> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高净值客户配置月报总结 - 2026年07月 ## 核心内容 本报告为2026年7月高净值客户配置月报，主要分析了6月风险资产走势分化，以及7月资产配置建议。报告基于市场观察、资产观点、模型建议和策略建议，结合当前国内外经济环境和市场预期，为高净值客户提供资产配置参考。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场观察：6月风险资产走势分化 - **A股领涨**：科技情绪较热，科创50涨幅领先，创业板指、中证500同步走高，6月涨幅分别为26.07%、7.55%、8.04%。 - **港股/美股回调**：整体表现偏弱，纳斯达克100指数小幅回调。 - **商品/贵金属整体调整**：有色金属和贵金属短期回调，原油持续下行。 - **固收资产录得正收益**：固收+、纯债及现金类资产小幅上涨，价格处于五年高分位。 - **全天候策略分化**：动态全天候录得正收益，中低波、中高波策略回调。 ### 2. 资产观点：K型短期扰动，配置暂且均衡 - **股票**：AI板块出现预期扰动，但尚未形成拐点；国内外风格扩散，K型分化可能收敛，但短期仍以扰动为主；建议阶段性均衡配置，中期科技仍是重点。 - **债券**：利率上行空间有限，资产荒问题凸显；增量资金有望支撑债市，高风偏对债券压制减弱，风偏波动可能带来阶段性机会。 - **其他资产**：美债继续陡峭化；黄金、有色等金融属性强的商品可能受益于降息预期；原油下行但存在短期反复可能；高温和厄尔尼诺影响下部分农产品可能受益。 --- ## 模型建议：权益仓位趋于均衡 ### （一）预期调整 MP-BL 模型 - **模型逻辑**：基于均值方差模型，引入风险平价和主观胜率对协方差矩阵进行调整。 - **7月特征**：增持防御资产，股票配置分散至科技、其他板块，债券仓位增加，商品配置需关注海外流动性预期。 - **业绩表现**：2025年以来年化收益6.9%，标准差3.9%，夏普比1.80，卡玛比3.04。 ### （二）主线择时全天候模型 - **策略逻辑**：基于增长预期、利率预期和风险溢价等六个因子进行择时。 - **7月配置主线**：境内增长、境外利率。 - **业绩表现**：2025年以来年化收益9.9%，标准差4.7%，夏普比2.12，卡玛比4.19。 ### （三）红利轮动策略 - **策略逻辑**：围绕风险溢价进行配置，关注低风险度红利指数。 - **相关ETF**：红利低波ETF富国（159525）、港股红利低波ETF景顺（159569）。 - **业绩表现**：2024年以来红利增强ETF年化收益率为12.32%，夏普比和卡玛比均优于单一持有中证红利ETF。 --- ## 策略建议：7月关注权益/商品相关策略 ### 1. 权益策略 - **建议产品**：跟踪偏股混合型基金指数（885001）误差较小、超额稳定性强的产品。 - **哑铃配置**：科技与红利并重，科技向上游轮动，红利受益于K型收敛预期。 - **相关ETF**：科创50ETF华安（588280）、港股红利低波ETF景顺（159569）。 ### 2. 商品策略 - **重点关注**：下半年厄尔尼诺和贸易保护主义带来的农产品和相关工业品价格预期，可关注CTA策略。 - **能化ETF**：可阶段性对冲油价下行风险，相关ETF为能化ETF（159981）。 --- ## 风险提示 - 极端风险事件（如中美关系、地缘冲突）可能打破历史规律。 - 量化模型失效风险，历史数据对未来指引有限。 - 模型使用的相关指数存在跟踪误差。 --- ## 证券分析师与联系方式 - **分析师**：郑月灵 - 执业证书编号：S0860525120003 - 邮箱：zhengyueling@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 - **联系人**：未提供 --- ## 相关报告 - 延续均衡配置：20260713 A股风格及行业 - 调整不改趋势，关注海外扰动：20260713 多资产配置周报 - 权益均衡配置，债券阶段对冲：202607 保险客户配置月报 - 配置暂且均衡，关注权益/商品策略：2026-07-12 银行客户配置月报 - K型扰动，风偏抬升：2026Q3 战略资产配置 - K型短期扰动，配置暂且均衡：战术配置 2026-07-08 --- ## 图表目录（关键图表） - 图1：6月PMI回暖完全依靠中型企业 - 图2：6月非制造业PMI继续企稳回升 - 图3：市场降息预期推迟至2027年9月 - 图4：美债利率走陡 - 图5：MP-BL模型示意图 - 图6：7月打分 - 图7：MP-BL模型7月增持防御资产 - 图8：主线择时全天候有更优业绩表现 - 图9：7月股票持仓趋于均衡 - 图10：24年以来红利增强策略收益增强效果 --- ## 投资评级与免责声明 - **投资评级标准**：买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级。 - **免责声明**：本报告仅供高净值客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，不承担使用本报告导致的任何损失责任。