> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 一、宏观：价格型调控的关键一跃 ### 核心内容 中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上提出六项政策举措，聚焦**货币政策框架**、**宏观审慎框架**和**人民币国际化**三大方向。其中，**价格型调控机制**的建立成为关键一跃。 ### 主要观点 1. **货币政策框架**： - 短端利率调控机制基本完成，建立以**7天期逆回购操作利率**为核心政策利率的利率走廊。 - 利率走廊宽度由70BP收窄至50BP，形态由非对称型转为对称型。 - DR001作为市场基准利率，未来将围绕政策利率波动，可能扮演类似SOFR的角色。 2. **宏观审慎框架**： - 推出**特定情景非银流动性支持宏观审慎工具**，用于应对特定市场压力。 - 银行间市场数据报告库挂牌，提升对金融市场的穿透监测能力。 3. **人民币国际化**： - 推出**FIMA RMB Repo**工具，向境外央行类机构提供人民币流动性。 - 对标美联储FIMA Repo Facility，但抵押品范围更广、回购期限更长、操作方式更灵活。 - 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》出台，推动人民币在全球官方储备中的占比提升。 ### 货币政策展望 - 2026年3月起，中国进入**输入型通胀攀升阶段**，全面降息降准需等待。 - 若年内PPI见顶，8月起输入型通胀压力将有所缓解，**三季度可能是降息降准的重要窗口**。 - 高版情形下，若全球陷入滞胀，央行将更注重**物价稳定**，结构性货币政策工具或用于支持受冲击较大的行业。 ### 风险提示 1. 政策理解不到位的风险； 2. 央行货币政策不及预期的风险； 3. 政府债券发行不及预期的风险； 4. 美联储货币政策超预期的风险。 --- ## 二、化工：2026年中期策略：全球供需重塑，中国引领上行 ### 核心内容 2026年化工行业在**全球供需重塑**背景下，受益于**地缘冲突**、**能源价格上升**及**国内政策支持**，迎来上行趋势。 ### 主要观点 1. **行业回顾**： - 2026年Q1石油化工和基础化工板块净利润分别增长77.6%和36.8%。 - 销售毛利率同比提升，行业盈利改善。 2. **行业展望**： - 霍尔木兹海峡通航将影响油价，**下半年油价中枢预计回落至80美元/桶**。 - 供给端“东升西落”趋势显著，国内企业受益于海外产能出清。 - 需求端，**动力煤消费增长3%**，化工煤需求增长18.9%。 - **新能源、磷资源、制冷剂**等领域需求强劲，景气度持续提升。 3. **重点赛道**： - **人形机器人、AI算力、高端氟材料、高性能PI薄膜、稀土管制下的MLCC粉体、SAF（可持续航空燃料）**等具备高成长性。 ### 风险提示 1. 原料价格大幅上涨； 2. 下游需求不及预期； 3. 政策力度不及预期； 4. 项目达产不及预期； 5. 国际贸易摩擦加剧。 --- ## 三、煤炭：2026年中期策略：能源安全之基，能源转型之盾 ### 核心内容 2026年煤炭行业在**能源安全**和**能源转型**双重背景下，煤价持续上涨，行业进入结构性调整阶段。 ### 主要观点 1. **行业回顾**： - 2026年上半年，市场煤价上涨显著，**SW煤炭指数涨幅达24.68%**，远超沪深300指数。 - 1-4月全国原煤产量同比下降0.1%，预计全年产量维持在48亿吨左右。 2. **行业展望**： - **供给端约束**仍存，**需求端动力煤消费增长3%**，化工煤需求增长18.9%。 - 炼焦煤需求受钢铁产量下降拖累，预计全年消费量同比下降2%。 - **进口煤量预计下降8%**至4.5亿吨，主要受印尼出口管制和蒙煤增量不足影响。 ### 风险提示 1. 煤价大幅下跌； 2. 行业政策调控； 3. 安全监察力度升级； 4. 其他能源替代加快。 --- ## 四、北交所：2026年中期策略：政策筑基产业赋能，乘势待时掘金向新 ### 核心内容 北交所聚焦**专精特新**和**新质生产力**，政策持续推动，市场估值修复预期增强。 ### 主要观点 1. **行业回顾**： - 北证50指数震荡幅度高于主板，电子、通信、建筑材料等细分行业表现突出。 - 上市公司营收增长，机构资金关注绩优企业。 2. **行业展望**： - **首次发行和再融资**稳步推进，新股发行定价模式有望多元化。 - **北证50ETF落地**将带来大量被动投资资金，市场流动性有望改善。 - **人工智能、农化产业链**成为重点投资方向。 ### 风险提示 1. 政策支持力度低于预期； 2. 新质生产力行业技术迭代导致成长持续性不足； 3. 专精特新企业市场竞争加剧带来的利润下行风险。 --- ## 五、ESG：全球电动车展望2026：市场将延续高速扩张态势 ### 核心内容 国际能源署报告显示，**全球电动车市场**进入结构性分化阶段，中国仍是主导力量，但全球格局正在调整。 ### 主要观点 1. **市场趋势**： - 全球电动车销量突破2000万辆，**中国销量占比接近55%**。 - 电动车保有量减少石油消费约170万桶/日，**高油价显著提升电动车经济性优势**。 - 电动卡车销量翻番，两轮/三轮车成为发展中国家“电动出行第一入口”。 2. **行业特点**： - **区域市场分化加剧**，欧美增速放缓，东南亚、印度成为新增长极。 - **供应链多元化缓慢**，中国主导电池及核心材料生产。 - **技术向软件化、快充化、智能化**演进，800V高压平台普及，L4级自动驾驶出租车已商用。 - **充电基础设施滞后**，电网适配性成为关键瓶颈。 ### 风险提示 1. 政策实施不及预期； 2. 报告理解不到位。 --- ## 六、房地产：销售均价环比提高，投资累计同比依然承压 ### 核心内容 2026年房地产市场销售均价有所回升，但投资端仍面临较大压力，市场预期趋于稳定。 ### 主要观点 1. **销售数据**： - 前5月全国商品房销售面积同比下降10.8%，但**5月单月环比增长5.74%**。 - 销售均价环比提高2.96%，市场预期有望改善。 2. **投资数据**： - 前5月房地产开发投资同比下降16.2%，**5月单月环比增长2.19%**。 - 开工面积同比下降22.6%，竣工面积同比下降23.4%，但**单月环比有所回升**。 3. **资金到位**： - 房企到位资金同比下降19.0%，其中**个人按揭贷款**和**国内贷款**降幅较大。 ### 风险提示 1. 政策推动不及预期； 2. 因城施策不及预期； 3. 宏观经济不及预期； 4. 资金到位不及预期； 5. 房价大幅波动。 --- ## 附：相关报告 - 【中国银河宏观】价格型调控的关键一跃——中国人民银行行长2026陆家嘴论坛主题演讲解读 - 【银河化工】2026年中期策略报告\_化工行业\_全球供需重塑，中国化工引领202606010 - 【银河公用环保】2026年中期策略\_煤炭：能源安全之基，能源转型之盾 - 【银河北交所】2026中期策略\_政策筑基产业赋能，乘势待时掘金向新 - 【银河ESG】全球电动车展望2026：市场将延续高速扩张态势 - 【银河地产】销售均价环比提高，投资累计同比依然承压\_房地产行业月报 --- ## 附：评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上； - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间； - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：根据公司相对基准指数表现进行评级。