20250330-国盛证券-有色金属行业周报_关税预期落地铜价冲高回落_避险情绪反复金价涨势未歇_27页_2mb

有色金属行业周度总结

核心内容概览

本周有色金属行业整体表现分化，贵金属板块因关税预期和地缘风险支撑金价，工业金属板块铜价冲高回落，铝价偏强震荡，镍价受供需影响偏强运行。能源金属板块中，锂价因补库季节及库存高位运行偏弱，金属硅价格受供需宽松影响震荡下行。整体来看，行业受宏观政策、地缘局势、库存变化及成本波动等多重因素影响，呈现结构性行情。

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主要观点与关键信息

1. 贵金属板块

• 黄金：受特朗普关税政策及地缘风险影响，避险情绪升温，金价持续上涨。
  • 美国2月核心PCE物价指数年率录得2.8%，超预期，支撑金价。
  • 特朗普对进口汽车加征25%关税，引发全球反对，加剧避险情绪。
  • 未来黄金作为美元资产的博弈方及非美资产替代逻辑仍具支撑。
  • 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业。

2. 工业金属板块

铜

• 宏观：美国通胀数据韧性支撑铜价，美联储降息预期延后。
• 库存：全球铜库存减少0.44万吨，国内库存微增，LME库存减少。
• 供给：TC（粗炼费）下挫，关税预期压制铜价上行逻辑。
• 需求：国内精铜杆开工率降至64.06%，需求未明显改善。
• 趋势：短期铜价承压，需等待宏观刺激及下游需求释放。

铝

• 政策：国内财政及货币政策推动消费，刺激铝需求。
• 库存：国内铝库存低位，海外政策扰动影响现货铝价。
• 供给：四川、新疆电解铝企业持续复产，青海新投产。
• 需求：加工企业调整产品结构，铝板企业小幅提产。
• 趋势：短期铝价偏强震荡，中远期仍有向上弹性。

镍

• 供需：下游前驱体进入补库阶段，镍盐供应偏紧。
• 价格：LME镍价上涨1.0%，硫酸镍维持稳定，高镍铁下跌。
• 趋势：短期镍盐价格偏强运行，预计下周继续上涨。

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能源金属板块

锂

• 价格：电碳、电氢价格下跌，碳酸锂期货上涨。
• 成本：锂辉石、锂云母价格下跌，成本支撑减弱。
• 供给：碳酸锂产量环比下降3%，库存继续累积。
• 需求：新能源车零售销量增长，渗透率提升。
• 趋势：短期锂价偏弱运行，受补库季节及库存高位压制。

钴

• 价格：国内电解钴、硫酸钴价格上涨，MB钴下跌。
• 供需：市场逐步回归理性，下游按需采购。
• 趋势：短期钴价高位运行，后续需关注补库节奏。

金属硅

• 库存：中国社会库存增长，供需宽松。
• 成本：硅煤价格下跌，成本支撑减弱。
• 供给：云南、四川、新疆产量稳定，部分企业减产检修。
• 需求：有机硅单体厂减产，多晶硅厂维持稳定。
• 趋势：金属硅价格震荡弱行，市场等待向上契机。

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稀土&磁材板块

• 价格：轻稀土镨钕、镧铈价格微幅波动，重稀土铽、镝价格有所下跌。
• 供需：国内稀土精矿价格稳定，出口量维持高位。
• 趋势：市场逐步回归理性，关注出口及价格波动。

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风险提示

• 全球经济复苏不及预期：将影响金属消费，导致价格波动。
• 地缘政治风险：金属资源供给集中，政治变动可能影响供应链。
• 美联储超预期紧缩：可能压制黄金等贵金属价格，影响市场情绪。

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重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
000975.SZ	山金国际	买入	2024A: 0.78 / 2025E: 1.07 / 2026E: 1.28 / 2027E: 1.53	2024A: 22.50 / 2025E: 17.41 / 2026E: 14.61 / 2027E: 12.20
600988.SH	赤峰黄金	买入	2024A: 0.63 / 2025E: 0.68 / 2026E: 0.79 / 2027E: 0.87	2024A: 12.70 / 2025E: 11.32 / 2026E: 9.80 / 2027E: 8.86
603993.SH	洛阳钼业	买入	2024A: 2.36 / 2025E: 2.26 / 2026E: 2.56 / 2027E: 2.84	2024A: 4.98 / 2025E: 7.11 / 2026E: 6.28 / 2027E: 5.66

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总结

本周有色金属行业受多重因素影响，贵金属板块因避险情绪和通胀预期维持强势，工业金属板块铜价承压，铝价偏强震荡，镍价偏强运行。能源金属锂价受补库及库存压制偏弱，金属硅价格震荡下行。建议关注黄金、铝、镍等板块，同时注意全球经济复苏、地缘政治及美联储政策变动等风险。