20260507-东吴证券-_东吴晨报0507_宏观_行业_非银金融_房地产_电力设备_个股_信达生物_宇通客车_均胜电子_锦波生物_和铂医药-B_通威股份_11页_1mb

东吴晨报0507总结

宏观分析

恒生科技指数表现

• 走势回顾：2026年4月，恒生科技指数呈现“假期后快速修复、月中冲高、下旬震荡回落后企稳”的运行格局，区间累计上涨 4.76%，成交额约 11217亿港元。
• 估值分析：截至2026年4月30日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为 22.08倍，位于指数成立以来的 24.10% 历史分位数，处于相对低位。
• 技术分析：截至2026年4月30日，恒生科技指数风险度TR为 20.90，较3月上升但仍处中低位；济安线快线TMP为 4867.17、慢线JAX(60)为 4880.18，4月中旬模型触发局部底的右侧信号，快慢均线出现交叉，历史经验显示此类信号出现后指数后续上涨概率较高。
• 日历效应：恒生科技指数在4月历史平均收益率为 +2.97%，实现正收益概率为 63.64%，本月表现 4.76%，强于历史平均水平。
• 南向资金流：4月南向资金净流入 495.30亿元，较3月 543.07亿元 下降 8.80%，呈现“月初波动、中旬转强、下旬维持流入但伴随分歧”的特征。
• EPFR资金流：4月EPFR资金呈现“被动资金明显回流、主动资金相对谨慎”特征，被动资金净流入 22.80亿美元，主动资金净流出 3.70亿美元，合计净流入 19.10亿美元。

指数后市展望

• 关键事件：2026年5月，指数走势将由宏观数据、核心权重业绩及指数调整牵引。
• 走势预测：预计恒生科技指数将延续“技术修复延续、反弹收益可期、相对弹性有限”的格局，地缘冲突缓和及权重股调整可能带来结构优化与资金调仓预期；同时，基本面逐步改善，增量资金动能平稳，趋势性反转仍需进一步条件配合。
• ETF产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，总市值达 522.21亿元，当日成交额 35.18亿元。

风险提示

1. 发生重大预期外的事件
2. 宏观经济不及预期
3. 行业政策或监管环境突变

行业分析

非银金融

• 市场交投：2025年日均股基交易额达 2.05万亿元，同比增长 70%；IPO与再融资触底回升，集中度提升；债券发行规模稳中有增。
• 业绩表现：2025年上市券商归母净利润同比 +43%，平均ROE 6.77%，较2024年提升 1.82个百分点。
• 业务增长：经纪业务收入 +46%，投行收入 +30%，资管收入 +6%，自营投资净收益 +28%。
• 行业展望：预计2026年行业净利润 +15%，费用率优化与技术提升推动估值修复，大型券商优势显著，推荐 中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份。

房地产（物业管理）

• 盈利情况：2025年58家上市物企营收 +4.63%，归母净利润 +14.60%，整体毛利率 18.00%，同比下降 1.1pct。
• 资产负债：净现金总额 1021.82亿元，较2024年末 -1.45%；应收账款周转天数 108天，较2024年增加 3天。
• 业务结构：物业管理服务收入 +7.13%，占比 72.26%；社区增值服务收入 -3.12%，占比 10.85%；非业主增值服务收入 -12.70%，占比 5.09%。
• 投资建议：推荐 华润万象生活、绿城服务，建议关注 保利物业、招商积余，行业红利属性凸显。

电力设备（工商储）

• 商业模式：工商储需求增长主要由 光伏+储能、市场交易套利、长期合同、辅助服务、ESG与碳关税 等驱动，回收期约 4-5年。
• 海外需求：预计2026年欧洲工商储新增装机 12.4GWh，同比增长 100%；东南亚、非洲等新兴市场需求快速增长，海外整体工商储装机需求预计 17.8GWh，同比增长 82%。
• 国内发展：2026年国内工商储新增装机预计 15.9GWh，同比增长 51%，零碳园区与台区储能成为新增长点。
• 投资建议：推荐 德业股份、思格新能、艾罗能源、锦浪科技、固德威、阳光电源、海博思创、禾迈股份、昱能科技。

个股分析

信达生物（01801.HK）

• 业绩表现：2025年总收入 130.42亿元，同比 +38.4%；Non-IFRS净利润 17.23亿元，同比 +44.6%，实现扭亏为盈。
• 产品布局：公司“肿瘤+慢病”双轮驱动战略落地，产品矩阵完善，纳入医保目录产品达 12款。
• 国际化进展：与武田、礼来等达成全球战略合作，创新管线进入价值释放阶段。
• 盈利预测：2026-2027年营业收入预测 170.8/213.9亿元，归母净利润 22.6/35.3亿元，对应PE估值 62/40/29倍，维持“买入”评级。

宇通客车（600066）

• 业绩表现：2026年Q1营业收入 59.1亿元，同比 -7.9%；归母净利润 6.6亿元，同比 -12.7%，但扣非净利润 +5.4%。
• 出口表现：出口销量超 2600辆，同比 +30%，新能源出口 +60%，出口带动单车收入与盈利提升。
• 行业展望：公司保持全球领先地位，2025年高纯晶硅销量全球第一，组件海外销量 +164%。
• 投资建议：维持“买入”评级，推荐关注其出口增长与全球化布局。

均胜电子（600699）

• 业绩表现：2025年营收 611.8亿元，同比 +9.5%；归母净利润 13.4亿元，同比 +39.1%；2026年Q1营收 138.15亿元，同比 -5.22%，但扣非净利润 +13.23%。
• 技术布局：公司布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等多种技术路线，组件效率提升，保持全球领先。
• 盈利预测：2026-2027年归母净利润预测 -21/-27亿元，2028年 +57亿元，维持“买入”评级。

锦波生物（920982）

• 业绩表现：2025年营收 15.95亿元，同比 +10.57%；归母净利润 6.52亿元，同比 -10.95%；2026Q1营收 3.8亿元，同比 +2.4%，归母净利润 1.40亿元，同比 -16.66%。
• 产品布局：注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批上市，公司全球化布局推进，拓展泰国、菲律宾等市场。
• 盈利预测：2026-2027年归母净利润预测 7.8/9.7亿元，2028年 11.3亿元，维持“买入”评级。

和铂医药-B（02142.HK）

• 业绩表现：2025年营收 1.58亿美元，同比 +315%；经调整后净利润 1.01亿美元，同比 +1146%。
• 产品进展：核心中后期产品潜在销售峰值合计超过 60亿美元，HBM9161、HBM9378等产品进入临床阶段。
• 技术平台：发布Hu-mAtrlx™ AI平台，推动全人源抗体研发，助力新药研发进程。
• 盈利预测：2026-2027年归母净利润预测 1.17/1.04亿美元，2028年 1.21亿美元，维持“买入”评级。

最新金股组合

风险提示

• 宏观层面：宏观经济不及预期、政策变化、地缘冲突、海外利率扰动。
• 行业层面：竞争加剧、技术替代风险、费用投放不及预期。
• 个股层面：产品注册审批进度、商业化不及预期、海外合作推进不及预期。

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