准指数**： - A股市场（北交所除外）：沪深300指数 - 北交所市场：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板：三板成指或三板做市指数