> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货宏观周报总结 ## 核心内容概览 2026年一季度，中国国内生产总值（GDP）达334193亿元，同比增长5.0%。三大产业呈现分化发展态势，其中第一产业稳步回升，第二产业增速放缓，第三产业保持稳定。最终消费支出贡献率达48.0%，拉动GDP增长2.4个百分点，仍是经济增长的第一拉动力。资本形成总额贡献率达38.0%，拉动GDP增长1.9个百分点。整体来看，经济仍保持温和增长，但复苏力度不足。 ## 主要观点 ### GDP增长结构 - **第一产业**：稳步回升，同比增长4.0%。 - **第二产业**：增速从2025年一季度的5.9%降至4.9%，主要拖累来自**建筑业**，增速从3.1%骤降至-3.8%，房地产投资持续下行是主要原因。 - **第三产业**：同比增长5.2%，继续发挥经济增长“压舱石”作用。服务业内部结构分化，**信息传输、软件和信息技术服务业**保持较快增长，**接触型服务业**恢复态势延续，但**金融业**和**房地产业**增速相对放缓。 ### 消费与投资 - **消费**：2026年一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，其中除汽车外的消费品零售额增长3.6%。3月份社会消费品零售总额同比增长1.7%，消费复苏仍显不足。 - **投资**：资本形成总额贡献率38.0%，拉动GDP增长1.9个百分点。**制造业投资**保持较快增长，一季度同比增长4.1%，其中**装备制造业**增长5.2%，**工业投资**同比增长5.8%。**基建投资**同比增长8.9%，其中航空运输业、水上运输业等重点项目投资增长显著。**民间投资**信心仍需提振，一季度同比下降2.2%。 ### 房地产市场 - 房地产开发投资同比下降11.2%，住宅投资下降11.0%。**房屋施工、新开工、竣工面积**同比均大幅下滑，**销售面积**和**销售额**分别下降10.4%和16.7%。 - 3月**70个大中城市住宅销售价格**呈现“一线回暖、二三线仍承压但降幅收窄”的态势。**房地产企业到位资金**同比下降17.3%，**个人按揭贷款**下降34.6%，资金回笼压力突出。 ### 居民收入与消费 - 全国居民人均可支配收入同比增长4.9%，**城镇居民**增长4.2%，**农村居民**增长6.1%。 - 居民户贷款表现疲软，3月新增4909亿元，同比少增4900亿元，反映居民消费信贷意愿低迷。 ### 工业生产 - 3月份**规模以上工业增加值**同比增长6.1%，其中**工业**增长6.1%，**高技术制造业**和**装备制造业**增速显著快于整体工业。 - **能源生产**整体稳定，**原煤**产量同比持平，**原油**产量增长0.2%，**天然气**产量增速加快，**电力**产量稳定增长。 - **工业利润**总额同比增长15.2%，其中**制造业**利润增长18.9%，**计算机、通信和其他电子设备制造业**利润增长2.0倍，**有色金属冶炼和压延加工业**增长1.5倍。 ### 信贷与融资 - **社会融资规模**新增人民币贷款31522亿元，同比少增6708亿元，**企业债**成为直接融资增长的核心动力。 - **M1、M2增速**双降，M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%，**M2-M1剪刀差**扩大至3.4个百分点，反映资金活化程度下降。 - 信贷结构呈现“企业强、居民弱，短期强、中长期弱”的分化特征。 ## 关键信息 - **GDP增长**：一季度增长5.0%，消费和投资为主要驱动力。 - **工业增长**：工业增加值增长6.1%，高技术及装备制造业增速显著。 - **房地产市场**：整体承压，投资和销售均下滑，建筑业拖累明显。 - **居民消费**：信贷意愿低迷，消费复苏乏力。 - **能源与电力**：能源生产稳定，电力产量增长，火电、水电、太阳能发电增速加快。 - **信贷结构**：企业信贷增长强劲，居民信贷疲软，表外融资持续收缩。 ## 总结 2026年一季度，中国经济在消费和投资的支撑下实现温和增长，但复苏力度不足。工业领域表现分化，高技术制造业和装备制造业增长显著，而建筑业因房地产投资下行成为主要拖累。居民消费信贷意愿低迷，居民储蓄倾向仍强。信贷结构呈现企业强、居民弱的特征，直接融资增长核心动力来自企业债。整体来看，经济复苏仍需政策协同和需求端发力。