> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【PP周报20260322】总结 ## 核心观点 - **观点**：聚丙烯处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：pp2605 - **逻辑**： - **成本端**：原油价格上涨推升聚烯烃生产成本，且伊朗LPG供应占我国总供应量的10%，PDH制PP占比达20%，丙烷价格飙升导致PDH利润恶化。 - **供应端**：中东地缘冲突加剧，进口供应存在大幅收缩风险，同时国内装置检修与降负导致供应减少。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|------------|--------------------------|----------|----------------------------------------------|----------------|------|-------------|----------|----------------| | **炼厂** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空期货合约 | pp2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | | **炼厂** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权 | pp2605-P-7200 | 买入 | 50 | 256 | - | | **煤化工生产** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权 | pp2605-P-7200 | 买入 | 50 | 256 | - | | **煤化工生产** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空期货合约 | pp2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | | **贸易商** | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PP | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | pp2605-C-7200 | 买入 | 100 | 261 | - | | **贸易商** | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PP | 多 | 买入看跌期权对冲风险 | pp2605-P-7200 | 买入 | 50 | 256 | - | | **贸易商** | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PP | 多 | 卖出期货合约对冲风险 | pp2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | | **终端客户** | 采购管理 | 需要PP原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | pp2605-C-7200 | 买入 | 100 | 261 | - | | **终端客户** | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对冲风险 | pp2605-P-7200 | 买入 | 50 | 256 | - | | **终端客户** | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约对冲风险 | pp2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | ## 关键信息与数据 ### 供应情况 - **国产供应**： - 本周PP产量为72.79万吨（环比+0.53万吨），开工率70.5%（+0.52%）。 - 供应损失量为30.73万吨，其中检修损失21.89万吨，降负损失8.83万吨。 - 部分企业仍存在降负现象，但中景石化、广州石化及宁波金发等装置恢复开工，产量窄幅增加。 - 当前能源供应紧缺未明显缓解，装置检修预期仍在，开工率预计维持低位。 - **进出口供应**： - 1月聚丙烯净进口+0.07万吨，2月净进口-3.81万吨。 - 地缘冲突导致进口资源紧张，东南亚及韩国资源销往中国减少，进口窗口可能关闭。 ### 需求情况 - 整体开工率小幅走高0.65%至46.36%，但不同下游分化明显。 - **BOPP**：处于需求旺季，行业开工震荡走高0.63%。 - **PP无纺布**：受益于前期低价订单，行业开工走高2.5%。 - **透明PP**：大中型企业订单支撑，开工持续攀升。 - **塑编、PP管材**：受房地产低迷影响，开工略有走跌。 - **CPP**：终端成本走高，订单放缓，开工负荷下滑。 - **汽车、家电**：处于需求淡季，改性PP价格走高，终端订单有限，开工走低。 ### 库存变化 - **生产企业库存**：环比去化6.14万吨至59.62万吨，其中两油库存减少4.7万吨，煤化工库存减少1.11万吨，PDH库存增加0.1万吨，地炼库存减少0.43万吨。 - **贸易商库存**：去化1.24万吨，中间商趁机出货。 - **港口库存**：去化0.29万吨，海外多家企业宣布不可抗力，资源减少。 ### 成本端分析 - **原油价格**：周内油价重心上移，美伊冲突加剧，布油一度触及120美元/桶。 - **丙烷价格**：受中东局势影响，丙烷价格直线攀升，PDH利润大幅恶化。 - **煤价**：震荡运行，需求低迷，煤价下方有一定支撑，但后续进入传统煤耗淡季。 - **甲醇价格**：跟涨不及PP，内陆MTO利润好转。 ### 价差与基差 - **基差**：塑料标品现货价格与塑料主力合约价差大幅回落，高价导致下游压力增大，成交疲弱。 - **非标基差**：走势类似，反映非标品与标品之间的供需关系。 - **区域价差**：华北-华东、华南-华东价差变动较大，非标价差如注塑-拉丝、低融共聚-拉丝等宽幅震荡。 ### 产能与投产计划 - **2026年产能增速**：预计为9.05%，主要来自新装置投产。 - **计划投产装置**： - 镇海炼化50万吨（6月） - 华锦阿美100万吨（9月） - 中沙古雷石化95万吨（9月） - 独山子石化45万吨（Q4） - 中煤榆林60万吨CTO制（Q4） - 浙江圆锦二期60万吨PDH制（Q4） - 利华益维远20万吨PDH制（年底） - 山东新时代15万吨油制（年底） ## 总结 - **价格趋势**：PP震荡上行，后期价格中枢有望抬升。 - **驱动因素**：美伊冲突推动成本端上涨，同时中东供应减少引发市场担忧。 - **库存与供需**：库存去化明显，但下游需求存在分化，整体供需偏紧。 - **操作建议**：市场参与者可根据库存情况及价格走势选择做空、买入看跌或看涨期权对冲风险。 - **关注重点**：原油价格、进口供应、国内装置运行、中下游库存变化。