> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司年度业绩与投资分析总结 ## 核心内容概述 公司2025年年报及2026年一季报显示，其经营表现稳健，双主业（医疗与消费）协同发展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司通过组织赋能与自动化改造，推动并购整合与业绩修复，同时在多个业务板块实现增长。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营收109.5亿元，同比增长22%；归母净利润7.7亿元，同比增长10.4%；扣非净利润7.1亿元，同比增长19.4%。 - **季度表现**：2026年第一季度营收26.8亿元，同比增长2.8%；归母净利润2.5亿元，同比增长1.2%。 - **毛利率提升**：2025年整体毛利率为47.6%，同比提升0.3个百分点；2026年第一季度毛利率为48.9%，同比提升0.5个百分点。 - **费用率变化**：2025年总费用率为35.7%，同比上升0.2个百分点；2026年第一季度总费用率上升至35.5%，净利率为9.4%，同比微降0.2个百分点。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.64元、1.94元、2.14元，对应PE分别为19倍、16倍、15倍。 - **投资建议**：基于医疗+消费双轮驱动的稀缺性及全棉时代品牌高壁垒，给予2026年25倍目标估值，对应目标价41元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：存在原材料价格波动、并购协同效果、渠道扩张及汇率波动等风险。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **总营收**：109.5亿元，同比增长22% - **归母净利润**：7.7亿元，同比增长10.4% - **扣非净利润**：7.1亿元，同比增长19.4% - **毛利率**：47.6%，同比提升0.3个百分点 - **总费用率**：35.7%，同比上升0.2个百分点 - **净利率**：7%，同比下降0.7个百分点 ### 2026年第一季度表现 - **营收**：26.8亿元，同比增长2.8% - **归母净利润**：2.5亿元，同比增长1.2% - **毛利率**：48.9%，同比提升0.5个百分点 - **总费用率**：35.5%，同比上升1.4个百分点 - **净利率**：9.4%，同比下降0.2个百分点 ### 医疗板块 - **整体营收**：51.1亿元，同比增长31% - **高附加值品类增长**：手术室耗材增长83.4%，高端敷料增长20%，健康个护增长17.1% - **海外业务**：28.5亿元，同比增长47.9% - **国内C端业务**：9.2亿元，同比增长29% - **国内医院渠道**：8.3亿元，同比增长14.8% ### 消费板块 - **整体营收**：57.5亿元，同比增长15.2% - **奈丝公主**：10.2亿元，同比增长45.5%，成为新增长引擎 - **干湿棉柔巾**：17.6亿元，同比增长13% - **成人服饰**：11.3亿元，同比增长17.5% - **婴童服饰及用品**：9.9亿元，同比增长2.9% - **渠道增长**：线上营收36.4亿元，同比增长18.7%；抖音等兴趣电商平台增长超60% - **线下商超**：4.6亿元，同比增长42% - **线下门店**：15.1亿元，同比增长1.2% - **门店数量**：截至2025年末，存量门店505家（直营386家，加盟119家），年内新增49家 ### 盈利预测 | 年度 | 营收（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | EPS（元） | |------|----------------|--------|------------------------|--------|-----------| | 2026E| 12470.52 | 13.89% | 955.39 | 24.40% | 1.64 | | 2027E| 13951.52 | 11.88% | 1127.17 | 17.98% | 1.94 | | 2028E| 15373.95 | 10.20% | 1245.59 | 10.51% | 2.14 | ### 目标估值与投资建议 - **2026年目标估值**：25倍，对应目标价41元 - **维持评级**：买入 ### 可比公司分析 - **英科医疗**：2026年PE为21倍 - **百亚股份**：2026年PE为20倍 - **平均PE**：20倍 - **公司估值逻辑**：基于医疗+消费双轮驱动的稀缺性及全棉时代品牌高壁垒 ### 财务预测与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | 23.62 | 18.99 | 16.09 | 14.56 | | PB | 1.58 | 1.50 | 1.44 | 1.38 | | PS | 1.66 | 1.45 | 1.30 | 1.18 | | EV/EBITDA | 8.61 | 6.90 | 5.69 | 4.92 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 47.64% | 47.89% | 47.99% | 48.18% | | 净利率 | 7.44% | 8.16% | 8.59% | 8.62% | | ROE | 6.62% | 7.90% | 8.87% | 9.35% | | ROA | 4.42% | 5.31% | 6.09% | 6.59% | | ROIC | 10.24% | 12.72% | 14.32% | 15.36% | ### 关键假设 1. **奈丝公主**：2026-2028年卫生巾销量增速分别为20%、15%、12% 2. **成人服饰**：2026-2028年销量增速分别为18%、16%、15% 3. **GRI产品**：2026-2028年手术室耗材收入增速分别为30%、20%、15% ### 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 收购业务协同效果不及预期 - 渠道扩张不及预期 - 汇率波动较大