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2026年1-2月社零数据点评总结

核心内容

2026年1-2月，社会消费品零售总额（社零）同比增长 2.8%，高于Wind一致预期的 2.37%，显示消费市场呈现回暖迹象。社零总额季调后环比增速分别为 0.71% 和 0.81%，较2025年12月的 0.15% 显著提升，表明消费动能正在逐步修复。

主要观点

消费类型表现

• 餐饮收入：同比增速 4.8%，较2025年12月提升 2.6pct，改善幅度优于商品零售。
• 商品零售：同比增速 2.5%，较2025年12月提升 1.8pct，整体呈现温和复苏。

消费品类分化

• 必选消费：受春节效应带动，粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品类零售额分别同比增长 10.2% / 6.0% / 19.1% / 6.6%，环比增长 6.3pct / 4.3pct / 22pct / 2.9pct。
• 可选消费：
  • 化妆品类消费同比增速放缓 4.3pct 至 4.5%。
  • 金银珠宝类消费同比增速提升 7.1pct 至 13%，主要受益于金价走高和春节假日消费提振。
  • 家用电器和音像器材类、家具类零售额由降转升，增速分别反弹 22pct 和 11.0pct 至 3.3% 和 8.8%。
  • 汽车类消费同比降幅扩大 2.3pct 至 -7.3%，或受新能源汽车购置税减半政策影响。
  • 通讯器材类、文化办公用品类消费增速分别放缓 3.1pct 和 3.4pct 至 17.8% 和 5.8%。

线上与线下消费对比

• 线上渠道：1-2月网上商品和服务零售额同比增长 9.2%（环比提升 5.2pct），其中实物商品网上零售额同比增长 10.3%（环比提升 9.5pct），占社零总额的 24.2%。
• 线下渠道：1-2月线下社零总额为 6.53万亿元，同比增长 0.6%（环比提升 1.0pct）。

关键信息

• 社零总额：2026年1-2月为 8.61万亿元，同比增长 2.8%。
• 限额以上单位零售额：为 3.22万亿元，同比增长 2.7%。
• 消费趋势：社零同比增速较12月提升 1.9pct，季调后环比增速明显上升，消费动能显著修复。
• 政策影响：新能源汽车购置税政策调整对汽车类消费产生负面影响，而“以旧换新”政策力度减弱则抑制了通讯器材类和文化办公用品类消费增长。
• 投资建议：顺周期出行服务整体呈现量价企稳修复趋势，优质龙头公司业绩兑现置信度较高，建议关注：华住集团、同程旅行、首旅酒店、锦江酒店、海底捞、锅圈、绿茶集团、长白山 等企业。

风险提示

• 宏观经济增长放缓风险：若经济增长不及预期，可能抑制整体消费复苏。
• 消费复苏不及预期风险：部分可选消费品类增长乏力，可能影响市场整体表现。

报告信息

• 报告标题：2026年1-2月社零数据点评：1-2月社零同比 $+2.8%$ ，餐饮收入及线上消费显著改善
• 发布时间：2026年3月16日
• 投资评级：推荐（维持评级）
• 发布机构：国联民生证券研究所
• 分析师：邓文慧
• 执业证书：S0590522060001
• 邮箱：[email protected]

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10% 以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5% ~ 10% 之间；
  • 持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 -5% ~ 5% 之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于 -5%。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
  • 弱于大市：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。