20260513-开源证券-2026年4月价格数据点评_输入性因素推动通胀超预期增长_8页_1mb

2026年4月价格数据点评总结

核心内容概述

2026年4月，中国价格数据出现显著变化，CPI和PPI均呈现上涨趋势。CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.2%。PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。整体来看，价格数据的上涨主要由输入性因素推动，尤其是国际大宗商品价格波动。

4月价格数据关注点

• CPI同比上涨：4月CPI同比上涨1.2%，高于前值1.0%，也高于Wind统计的19家机构预测的平均值0.9%和中位数0.9%。
• CPI环比上涨：环比上涨0.3%，较前值提升1.0个百分点，主因是能源和出行服务价格的上涨，受原油价格上涨及节假日影响。
• 黄金饰品价格：涨幅回落至46.9%，对CPI同比上涨贡献约0.20个百分点。
• 猪肉价格：同比下降15.2%，对CPI同比上涨拖累约0.29个百分点。
• PPI同比高涨：4月PPI同比上涨2.8%，高于前值0.5个百分点，是2025年10月以来连续7个月处于上行通道，标志着物价进入“正增速”。
• PPI环比上涨：环比上涨1.7%，较前值提升2.3个百分点，主因是国际大宗商品价格波动，尤其是原油价格上涨，带动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业和有色金属冶炼和压延加工业价格上涨。

物价回升对债市的影响

• 基本面因素：物价回升可能构成2026年债券收益率上行的基本面。
• 债券收益率目标区间：预计10年国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。
• 传导路径：债券收益率受物价（或物价预期）和资金利率（央行态度）两方面影响。其他因素如财政和信用则通过“经济（或预期）——物价（或预期）”或“资金利率的预期”路径传导至债市。

债市观点

1. 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初可能的宽信用、宽财政政策，可能加速周期回升。
2. 宽货币：如果有宽货币政策（如降准降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。
3. 通胀：预计通胀回升，需关注PPI环比能否持续为正。
4. 资金利率：如果通胀环比持续回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率也将开始上行。
5. 地产：地产可能作为滞后指标，在各项经济指标回升及股市上涨后见底。
6. 债券：预计10年国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。

风险提示

• 政策变化超预期：如央行政策调整或财政政策变化。
• 经济变化超预期：如经济修复速度或通胀水平变化。

附图说明

• 附图1：4月CPI同比上升1.2%。
• 附图2：4月PPI同比提升2.8%。
• 附图3：4月核心CPI同比上涨1.2%。
• 附图4：4月核心CPI环比提升0.2%。
• 附图5：4月城市CPI同比上涨1.2%。
• 附图6：4月八大类价格同比四降三涨一平。
• 附图7：4月生产资料价格同比提升3.8%。
• 附图8：4月采掘工业价格同比提升10.6%。
• 附图9：4月工业生产者购进价格同比提升3.5%。

数据来源

• Wind
• 开源证券研究所