> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业总结 ## 核心内容 截至2026年3月30日，已有22家A股上市银行公布2025年年报，涵盖国有行、股份行、城商行及农商行。整体来看，22家上市银行在2025年营收和利润增速环比25Q1-3有所回暖，主要得益于有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降等正向因素。 ## 主要观点 - **业绩驱动分化**：国有行在息差承压和拨备计提加大的情况下，仍因中收回暖、金市收益韧性及政府债配置带来有效税率改善而实现正增长。相比之下，股份行和农商行在息差下行趋缓和拨备计提减轻方面更具优势。 - **规模扩张**：2025年，银行规模扩张对归母净利润的正贡献有所走阔，主要由于“早投放、早收益”策略的实施，部分银行信贷开门红提前。 - **息差变化**：净息差连续两个季度环比企稳，资产收益率下行幅度收敛，负债端成本持续改善支撑息差表现，预计2026年息差有望回升。 - **非息收入**：非息收入表现分化，金市收益成为主要扰动因素。国有行因金融投资占总资产比例低、老债浮盈厚、含权量高，非息收入表现相对稳健，而股份行和农商行受债市利率波动影响较大，非息收入对业绩形成负贡献。 - **资产质量**：不良率延续下行，对公资产质量向好，零售不良率持续走高，拨备持续反哺利润，对公涉房等领域尾部风险仍在出清。 - **季度策略**：看好二季度银行板块的相对防御性。短期来看，成本冲击向下游传导能力增强，预计油价上涨会加速名义价格上涨，流动性环境阶段性偏紧。中期来看，需求端仍维持扩张趋势，非银化、理财化、脱媒化加剧，大型结算型银行进一步占优。 ## 关键信息 ### 业绩驱动因素 | 驱动因素 | 对归母净利润增长贡献 | |----------|----------------------| | 息差收窄 | -8.87pct | | 生息资产扩张 | +7.97pct | | 净手续费回暖 | +0.97pct | | 有效税率改善 | +0.58pct | | 成本收入比改善 | +0.42pct | | 拨备计提减轻 | +0.18pct | | 其他非息增长 | +0.13pct | ### 边际变化 | 因素 | 25A较25Q1-3变化 | |------|-----------------| | 规模扩张 | +0.27pct | | 息差收窄 | -0.34pct | | 中收增速回升 | +0.07pct | | 成本收入比改善 | +0.26pct | | 有效税率改善 | +1.18pct | ### 负向驱动因素 | 因素 | 对归母净利润增长贡献 | |------|----------------------| | 其他非息承压 | -0.47pct | | 拨备计提 | -1.28pct | ### 子板块表现 - **国有行**：营收景气度显著好于其他板块，主要得益于非息业务同比高增。 - **股份行**：营收、利润承压，但中收增长提速。 - **农商行**：不良率走高，手续费收入对业绩形成负贡献。 - **城商行**：仅有三家披露年报，表现相对较好。 ### 个股表现 - **增长领先**：青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、浦发银行（10.5%）、重庆银行（10.5%）、宁波银行（8.1%）、南京银行（8.1%）等区域性银行表现突出。 - **利润增长**：25年国有行利润同比增长1.65%，股份行增长-0.07%，农商行增长4.65%。 ## 风险提示 1. **宏观经济下行**：资产质量可能大幅恶化。 2. **存款竞争加剧**：存款成本可能大幅上升。 3. **政策调控力度超预期**：利率可能大幅波动。 ## 投资建议 - **短期**：看好银行板块的相对防御性，但需回避融资占比较高的个股。 - **中期**：非银化、理财化、脱媒化趋势加强，大型结算型银行占优。 ## 重点公司估值和财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 最新收盘价 | 合理价值 | EPS(2025E/A) | EPS(2026E) | PE(2025E/A) | PE(2026E) | PB(2025E/A) | PB(2026E) | ROE(2025E/A) | ROE(2026E) | |----------|----------|------------|----------|-------------|-----------|-------------|-----------|-------------|-----------|--------------|------------| | 工商银行 | 601398.SH | 7.64 | 8.66 | 1.00 | 1.04 | 7.63 | 7.34 | 0.71 | 0.66 | 9.45 | 9.28 | | 中国银行 | 601988.SH | 5.87 | 6.69 | 0.71 | 0.74 | 8.25 | 7.94 | 0.70 | 0.66 | 8.94 | 8.55 | | 邮储银行 | 601658.SH | 5.13 | 7.57 | 0.67 | 