环保行业深度报告_解决航天核心资源瓶颈的钥匙_铼_自资源卡位与提取技术突破_24页_1mb

环保行业深度报告总结

核心内容概览

本报告围绕战略金属“铼”的供需格局、技术突破与产业链盈利分析，重点分析了中国铼资源的现状、未来需求增长潜力以及赛恩斯作为核心技术提供方的资源与技术优势。报告指出，铼作为航空航天领域不可替代的关键材料，其需求将随着飞机和商业航天发动机的发展而显著增长，而中国铼资源对外依存度高，需通过技术突破与资源卡位实现自给能力的提升。

主要观点与关键信息

1. 铼的需求与供给分析

• 需求：

  • 铼是航空航天领域不可或缺的战略金属，主要用于制造高温合金、火箭发动机燃烧室和喷管等关键部件。
  • 预计到2030年，全球铼需求将从2019年的75吨/年增长至191吨/年，中国铼需求将从2020年的8吨/年增长至56吨/年。
  • 飞机发动机是铼需求的基本盘，预计2030年全球需求为150吨/年，中国需求为26吨/年。
  • 商业航天的爆发将显著增加铼需求，预计2030年中国卫星年发射量达4万颗，对应的铼需求为25吨/年，SpaceX贡献5.3吨/年。
  • 燃气轮机与石油催化剂等领域需求相对稳定，预计2030年全球需求为11吨/年，中国需求为5吨/年。

• 供给：

  • 全球铼储量稀缺，2024年全球已探明储量约2600吨，智利占比最高（50%），美国（15%）和中国（1%）均严重依赖进口。
  • 铼的供给主要依赖铜、钼冶炼过程中的副产品回收，再生铼年产量约20-30吨。
  • 中国铜冶炼产能占全球50%，钼产量占全球42%，具有较大的铼回收潜力。
  • 铼的回收技术正在逐步突破，中国有望实现铼供应的快速提升。

2. 中国铼供给现状与提升潜力

• 中国铼资源几乎全部伴生于铜矿或钼矿中，目前铼自给率较低，对外依存度高。
• 中国铜、钼冶炼污酸中提取铼的潜在产量为26.03吨/年，约为2024年中国铼产量（5.3吨）的4.9倍。
• 铼回收技术逐步成熟，江西铜业、大冶有色、白银有色等企业已实现高纯度铼酸铵的生产，未来有望实现更大规模的铼提取。

3. 铼价格与盈利分析

• 铼价格自2024年以来呈现回升趋势，当前价格为4277万元/吨，高铼酸铵价格为2525万元/吨。
• 铼酸铵与铼价格比值从0.45增长至0.59，显示终端用户对铼的迫切需求。
• 按照当前价格，若赛恩斯利润分成比例为70%，单吨铼酸铵可带来净利润1376万元，进一步加工至铼可获得1557万元/吨净利润。
• 分成比例每提升10%，净利润增加197万元；铼价格上涨1000万元/吨，净利润增加405万元。

4. 赛恩斯的业务进展与技术优势

• 赛恩斯已与吉林紫金共建2吨/年铼酸铵生产线，目前产出高纯度（4N）产品。
• 公司掌握多项铼回收相关发明专利，具备成熟的工艺技术，且与紫金矿业有深度合作，后者持股21.11%。
• 紫金矿业拥有丰富的铜、钼资源，为赛恩斯提供稳定的原料供应，公司有望进一步拓展铼回收产能。

5. 风险提示

• 行业政策变化可能影响公司业务发展。
• 钼加工回收铼项目投产进度不及预期可能影响公司盈利能力。
• 金属价格波动可能对铼回收业务造成不利影响。

投资建议

报告维持“增持”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.45亿元、2.00亿元、2.79亿元，PE分别为64倍、46倍、33倍，反映其在战略金属铼领域的核心地位与增长潜力。

总结

铼作为航空航天领域的战略稀缺金属，未来需求将随着飞机和商业航天的发展显著增长，而中国铼资源供给严重依赖进口，需通过技术突破和资源卡位提升自给能力。赛恩斯作为铼回收核心技术提供方，依托紫金矿业丰富的铜、钼资源，具备强大的技术实力和业务拓展潜力，有望在铼市场爆发中占据重要地位。