> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报0507总结 ## 宏观分析 ### 恒生科技指数表现 - **走势回顾**：2026年4月，恒生科技指数呈现“假期后快速修复、月中冲高、下旬震荡回落后企稳”的运行格局，区间累计上涨 **4.76%**，成交额约 **11217亿港元**。 - **估值分析**：截至2026年4月30日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为 **22.08倍**，位于指数成立以来的 **24.10%** 历史分位数，处于相对低位。 - **技术分析**：截至2026年4月30日，恒生科技指数风险度TR为 **20.90**，较3月上升但仍处中低位；济安线快线TMP为 **4867.17**、慢线JAX(60)为 **4880.18**，4月中旬模型触发局部底的右侧信号，快慢均线出现交叉，历史经验显示此类信号出现后指数后续上涨概率较高。 - **日历效应**：恒生科技指数在4月历史平均收益率为 **+2.97%**，实现正收益概率为 **63.64%**，本月表现 **4.76%**，强于历史平均水平。 - **南向资金流**：4月南向资金净流入 **495.30亿元**，较3月 **543.07亿元** 下降 **8.80%**，呈现“月初波动、中旬转强、下旬维持流入但伴随分歧”的特征。 - **EPFR资金流**：4月EPFR资金呈现“被动资金明显回流、主动资金相对谨慎”特征，被动资金净流入 **22.80亿美元**，主动资金净流出 **3.70亿美元**，合计净流入 **19.10亿美元**。 ### 指数后市展望 - **关键事件**：2026年5月，指数走势将由宏观数据、核心权重业绩及指数调整牵引。 - **走势预测**：预计恒生科技指数将延续“技术修复延续、反弹收益可期、相对弹性有限”的格局，地缘冲突缓和及权重股调整可能带来结构优化与资金调仓预期；同时，基本面逐步改善，增量资金动能平稳，趋势性反转仍需进一步条件配合。 - **ETF产品**：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，总市值达 **522.21亿元**，当日成交额 **35.18亿元**。 ### 风险提示 1. 发生重大预期外的事件 2. 宏观经济不及预期 3. 行业政策或监管环境突变 --- ## 行业分析 ### 非银金融 - **市场交投**：2025年日均股基交易额达 **2.05万亿元**，同比增长 **70%**；IPO与再融资触底回升，集中度提升；债券发行规模稳中有增。 - **业绩表现**：2025年上市券商归母净利润同比 **+43%**，平均ROE **6.77%**，较2024年提升 **1.82个百分点**。 - **业务增长**：经纪业务收入 **+46%**，投行收入 **+30%**，资管收入 **+6%**，自营投资净收益 **+28%**。 - **行业展望**：预计2026年行业净利润 **+15%**，费用率优化与技术提升推动估值修复，大型券商优势显著，推荐 **中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份**。 ### 房地产（物业管理） - **盈利情况**：2025年58家上市物企营收 **+4.63%**，归母净利润 **+14.60%**，整体毛利率 **18.00%**，同比下降 **1.1pct**。 - **资产负债**：净现金总额 **1021.82亿元**，较2024年末 **-1.45%**；应收账款周转天数 **108天**，较2024年增加 **3天**。 - **业务结构**：物业管理服务收入 **+7.13%**，占比 **72.26%**；社区增值服务收入 **-3.12%**，占比 **10.85%**；非业主增值服务收入 **-12.70%**，占比 **5.09%**。 - **投资建议**：推荐 **华润万象生活、绿城服务**，建议关注 **保利物业、招商积余**，行业红利属性凸显。 ### 电力设备（工商储） - **商业模式**：工商储需求增长主要由 **光伏+储能、市场交易套利、长期合同、辅助服务、ESG与碳关税** 等驱动，回收期约 **4-5年**。 - **海外需求**：预计2026年欧洲工商储新增装机 **12.4GWh**，同比增长 **100%**；东南亚、非洲等新兴市场需求快速增长，海外整体工商储装机需求预计 **17.8GWh**，同比增长 **82%**。 - **国内发展**：2026年国内工商储新增装机预计 **15.9GWh**，同比增长 **51%**，零碳园区与台区储能成为新增长点。 - **投资建议**：推荐 **德业股份、思格新能、艾罗能源、锦浪科技、固德威、阳光电源、海博思创、禾迈股份、昱能科技**。 --- ## 个股分析 ### 信达生物（01801.HK） - **业绩表现**：2025年总收入 **130.42亿元**，同比 **+38.4%**；Non-IFRS净利润 **17.23亿元**，同比 **+44.6%**，实现扭亏为盈。 - **产品布局**：公司“肿瘤+慢病”双轮驱动战略落地，产品矩阵完善，纳入医保目录产品达 **12款**。 - **国际化进展**：与武田、礼来等达成全球战略合作，创新管线进入价值释放阶段。 - **盈利预测**：2026-2027年营业收入预测 **170.8/213.9亿元**，归母净利润 **22.6/35.3亿元**，对应PE估值 **62/40/29倍**，维持“买入”评级。 ### 宇通客车（600066） - **业绩表现**：2026年Q1营业收入 **59.1亿元**，同比 **-7.9%**；归母净利润 **6.6亿元**，同比 **-12.7%**，但扣非净利润 **+5.4%**。 - **出口表现**：出口销量超 **2600辆**，同比 **+30%**，新能源出口 **+60%**，出口带动单车收入与盈利提升。 - **行业展望**：公司保持全球领先地位，2025年高纯晶硅销量全球第一，组件海外销量 **+164%**。 - **投资建议**：维持“买入”评级，推荐关注其出口增长与全球化布局。 ### 均胜电子（600699） - **业绩表现**：2025年营收 **611.8亿元**，同比 **+9.5%**；归母净利润 **13.4亿元**，同比 **+39.1%**；2026年Q1营收 **138.15亿元**，同比 **-5.22%**，但扣非净利润 **+13.23%**。 - **技术布局**：公司布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等多种技术路线，组件效率提升，保持全球领先。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预测 **-21/-27亿元**，2028年 **+57亿元**，维持“买入”评级。 ### 锦波生物（920982） - **业绩表现**：2025年营收 **15.95亿元**，同比 **+10.57%**；归母净利润 **6.52亿元**，同比 **-10.95%**；2026Q1营收 **3.8亿元**，同比 **+2.4%**，归母净利润 **1.40亿元**，同比 **-16.66%**。 - **产品布局**：注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批上市，公司全球化布局推进，拓展泰国、菲律宾等市场。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预测 **7.8/9.7亿元**，2028年 **11.3亿元**，维持“买入”评级。 ### 和铂医药-B（02142.HK） - **业绩表现**：2025年营收 **1.58亿美元**，同比 **+315%**；经调整后净利润 **1.01亿美元**，同比 **+1146%**。 - **产品进展**：核心中后期产品潜在销售峰值合计超过 **60亿美元**，HBM9161、HBM9378等产品进入临床阶段。 - **技术平台**：发布Hu-mAtrlx™ AI平台，推动全人源抗体研发，助力新药研发进程。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预测 **1.17/1.04亿美元**，2028年 **1.21亿美元**，维持“买入”评级。 --- ## 最新金股组合 | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值 (亿元) | 26EPS (元) | 27EPS (元) | 26PE | 27PE | |------------|------------|------------|----------------|------------|------------|------|------| | 600989.SH | 宝丰能源 | 能源化工 | 2,211 | 2.32 | 2.50 | 13 | 12 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 能源化工 | 962 | 2.07 | 2.56 | 14 | 11 | | 688516.SH | 奥特维 | 机械 | 229 | 1.93 | 2.03 | 38 | 36 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 180 | 3.74 | 5.65 | 45 | 30 | | 600388.SH | 宇通客车 | 汽车 | 722 | 2.67 | 3.18 | 12 | 10 | | 002850.SZ | 科达利 | 电新 | 489 | 8.64 | 11.34 | 21 | 16 | | 688266.SH | 泽璟制药-U | 医药 | 255 | 2.04 | 2.43 | 47 | 40 | --- ## 风险提示 - **宏观层面**：宏观经济不及预期、政策变化、地缘冲突、海外利率扰动。 - **行业层面**：竞争加剧、技术替代风险、费用投放不及预期。 - **个股层面**：产品注册审批进度、商业化不及预期、海外合作推进不及预期。 --- ## 法律声明 本订阅号内容为东吴证券研究所依法设立、独立运营的官方平台，所发布内容均来自已正式发布的研究报告，不构成投资建议，版权仅归东吴证券研究所所有。未经书面许可，禁止复制、转载。