20260306-格林期货-2025年纺织品期货期权白皮书_纺织品_新棉上市压价承_去库春风暖意升_40页_3mb

2025年纺织品期货期权白皮书总结

核心内容概述

2025年全球及中国棉花市场呈现“供应扩张、需求分化”的格局，郑棉期货价格在12400~14300元/吨区间震荡运行，而ICE美棉则整体震荡下行，10月中旬一度触及63-64美分/磅的年内低点。中美贸易争端升级及“对等关税”政策对美棉进口构成压制，而国内新疆棉花增产及纺织产能扩张则为郑棉提供支撑。

主要观点

1. 2025年郑棉行情回顾

• 价格波动：全年价格在12400~14300元/吨区间震荡，主要受宏观政策与产业供需影响。
• 宏观因素：中美贸易争端升级，对等关税政策实施，导致美棉进口量大幅减少。
• 产业因素：国内棉花种植面积扩大，新疆新产能集中投产，加工费用低廉，推动需求增长，商业库存降至近五年低位。
• 行情阶段：全年分为六个阶段，前期受政策预期提振，中后期受新棉上市与套保盘压制，价格逐步回落。

2. 2025年ICE美棉行情回顾

• 价格走势：整体震荡下行，上半年在63-68美分/磅区间波动，下半年受供需宽松及终端需求疲软拖累，价格持续走弱。
• 季度表现：一季度受种植面积下调及原油价格提振，价格回升；二季度全球供应宽松，价格震荡回落；三季度新棉上市，价格持续下行；四季度因中美贸易局势改善预期，价格小幅反弹。

3. 棉花期货市场持仓情况

• 内盘持仓：2025年棉花期货日均持仓量达816,094.60手，总持仓量达1,138,013手，创年内新高。
• 外盘持仓：非商业性持仓净多单减少，显示市场对美棉前景趋于谨慎。

关键信息

1. 全球棉花供需情况

• 产量：2025/26年度全球棉花产量预计为2609.6万吨，较上一年度增加9.2万吨。
• 消费：预计为2584.7万吨，较上一年度减少4.4万吨。
• 进口：中国进口量预计维持低位，巴西成为主要进口来源，占比达49%。
• 出口：巴西跃升为全球最大棉花出口国，预计出口量达315.7万吨。

2. 主产国产销情况

• 美国：种植面积收缩，单产提升，总产量维持在303万吨。出口量预计减少4.3万吨，期末库存增加至95.8万吨。
• 巴西：种植面积扩大10.4%，单产提升0.8%，总产量预计达411万吨。出口量预计达315.7万吨，占全球出口的显著比例。
• 印度：产量下降2.4%至3050万包，进口量激增10%至450万包，期末库存增加330万包至935.9万包，供需紧平衡延续。

国内棉花供需情况

1. 种植面积扩增

• 全国实播面积：2025年达4580.3万亩，同比增加6.3%。
• 新疆产量：预计突破700万吨，成为国内棉花产量的主要来源。
• 成本情况：机采棉种植成本约2750-3600元/亩，手摘棉成本约3410-3960元/亩，皮棉加工成本约14470-15100元/吨。

2. 中美贸易争端影响

• 进口量下降：2025年1-12月进口量同比减少59.1%，巴西棉成为主要进口来源。
• 关税政策：中国对美棉加征15%关税，导致其进口成本上升，竞争力下降。

3. 纺织企业利润分化

• 新疆纺企：加工成本低，保持盈利。
• 内地纺企：加工成本高，利润转负，平均开机率84.5%，反映行业整体压力。

4. 纺织终端内外需分化

• 内需：纺织服饰消费回暖，1-12月零售额同比增长3.7%。
• 外需：出口订单小幅下降，对美出口有效关税维持在35%左右，出口价格持续下降。

2026年棉市展望

1. 外盘情况

• 美联储降息：美元走强对大宗商品的压制将缓解，美棉价格有望获得流动性支撑。
• 全球经济影响：全球经济下行风险及终端消费复苏乏力仍制约棉价上行空间。
• 贸易协定影响：与亚洲、美洲主要消费地区的贸易协定落地将提振美棉出口需求。

2. 内盘情况

• 国内经济刺激：消费端韧性为纺织行业需求提供支撑。
• 产量预期：新疆棉花产量或达730万吨以上，库存可能进入去库期，带动价格中枢上移。
• 进口政策：进口配额政策延续偏紧基调，进口量预计维持低位。
• 补贴政策：新疆棉花目标价格补贴政策是关键变量，若补贴下降，可能抑制植棉面积，抬升棉价。

结论

2025年棉花市场在宏观政策与产业供需的双重作用下，呈现震荡走势。2026年，随着美联储降息周期的开启及国内去库预期，棉价有望逐步企稳，但全球经济复苏乏力将限制上涨空间。全球棉花产业格局正在发生变化，巴西凭借产量与价格优势成为主要出口国，而印度则因产量下滑与进口激增，转向净进口国。国内棉花市场则受政策补贴与供需变化影响，呈现复杂的行情走势。