0.70 | 7.68 | 7.34 | 0.61 | 0.57 | 8.67 | 8.06 | | 招商银行 | 600036.SH | 7.00 | 8.41 | 1.01 | 1.03 | 6.96 | 6.80 | 0.54 | 0.51 | 8.38 | 7.73 | | 浦发银行 | 600000.SH | 39.32 | 52.12 | 5.70 | 5.96 | 6.89 | 6.60 | 0.91 | 0.83 | 13.44 | 13.10 | | 兴业银行 | 601166.SH | 10.18 | 15.65 | 1.45 | 1.54 | 7.01 | 6.60 | 0.45 | 0.42 | 6.59 | 6.56 | | 光大银行 | 601818.SH | 18.82 | 23.30 | 3.44 | 3.53 | 5.48 | 5.33 | 0.49 | 0.46 | 9.15 | 8.82 | | 华夏银行 | 600015.SH | 3.21 | 4.23 | 0.58 | 0.57 | 5.55 | 5.61 | 0.38 | 0.36 | 7.00 | 6.61 | | 浙商银行 | 601916.SH | 7.32 | 9.92 | 1.53 | 1.56 | 4.79 | 4.70 | 0.37 | 0.34 | 8.32 | 7.59 | | 平安银行 | 000001.SZ | 3.00 | 3.19 | 0.44 | 0.40 | 6.88 | 7.53 | 0.46 | 0.46 | 8.49 | 6.11 | | 北京银行 | 601169.SH | 11.08 | 13.95 | 2.07 | 2.14 | 5.36 | 5.18 | 0.48 | 0.45 | 9.15 | 8.89 | | 江苏银行 | 600919.SH | 5.51 | 6.57 | 1.07 | 1.08 | 5.14 | 5.12 | 0.41 | 0.38 | 8.13 | 7.68 | | 宁波银行 | 002142.SZ | 10.92 | 13.21 | 1.80 | 1.98 | 6.06 | 5.52 | 0.77 | 0.70 | 13.42 | 13.25 | | 南京银行 | 601009.SH | 30.45 | 35.37 | 4.29 | 4.87 | 7.10 | 6.25 | 0.90 | 0.78 | 12.87 | 13.13 | | 杭州银行 | 600926.SH | 11.39 | 14.72 | 1.66 | 1.80 | 6.84 | 6.34 | 0.75 | 0.67 | 11.88 | 11.14 | | 成都银行 | 601838.SH | 16.75 | 19.26 | 2.53 | 2.84 | 6.62 | 5.90 | 0.88 | 0.79 | 14.96 | 14.10 | | 苏州银行 | 002966.SZ | 17.12 | 20.01 | 3.27 | 3.48 | 5.24 | 4.92 | 0.81 | 0.72 | 16.32 | 15.46 | | 沪农商行 | 601825.SH | 8.36 | 10.10 | 1.16 | 1.25 | 7.20 | 6.68 | 0.72 | 0.66 | 10.85 | 10.31 | | 常熟银行 | 601128.SH | 9.11 | 10.45 | 1.29 | 1.30 | 7.08 | 6.99 | 0.66 | 0.62 | 9.69 | 9.20 | | 齐鲁银行 | 601665.SH | 7.14 | 8.72 | 1.29 | 1.43 | 5.55 | 5.00 | 0.75 | 0.66 | 14.31 | 14.04 | | 青岛银行 | 002948.SZ | 5.76 | 7.04 | 0.88 | 1.01 | 6.56 | 5.70 | 0.68 | 0.61 | 11.74 | 11.34 | | 长沙银行 | 601577.SH | 5.18 | 6.30 | 0.85 | 1.03 | 6.09 | 5.01 | 0.74 | 0.65 | 12.68 | 13.86 | | 江阴银行 | 002807.SZ | 9.63 | 10.42 | 1.97 | 2.07 | 4.89 | 4.65 | 0.53 | 0.48 | 11.26 | 10.81 | | 渝农商行 | 601077.SH | 4.54 | 5.29 | 0.91 | 1.01 | 4.97 | 4.50 | 0.55 | 0.50 | 11.55 | 11.67 | | 瑞丰银行 | 601528.SH | 7.05 | 8.09 | 1.05 | 1.16 | 6.73 | 6.06 | 0.59 | 0.57 | 9.18 | 9.71 | ## 行业趋势展望 - **息差**：预计2026年净息差有望回升，行业息差已接近底部区间。 - **经济复苏**：宏观经济复苏和消费回暖将推动存款活化，资金将向大型结算型银行和财富管理优势银行流动。 - **利率波动**：债市利率波动加剧，金融投资占比低、浮盈厚的国有行基本面更稳健。 - **周期性复苏**：随着宏观经济向优，国有行景气度有望率先凸显，顺周期复苏主线将持续演绎，优质股份行及部分头部城商行将迎来业绩修复和盈利反弹。