20260323-中原证券-汽车行业月报_淡季产销阶段性承压_车企陆续披露年报_24页_1mb

汽车行业月报总结

核心内容

2026年3月，汽车行业整体表现承压，汽车（中信）行业指数下跌8.13%，跑输沪深300指数5.08个百分点。新能源汽车指数同样下跌8.83%，板块整体表现较弱。2026年2月，汽车产销量受淡季、春节假期及政策调整等因素影响，同比与环比均出现下滑，分别为167.2万辆和180.5万辆。其中，新能源汽车产销分别为69.5万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，但新能源渗透率提升至42.37%。

主要观点

1. 乘用车市场：产销弱势运行

• 2026年2月，乘用车产销分别为140.0万辆和153.6万辆，环比分别下降32.1%和22.7%，同比分别下降21.6%和15.4%。
• 自主品牌乘用车市场份额回升至70.2%，环比提升3.33个百分点，但同比下降0.45个百分点。
• 轿车、SUV、MPV销量同比分别下降28.0%、3.3%、29.4%，但2026年1-2月乘用车产销累计同比分别下降12.0%和10.7%。

2. 商用车市场：稳定向好

• 2026年2月，商用车产销分别为27.3万辆和27.0万辆，环比分别下降29.7%和24.9%，同比分别下降14.1%和14.0%。
• 货车产销分别为24.5万辆和24.0万辆，同比分别下降12.9%和13.9%；客车产销分别为2.8万辆和2.9万辆，同比分别下降23.5%和14.9%。
• 2026年1-2月，商用车产销累计同比分别增长7.0%和3.9%，仍保持正增长。

3. 新能源汽车：产销同比下滑

• 2026年2月新能源汽车销量同比下滑14.2%，但渗透率提升至42.37%，环比上升2.11个百分点。
• 新能源乘用车零售销量中，比亚迪以8.87万辆位列第一，市场份额19.1%；吉利、特斯拉中国分别以7.66万辆和3.82万辆位列第二、第三。
• 新能源汽车出口量达28.2万辆，同比增长1.1倍，其中纯电动汽车出口17.5万辆，同比增长115.1%；插混汽车出口10.7万辆，同比增长113.1%。

4. 行业估值：整体回落

• 截至2026年3月20日，汽车（中信）板块PE（TTM）为31.51倍，处于近5年28.2%分位；PB（LF）为2.49倍，处于近5年59.3%分位。
• 各子板块估值差异明显，其中乘用车和汽车零部件板块PE（TTM）分别为35倍和35倍，处于较高分位；商用车PE（TTM）为19倍，处于较低分位。

5. 出口表现：持续高增

• 2026年2月中国汽车出口量达67.2万辆，同比增长52.4%；新能源汽车出口同比增长1.1倍，传统燃料汽车出口同比增长25.9%。
• 奇瑞、特斯拉、吉利等企业出口增长显著，其中奇瑞出口量达12.4万辆，占出口总量18.5%；特斯拉出口量同比增长4.2倍，达2万辆。

6. 企业动态：部分车企表现亮眼

• 吉利汽车2025年营收3452亿元，同比增长25%，净利增长36%，新能源品牌银河销量124万辆，同比增长150%。
• 零跑汽车2025年首次实现全年盈利，净利润达5.4亿元，营收增长101.3%，毛利率提升至14.5%。
• 蔚来汽车2025年Q4首次实现季度盈利，经营利润12.5亿元，全年亏损大幅收窄。
• 比亚迪发布第二代刀片电池，能量密度提升5%，充电时间显著缩短。

7. 政策动态：推动行业高质量发展

• 工信部等三部门召开新能源汽车行业座谈会，部署规范竞争秩序、提升创新能力、扩大消费等重点工作。
• 河南省发布以旧换新补贴政策，对报废旧车并购买新能源车的消费者提供最高2万元补贴。

8. 投资建议

• 维持“强于大市”投资评级。
• 建议关注具备全球化与技术迭代能力的整车企业，以及成长性较强的智能驾驶、机器人与液冷核心零部件企业。
• 若成长赛道估值回调至低位，可把握分批布局的窗口期。

关键信息

• 行业表现：3月汽车板块整体下跌，新能源汽车板块表现更弱，但出口保持高增长。
• 政策影响：新能源汽车购置税政策调整、以旧换新政策落地及自动驾驶法规推进，推动行业规范发展。
• 企业动态：吉利、奇瑞、零跑、蔚来等企业表现突出，部分企业实现盈利，新能源与出海成为增长引擎。
• 市场趋势：新能源渗透率持续上升，出口量高增，但部分细分市场如乘用车、新能源汽车产销同比下滑。
• 估值水平：整体估值回落，但商用车与汽车零部件板块处于相对低位，具备布局潜力。

风险提示

1. 政策落地不及预期的风险；
2. 行业需求不及预期的风险；
3. 行业竞争加剧的风险；
4. 智能化网联化进展不及预期的风险。