20260430-西南证券-新乳业-002946.SZ-2026年一季报点评_26Q1低温延续增长_盈利能力进一步改善_5页_1mb

26Q1 业绩总结

核心内容

2026年第一季度，公司实现营业收入28.4亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.9亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长35.7%。整体来看，公司业绩表现良好，盈利能力显著提升。

主要观点

1. 主业增长稳健

   • 26Q1公司主业持续增长，受益于春节错期影响，预计液奶业务保持良好增长态势。
   • 低温品类预计维持双位数以上增速，常温品类亦有较好表现。
   • 新品持续发力，预计26Q1新品收入占比保持双位数，公司推出“开心芭”系列新品，进一步推动产品创新与品类拓展。

2. 盈利能力稳步提升

   • 26Q1毛利率为30%，同比提升0.5个百分点，主要得益于低温奶占比提升带来的产品结构优化。
   • 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17.1%（+0.1pp）、3.5%（-0.1pp）、0.7%（+0.01pp），整体费用端呈现稳中有降趋势。
   • 未计提资产减值损失（去年同期计提0.12亿元）对盈利提升有积极影响。
   • 净利率同比提升1.5个百分点至6.7%，盈利能力显著增强。

3. 战略深化与渠道拓展

   • 公司根据23年发布的五年战略，聚焦低温鲜奶和低温特色酸奶，推动“鲜酸双强”矩阵式发展。
   • 深化区域市场深耕，加速空白区域渠道铺设，以核心城市为辐射中心。
   • 低温特色产品+DTC模式有望构建公司核心护城河，长期业绩增长潜力较大。

关键信息

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.03元、1.24元、1.50元。
• PE估值：对应动态PE分别为19倍、16倍、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务预测表（单位：亿元）

财务分析指标

营运能力指标

资本结构指标

风险提示

1. 原奶价格大幅波动风险
2. 高端化升级不及预期风险
3. 乳制品消费需求恢复不及预期风险
4. 食品安全风险

附注

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：朱会振、舒尚立