20260322-浙商期货-_PP周报_成本端抬升之外关注供应端损失_16页_9mb

【PP周报20260322】总结

核心观点

• 观点：聚丙烯处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 合约：pp2605
• 逻辑：
  • 成本端：原油价格上涨推升聚烯烃生产成本，且伊朗LPG供应占我国总供应量的10%，PDH制PP占比达20%，丙烷价格飙升导致PDH利润恶化。
  • 供应端：中东地缘冲突加剧，进口供应存在大幅收缩风险，同时国内装置检修与降负导致供应减少。

产业链操作建议

关键信息与数据

供应情况

• 国产供应：

  • 本周PP产量为72.79万吨（环比+0.53万吨），开工率70.5%（+0.52%）。
  • 供应损失量为30.73万吨，其中检修损失21.89万吨，降负损失8.83万吨。
  • 部分企业仍存在降负现象，但中景石化、广州石化及宁波金发等装置恢复开工，产量窄幅增加。
  • 当前能源供应紧缺未明显缓解，装置检修预期仍在，开工率预计维持低位。

• 进出口供应：

  • 1月聚丙烯净进口+0.07万吨，2月净进口-3.81万吨。
  • 地缘冲突导致进口资源紧张，东南亚及韩国资源销往中国减少，进口窗口可能关闭。

需求情况

• 整体开工率小幅走高0.65%至46.36%，但不同下游分化明显。
  • BOPP：处于需求旺季，行业开工震荡走高0.63%。
  • PP无纺布：受益于前期低价订单，行业开工走高2.5%。
  • 透明PP：大中型企业订单支撑，开工持续攀升。
  • 塑编、PP管材：受房地产低迷影响，开工略有走跌。
  • CPP：终端成本走高，订单放缓，开工负荷下滑。
  • 汽车、家电：处于需求淡季，改性PP价格走高，终端订单有限，开工走低。

库存变化

• 生产企业库存：环比去化6.14万吨至59.62万吨，其中两油库存减少4.7万吨，煤化工库存减少1.11万吨，PDH库存增加0.1万吨，地炼库存减少0.43万吨。
• 贸易商库存：去化1.24万吨，中间商趁机出货。
• 港口库存：去化0.29万吨，海外多家企业宣布不可抗力，资源减少。

成本端分析

• 原油价格：周内油价重心上移，美伊冲突加剧，布油一度触及120美元/桶。
• 丙烷价格：受中东局势影响，丙烷价格直线攀升，PDH利润大幅恶化。
• 煤价：震荡运行，需求低迷，煤价下方有一定支撑，但后续进入传统煤耗淡季。
• 甲醇价格：跟涨不及PP，内陆MTO利润好转。

价差与基差

• 基差：塑料标品现货价格与塑料主力合约价差大幅回落，高价导致下游压力增大，成交疲弱。
• 非标基差：走势类似，反映非标品与标品之间的供需关系。
• 区域价差：华北-华东、华南-华东价差变动较大，非标价差如注塑-拉丝、低融共聚-拉丝等宽幅震荡。

产能与投产计划

• 2026年产能增速：预计为9.05%，主要来自新装置投产。
• 计划投产装置：
  • 镇海炼化50万吨（6月）
  • 华锦阿美100万吨（9月）
  • 中沙古雷石化95万吨（9月）
  • 独山子石化45万吨（Q4）
  • 中煤榆林60万吨CTO制（Q4）
  • 浙江圆锦二期60万吨PDH制（Q4）
  • 利华益维远20万吨PDH制（年底）
  • 山东新时代15万吨油制（年底）

总结

• 价格趋势：PP震荡上行，后期价格中枢有望抬升。
• 驱动因素：美伊冲突推动成本端上涨，同时中东供应减少引发市场担忧。
• 库存与供需：库存去化明显，但下游需求存在分化，整体供需偏紧。
• 操作建议：市场参与者可根据库存情况及价格走势选择做空、买入看跌或看涨期权对冲风险。
• 关注重点：原油价格、进口供应、国内装置运行、中下游库存变化。