> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价上行的影响在通胀中进一步体现 —— 国内观察：2026年4月通胀数据 ## 核心内容概述 2026年4月，国家统计局发布的通胀数据显示，CPI和PPI均出现上涨，但整体涨幅相对温和。CPI当月同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，高于近5年同期均值。PPI当月同比上涨2.8%，环比涨幅扩大至1.7%，创2021年10月以来的单月最大环比涨幅。整体来看，油价等能源价格上涨对CPI和PPI产生明显推动作用，但食品价格偏弱部分对冲了这种影响，而外需和国内投资需求则为通胀提供了支撑。 ## 主要观点 ### 1. CPI上涨结构分析 - **CPI同比上涨1.2%**，环比上涨0.3%，高于近5年同期均值。 - 油价上涨对CPI的拉动作用为0.39个百分点，但食品价格偏弱，对CPI拖累0.28个百分点。 - 五一假期及部分地区春假带来的出行服务价格上涨，对CPI也有一定贡献。 - **交通和通信分项环比上涨3.5%**，远超近5年同期均值0.36%，主要受汽油价格上涨影响。 - **核心CPI环比0.2%**，基本符合季节性，同比增速回升至1.2%，与去年四季度均值持平，表明非食品类价格可能逐步回升。 ### 2. PPI上涨趋势分析 - **PPI同比上涨2.8%**，环比上涨1.7%，创2021年10月以来最大单月涨幅。 - 生产资料价格同比上涨3.8%，环比上涨2.1%，表明上游成本压力逐步传导。 - 石油化工产业链仍是推动PPI上涨的主要行业，同时煤炭开采和黑色金属加工业环比涨幅扩大。 - **PPI生产资料同比涨幅仍低于历史高点**，但存在上行空间，企业利润增速的拐点通常领先于生产资料价格高点。 ### 3. 食品价格拖累因素 - 食品价格环比下跌1.6%，低于近5年同期均值。 - 鲜菜、鲜果供应充足，价格表现偏弱。 - 猪价持续低迷，猪肉平均批发价降至14.84元/公斤的历史低位。 - 3月能繁母猪存栏量降至3904万头，但仍高于保有量目标3900万头。若产能去化持续，下半年猪价有望止跌企稳。 ### 4. 投资需求支撑 - 国内“六张网”投资涉及7万亿元，有助于承接需求。 - 外需受AI投资支撑，为制造业提供了新的增长动力。 - 制造业高端化趋势有利于成本压力的传导，但若原油等上游价格长期高位，成本端压力仍可能显现。 ## 关键信息总结 ### CPI数据 - **当月同比**：1.2%，前值1.0% - **环比**：0.3%，高于近5年同期均值0.04% - **食品价格拖累**：0.28个百分点 - **交通和通信分项环比涨幅**：3.5%，远超季节性 - **核心CPI环比**：0.2%，与季节性基本一致 - **核心CPI同比**：1.2%，与去年四季度均值持平 ### PPI数据 - **当月同比**：2.8%，前值0.5% - **环比**：1.7%，创2021年10月以来最大涨幅 - **生产资料环比**：2.1%，同比3.8% - **煤炭开采和洗选业、黑色金属加工业环比涨幅扩大** - **PPI生产资料同比高点**：历史上在6.7%至17.9%之间，当前仍有上升空间 ### 风险提示 - 国内政策落地不及预期 - 房地产投资超预期下滑 - 地缘政治局势风险 - 美国通胀超预期 ## 图表要点 - 图1：CPI及PPI同比翘尾因素，显示CPI同比涨幅与PPI同比涨幅之间的关系。 - 图2：CPI环比季节性，4月CPI环比上涨0.3%，高于近5年均值。 - 图3：交通和通信CPI环比季节性，4月涨幅显著高于季节性。 - 图4：猪肉平均批发价月均值，2026年4月降至15元/公斤。 - 图5：能繁母猪存栏及同比环比增速，显示存栏量持续下降。 - 图6：核心CPI环比季节性，4月涨幅与季节性基本一致。 - 图7：消费品及服务CPI当月同比，显示CPI整体温和上涨。 - 图8：PPI当月同比，2026年4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。 - 图9：PPI生产和生活资料类同比，显示生产资料涨幅显著。 - 图10：黑色、有色金属加工PPI同比，显示黑色金属价格持续低迷，有色金属价格有所回升。 - 图11：石油开采加工、燃料加工、化工PPI同比，显示石油行业价格波动较大。 - 图12：PPI生产资料同比与工业企业利润累计同比，显示利润增速与PPI涨幅之间存在一定时差。 ## 投资评级说明 | 评级类型 | 评级说明 | |----------------|--------------------------------------------------------------------------| | 市场指数评级 | 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%；看平：波动在-20%—20%之间；看空：下跌幅度达到或超过20% | | 行业指数评级 | 超配：行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%；标配：在-10%—10%之间；低配：弱于沪深300指数达到或超过10% | | 公司股票评级 | 买入：股价相对强于沪深300指数15%以上；增持：5%—15%；中性：-5%—5%；减持：-5%—-15%；卖出：-15%以下 | ## 分析师声明与免责声明 - 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，其观点独立、客观。 - 报告基于合法合规的公开资料，对信息真实性、准确性不作保证。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行判断。 - 报告版权归东海证券研究所所有，未经书面授权，不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 ## 联系信息 ### 上海 东海证券研究所 - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网址：Http://www.longone.com.cn - 座机：（8621）20333275 - 手机：18221959689 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200125 ### 北京 东海证券研究所 - 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F - 网址：Http://www.longone.com.cn - 座机：（8610）59707105 - 手机：18221959689 - 传真：（8610）59707100 - 邮编：100089