> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月美国通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月美国通胀数据整体呈现回升态势，核心通胀和整体通胀均高于市场预期，显示出美国通胀压力持续增强。具体数据如下： - **整体CPI同比**：3.8%，创2023年5月以来新高，高于预期的3.7%，前值为3.3%。 - **核心CPI同比**：2.8%，较前值2.6%有所上升。 - **CPI环比**：0.4%，高于预期的0.3%。 ## 主要观点 1. **能源项持续推高通胀** 能源分项对CPI同比的拉动作用显著增强，本月贡献1.27个百分点，较上月的0.9个百分点进一步加快。汽油、航空燃油及电力价格全面上涨，成为主要推动力。 2. **油价波动与全球供应风险** 尽管5月布伦特原油价格环比下降，但美伊谈判僵局和霍尔木兹海峡邮轮运输量低迷，导致全球能源及化工品库存快速下滑，未来可能面临供应紧张和价格进一步上涨的风险，从而加剧全球通胀压力。 3. **关税效应趋于见顶** 核心商品通胀同比降至1.1%，环比零增长，延续低迷。二手车价格环比持平，新车价格环比下跌0.2%，显示关税效应减弱。此外，家具物资价格环比跌幅扩大，进一步验证鲍威尔关于关税效应趋于见顶的判断。 4. **住房通胀技术性调整拉高服务通胀** 由于去年政府停摆导致房租数据缺失，4月住房通胀因技术性补涨而环比上涨0.5%，成为服务通胀的主要推手。剔除房租外的服务通胀同比升至3.5%，环比增长0.38%，表明其他服务价格也在持续上升。其中，运输服务和其他个人服务同比分别增长4.2%和4.7%，是主要拉动项。 5. **通胀预期微降但仍高位运行** 密歇根消费者1年通胀预期降至4.5%，5年通胀预期升至3.4%，均小幅回落，但仍显著高于美联储的合意水平。这表明市场对通胀的担忧仍未缓解。 6. **年内降息预期基本消除** 市场对美联储年内降息的概率降至2.8%，而加息概率升至34.4%。实际薪资增速首次出现负增长，居民购买力受到侵蚀，可能引发二季度消费环比加速下滑。 ## 关键信息 - **CPI同比结构**：能源项（+1.27%）、食品项（+0.07%）、核心服务项（+0.15%）为主要推动力，核心商品项贡献持续低迷。 - **市场反应**：数据公布后，美股三大指数开盘下跌，美元指数走强，美债收益率反弹，尤其是10年期国债利率突破4.45%。 - **风险提示**：包括美国通胀上行超预期、美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期等。 ## 图表目录（简要说明） - **图表1**：CPI同比增速分项贡献，显示能源项和核心服务对CPI同比的显著拉动。 - **图表2**：布伦特原油现货价与CPI汽油项对比，反映油价对通胀的影响。 - **图表3**：曼海姆价格指数与CPI二手车价格环比增速，显示二手车价格波动。 - **图表4**：服务CPI（不包括住所租金）同环比数据，反映服务通胀趋势。 - **图表5**：密歇根消费者通胀预期变化，显示市场通胀预期微降但仍高位。 - **图表6**：市场预期美联储降息次数，显示降息预期显著下降。 ## 分析师声明 本报告由分析师**陈兴**（执业编号：S0210526010005）撰写，基于公开数据和独立研究，反映其专业观点，不涉及任何利益补偿。 ## 投资评级 - **公司评级**：买入（相对市场基准指数涨幅>20%）、持有（涨幅介于10%-20%）、中性（涨幅介于-10%-10%）、回避（涨幅介于-20%- -10%）、卖出（涨幅<-20%）。 - **行业评级**：强于大市（行业回报>市场基准指数5%）、跟随大市（行业回报介于-5%-5%）、弱于大市（行业回报<-5%）。 ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn