20260323-银河期货-成本支撑_但宏观偏弱_22页_12mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月镍及不锈钢市场的供需状况、产业动态及宏观环境，重点探讨了价格走势、库存变化、成本支撑及交易策略。

主要观点

宏观环境

• 货币政策偏鹰，地缘局势紧张，市场交易情绪偏弱，贵金属和铜价格下跌，拖累有色板块整体走弱。
• 当前宏观环境对镍价形成压制，但产业端存在成本支撑。

产业分析

• 镍市场：

  • 印尼进入斋月，配额审批及镍产品生产可能放缓，镍矿供应偏紧，矿山惜售，镍矿升水持续上涨。
  • 霍尔木兹海峡封闭影响印尼硫磺进口，叠加部分湿法产线事故未复产，MHP（金属镍）缺乏流通货源，呈现有价无市状态。
  • 3月需求将进入旺季，全球库存连续两周持平或略降，供需边际收紧，对价格形成支撑。
  • 期货价格短期受宏观压制，但成本支撑强劲，需等待交易逻辑切换。

• 不锈钢市场：

  • 下游需求偏弱，房地产市场低迷，家电和出口不乐观，尤其是出口同比负增长较大。
  • 3月不锈钢厂排产预计大幅回升，但需求不足可能导致库存增加。
  • 高镍铁价格回落，钢厂对原料采购谨慎，原料价格传导困难。
  • 铬系价格上涨，主要因津巴布韦对出口铬系产品征税，导致铬矿价格反弹。
  • 钢厂即期利润亏损，冷轧现金成本约14850元/吨，一体化成本约14350元/吨。

期货交易逻辑及策略

• 镍：
  • 单边策略：宏观情绪企稳后买入。
  • 期权策略：采用保护性策略。
• 不锈钢：
  • 单边策略：偏弱震荡。
  • 套利策略：暂时观望。

关键信息

价差与库存

• 全球显性库存：37.4万吨，本周去库187吨，LME库存减少1146吨。
• 镍现货升贴水：LME镍升贴水持续为负，显示市场对镍的需求疲软。
• 沪镍1-3价差：持续为负，显示市场对镍的预期偏弱。
• 不锈钢社会库存：去化趋势明显，但若钢厂保持高开工和正常发货，4月供应可能显得宽松。

原料价格

• 印菲镍矿价格：走平，受印尼配额削减影响，供应紧张，价格走势较强。
• 高镍铁：价格回落，采购谨慎。
• 印尼高镍铁：到港含税价格稳定，但受成本影响，价格承压。
• 铬精粉：价格稳定，但高碳铬铁价格回升，受铬矿价格上涨影响。
• 废不锈钢：价格回落，显示需求疲软。
• 电解锰：价格稳定，但受其他原料价格影响，走势偏弱。

新能源汽车

• 销量：2026年1-2月新能源汽车销量同比下降，但动力电池产量增长显著。
• 单车带电量：大幅提升，推动三元材料需求增长。
• 出口：中国新能源汽车出口大幅增长，出口量累计同比增长108%，而欧美市场增速分化。

供需预测

• 3月中下旬：供需可能边际好转，需关注印尼硫磺供应及物流进展。
• 纯镍产量：2026年1月同比增长26%，2月因春节因素环比下降5%，3月预计恢复正常生产。
• 不锈钢供应：3月预计排产大幅回升，但需求不足可能使市场承压。

交易建议

• 镍：关注宏观情绪变化，若企稳则考虑买入，短期仍需等待交易逻辑切换。
• 不锈钢：短期偏弱震荡，套利策略暂时观望，需关注库存变化和需求恢复情况。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 需关注中东禁运对硫磺供应的影响，以及印尼配额政策对镍矿供应的冲击。
• 市场波动较大，建议客户独立判断，谨慎操作。