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中金固收·信用：6月境外债月报总结

核心内容

2026年6月，境外债市场整体表现分化，美债利率走势分化，中资美元债回报一般，而点心债市场则呈现回暖趋势。中金公司对市场走势及投资策略进行了深入分析，重点提示了美联储政策、险资南向通、城投债及高收益债等领域的变化与机会。

主要观点

美联储政策与美债利率

• 美联储6月FOMC会议维持基准利率不变，删除前瞻指引，暗示政策转向不确定性。
• 美国5月CPI同比上涨4.2%，核心CPI上涨2.9%，通胀上行主要由能源分项推动，核心通胀相对温和。
• 6月美债利率走势分化，短端继续上行，长端有所回落，2年、10年和30年美债利率分别收于4.14%、4.44%和4.91%。
• 美联储点阵图隐含2026年内加息一次的预期，短期内降息门槛仍较高，我们维持不降息判断，美债利率短期或继续高位震荡。

中资美元债市场

• 6月中资美元债发行量为91.67亿美元，同比和环比均增长，净增量为-56.62亿美元，同比净流出规模收窄。
• 分行业来看，房地产、城投、金融和其他产业发行量占比分别为0%、12%、27%和61%，其他产业发行量占比最高。
• 分评级来看，投资级发行量占比82%，高收益和无评级分别占0%和18%。
• 重点发行主体包括腾讯控股（发行10年期和20年期美元债，票面利率5%和5.6%）、济南能源集团（发行3年期美元债，票面利率4.4%）。

点心债市场

• 6月信用类点心债发行量为432亿元，同比和环比均增长，净增量为312亿元。
• 分行业来看，TMT和金融是主要净增贡献者，城投净增有所改善。
• 1-6月累计净增量达683亿元，同比增长27%。
• 重点发行主体包括广州产投基金（发行3年期债券，票面利率2.6%）、腾讯控股（发行10年期和30年期债券，票面利率2.5%和3.1%）、舜宇光学（发行5年期债券，票面利率2.15%）。

投资策略建议

• 投资级中资美元债：建议关注中短期限品种，把握票息收益。
• 点心债：险资获准开展南向通债券投资，有望带来增量资金，建议关注新发产业债和中高层级城投债。
• 高收益债：预计城投境外债供给延续下降，可适度下沉挖掘收益机会。

关键信息

二级市场表现

• 中资美元债指数回报率为0.10%，投资级回报0.12%，高收益回报-0.07%。
• 投资级收益率和利差分别为4.802%和44bp，相比5月末分别变动+15bp和+3bp。
• 高收益收益率和利差分别为12.062%和785bp，相比5月末分别变动+53bp和+34bp。
• 离岸人民币国债利率下行居多，1年、5年、10年利率分别收于1.27%、1.51%、1.81%。
• 彭博离岸人民币债券指数回报率0.46%，指数收益率和利差分别为2.168%和74bp，相比5月末分别变动-11bp和-3bp。

风险提示

• 美国通胀超预期
• 美联储降息不及预期

图表说明（部分）

• 图表1：美债利率走势（2年、10年、30年）
• 图表2：分评级中资美元债指数走势
• 图表3：分行业中资美元债指数走势
• 图表4：投资级中资美元债收益率利差走势
• 图表5：高收益中资美元债收益率利差走势
• 图表6：离岸人民币中国国债利率走势
• 图表7：彭博离岸人民币债券指数收益率和利差
• 图表8：彭博离岸人民币债券指数回报率
• 图表9：中资美元债发行净增
• 图表10：中资美元债分行业发行
• 图表11：中资美元债分评级发行
• 图表12：中资信用类点心债分行业发行
• 图表13：中资信用类点心债分行业净增

投资者提示

• 本文为中金公司已发布研究报告的节选，仅供参考，不构成投资建议。
• 请投资者结合完整报告和专业顾问意见进行决策，自行承担投资风险。