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沪铜早报-2026年5月21日 总结

核心内容

基本面

• 供应端有所扰动，冶炼企业出现减产动作。
• 废铜政策有所放宽。
• 2026年4月中国制造业PMI为 $50.3%$，虽较上月略有回落，但仍处于扩张区间，表明制造业景气水平总体稳定。

基差

• 现货价格为103405，基差为-545，现货贴水期货。

库存

• 5月20日铜库存减少1275吨至393400吨。
• 上期所铜库存较上周减少690吨至180643吨。

盘面

• 收盘价收于20均线上，20均线呈向上运行趋势。

主力持仓

• 主力净持仓为多头，且多头持仓减少。

预期

• 地缘政治扰动仍在持续，印尼Grasberg Block Cave矿事件持续发酵。
• 铜价创历史新高，目前处于高位震荡运行状态，市场情绪有所反复。

主要观点

利多因素

1. 地缘政治扰动，如俄乌、伊美以冲突，可能对铜价产生支撑。
2. 矿端增产缓慢，印尼自由港矿区的减产事件加剧供应紧张。

利空因素

1. 美国全面关税政策反复，可能对铜进口产生不利影响。
2. 全球经济前景不乐观，高铜价可能压制下游消费。
3. 美联储降息步伐放缓，对市场流动性形成压力。

关键信息

期现价差

• 附有图像，显示期现价差变化趋势。

交易所库存

• LME库存与SHFE库存均呈现下降趋势，5月20日LME库存为393400吨，SHFE库存为180643吨。

保税区库存

• 保税区库存低位回升，具体数据如下：
  • 2026年5月27日：24.0
  • 2026年6月11日：23.0
  • 2026年6月24日：22.0
  • 2026年7月8日：21.0
  • 2026年7月22日：20.0
  • 2026年8月5日：19.0
  • 2026年8月19日：18.0
  • 2026年9月2日：17.0
  • 2026年9月18日：16.0
  • 2026年10月8日：14.0
  • 2026年10月21日：12.0
  • 2026年11月4日：10.0
  • 2026年11月18日：9.0
  • 2026年12月2日：8.0
  • 2026年12月16日：7.0
  • 2026年12月30日：4.5

加工费

• 加工费回落，具体数据如下：
  • 2025年9月：-10.00
  • 2024年9月：15.00
  • 2023年9月：95.00
  • 2022年9月：85.00
  • 2021年9月：35.00
  • 2020年9月：55.00
  • 2019年9月：65.00
  • 2018年9月：95.00

CFTC持仓

• CFTC数据显示：
  • 2025年12月29日：非商业净多头持仓为65,000，商业净多头持仓为-85,000。
  • 2024年12月29日：非商业净多头持仓为285,000，商业净多头持仓为-85,000。
  • 2023年12月29日：非商业净多头持仓为315,000，商业净多头持仓为165,000。
  • 2022年12月29日：非商业净多头持仓为240,000，商业净多头持仓为260,000。
  • 2021年12月29日：非商业净多头持仓为280,000，商业净多头持仓为220,000。
  • 2020年12月29日：非商业净多头持仓为310,000，商业净多头持仓为160,000。

供需平衡

• 2025年铜供需呈现紧平衡状态。
• 2026年预计小幅短缺。

中国年度供需平衡表

结论

整体来看，沪铜市场受到地缘政治扰动和矿端紧张的影响，铜价处于高位震荡状态。虽然制造业景气水平总体稳定，但库存下降和加工费回落对市场情绪有所压制。同时，全球经济的不确定性以及美联储降息放缓也可能对铜价形成压力。预计2026年铜市场将呈现小幅短缺趋势。