银行行业_业绩驱动分化_国有行景气度再现_51页_3mb

银行行业总结

核心内容

截至2026年3月30日，已有22家A股上市银行公布2025年年报，涵盖国有行、股份行、城商行及农商行。整体来看，22家上市银行在2025年营收和利润增速环比25Q1-3有所回暖，主要得益于有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降等正向因素。

主要观点

• 业绩驱动分化：国有行在息差承压和拨备计提加大的情况下，仍因中收回暖、金市收益韧性及政府债配置带来有效税率改善而实现正增长。相比之下，股份行和农商行在息差下行趋缓和拨备计提减轻方面更具优势。
• 规模扩张：2025年，银行规模扩张对归母净利润的正贡献有所走阔，主要由于“早投放、早收益”策略的实施，部分银行信贷开门红提前。
• 息差变化：净息差连续两个季度环比企稳，资产收益率下行幅度收敛，负债端成本持续改善支撑息差表现，预计2026年息差有望回升。
• 非息收入：非息收入表现分化，金市收益成为主要扰动因素。国有行因金融投资占总资产比例低、老债浮盈厚、含权量高，非息收入表现相对稳健，而股份行和农商行受债市利率波动影响较大，非息收入对业绩形成负贡献。
• 资产质量：不良率延续下行，对公资产质量向好，零售不良率持续走高，拨备持续反哺利润，对公涉房等领域尾部风险仍在出清。
• 季度策略：看好二季度银行板块的相对防御性。短期来看，成本冲击向下游传导能力增强，预计油价上涨会加速名义价格上涨，流动性环境阶段性偏紧。中期来看，需求端仍维持扩张趋势，非银化、理财化、脱媒化加剧，大型结算型银行进一步占优。

关键信息

业绩驱动因素

边际变化

负向驱动因素

子板块表现

• 国有行：营收景气度显著好于其他板块，主要得益于非息业务同比高增。
• 股份行：营收、利润承压，但中收增长提速。
• 农商行：不良率走高，手续费收入对业绩形成负贡献。
• 城商行：仅有三家披露年报，表现相对较好。

个股表现

• 增长领先：青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、浦发银行（10.5%）、重庆银行（10.5%）、宁波银行（8.1%）、南京银行（8.1%）等区域性银行表现突出。
• 利润增长：25年国有行利润同比增长1.65%，股份行增长-0.07%，农商行增长4.65%。

风险提示

1. 宏观经济下行：资产质量可能大幅恶化。
2. 存款竞争加剧：存款成本可能大幅上升。
3. 政策调控力度超预期：利率可能大幅波动。

投资建议

• 短期：看好银行板块的相对防御性，但需回避融资占比较高的个股。
• 中期：非银化、理财化、脱媒化趋势加强，大型结算型银行占优。

重点公司估值和财务分析

行业趋势展望

• 息差：预计2026年净息差有望回升，行业息差已接近底部区间。
• 经济复苏：宏观经济复苏和消费回暖将推动存款活化，资金将向大型结算型银行和财富管理优势银行流动。
• 利率波动：债市利率波动加剧，金融投资占比低、浮盈厚的国有行基本面更稳健。
• 周期性复苏：随着宏观经济向优，国有行景气度有望率先凸显，顺周期复苏主线将持续演绎，优质股份行及部分头部城商行将迎来业绩修复和盈利反弹。