20240221-东吴证券-晨会纪要_18页_891kb

宏观策略与经济展望

• 货币政策灵活性：2024年2月5年期LPR下调25bps，5年期LPR调降而1年期LPR不变、LPR与MLF不同步降息属历史罕见，央行此举救急地产、革新思路，释放积极货币政策信号，支持经济“开门红”和汇率稳定性。
• M1同比大幅抬升（59%）：1月M1增速抬升主要受结构变化和季节性因素影响，经济开局受政策托底地产、海外需求等变量支撑，需观察2月数据。

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固收与大类资产配置

• 长期国债性价比凸显：与国开债相比，10年期及30年期国债配置吸引力上升，利差优势显著，外资因中美利差收窄预期加仓中长期国债。
• 转债策略：低YTM的高价标的低于权益窄基收益，高YTM低价标的在政策不确定性下仍具价值。

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行业分析与盈利展望

光伏&新能源产业链

• 全球光伏装机预期（2024年）：487GW（+17%），H1产业链盈利见底，龙头集中度提升。
• 海外需求旺盛：美国、印度上调装机预期，出口占比高，但巴西南非关税风险存续。
• 盈利承压：硅料、硅片、组件价格持续下行，一体化组件仍亏损，产业链预期回落。

传感器与机器人

• 机器人驱动传感器需求：力传感器（尤其是六维力传感器）、惯导+视觉传感器在机器人领域应用深化。
• 六维力传感器市场空间：至2030年或达80亿，市场规模有望在机器人渗透放量后快速扩展。

油气服务与能源

• 杰瑞股份海外扩张：北美电驱压裂设备拓展加速，具备第二增长极潜力。
• 华鲁恒升“煤化工+新材料”：低成本造气+双基地布局带来核心竞争力，新材料产能释放预期强。

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重点个股推荐与趋势分析

国内企业

1. 双汇发展（高股息龙头，屠宰与肉制品业务稳健）
2. 杰瑞股份（民营油服龙头，北美电驱压裂设备带动第二增长极）
3. 华鲁恒升（煤化工核心企业，低成本制造+新材料布局）
4. 昊华能源（稀缺央企，低负债高分红成长预期，市值管理政策利好）

欧美与港股

• 上汽集团（新能源车销量高增长，智己品牌推动高端化）

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风险提示

• 宏观风险：降息路径拐点未明、地缘冲突叠加衰退预期
• 产业风险：光伏产能扩张过快、美国服务数据回升导致通胀压力
• 分支风险：传感器/机器人集成化不及预期、储能装机放缓节奏