> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油籽蛋白市场总结：题材未尽，短期偏强 ## 核心内容概述 当前油籽蛋白市场整体呈现偏强走势，主要受外部题材与国内市场因素共同驱动。CBOT大豆与国内蛋白价格同步上涨，市场资金围绕天气、贸易格局变化、俄乌局势及美伊关系等题材进行集中交易。豆粕和菜粕在题材带动下跟涨，但因基本面支撑较弱，上涨幅度不及大豆。整体来看，短期题材仍具备炒作空间，但需警惕题材持续性不足导致的回调风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 外盘题材驱动 - **CBOT大豆走强**：受单产炒作、玉米带动、贸易格局变化及地缘政治题材影响。 - **单产与面积**：26/27年度美豆种植面积意外调增，若单产未大幅下调，产量仍有望创新高。 - **厄尔尼诺影响**：巴西大豆产量受厄尔尼诺气候影响显著，南部降水充足，中西部降水偏少，可能导致全国产量分化。 - **需求支撑**：美国本土压榨需求受生物柴油政策拉动，出口端因中国采购恢复存在上调空间。 - **价格格局**：美豆短期仍处易涨难跌状态，但需关注收割期后价格是否面临压力。 ### 2. 国内豆粕市场 - **定价逻辑**：豆粕价格主要跟随进口成本，受CBOT大豆上涨带动。 - **供需基本面**：大豆到港充足，压榨高位运行，豆粕供给不紧张，但库存高企。 - **市场预期**：价格筑底成功，后期随着到港下降，库存将出现去化。 - **需求支撑**：生猪存栏高位，饲料消费刚性，但养殖利润限制补库意愿。 - **现货与盘面**：现货压力主要体现在基差，盘面反映的是成本与预期。 ### 3. 国内菜粕市场 - **供需基本面较弱**：菜籽到港量不及往年，油厂库存偏低，压榨有限。 - **题材驱动为主**：价格更多受政策与替代题材影响，如中加贸易关系改善、杂粕物流受阻。 - **替代蛋白限制**：葵粕作为主要替代品，因黑海港口受损出口受阻，支撑菜粕需求。 - **市场波动**：菜粕价格易受政策与物流题材影响，缺乏独立行情支撑。 --- ## 关键信息 ### 外盘驱动因素 - **单产预期**：美豆单产预期存在分歧，若最终下调，将导致供给边际收缩。 - **厄尔尼诺影响**：巴西产量受厄尔尼诺气候影响，需关注其强度与持续时间。 - **需求支撑**：美国压榨需求、中国采购恢复支撑美豆价格。 ### 国内豆粕驱动因素 - **成本支撑**：进口大豆成本与CBOT大豆走势挂钩。 - **库存与压榨**：油厂库存高企，后期库存将去化，支撑价格。 - **需求刚性**：饲料消费具备刚性，但养殖利润限制补库意愿。 ### 国内菜粕驱动因素 - **政策与替代题材**：中加贸易关系改善、葵粕出口受阻支撑菜粕价格。 - **库存与压榨**：沿海油厂菜籽库存偏低，压榨受限，供给偏紧。 - **需求结构**：水产旺季支撑刚需，但养殖利润限制补库空间。 --- ## 短期展望 - **题材未尽**：市场仍存在多个炒作题材，如天气、贸易格局、地缘政治等，支撑价格走强。 - **短期偏强**：蛋白市场短期仍可能维持偏强格局，但需关注题材兑现与证伪节奏。 - **回调风险**：若题材持续性不足或市场情绪降温，价格回调风险上升。 - **关注点**：美豆单产兑现、豆粕替代收紧、菜粕需求回落及政策变化。 --- ## 风险提示 - **题材持续性**：需警惕炒作题材未能持续发酵，导致市场情绪回落。 - **基本面波动**：国内外供需变化可能影响价格走势，需密切跟踪。 - **政策与物流**：中加贸易、葵粕出口等政策与物流因素存在不确定性。 --- ## 作者信息 - **作者**：贾博鑫 - **职位**：中粮期货研究院 资深研究员 - **交易咨询号**：Z0014411 --- ## 法律声明与风险揭示 - **版权与使用**：本报告版权归中粮期货有限公司所有，未经许可不得复制、发布或引用。 - **信息来源**：报告引用信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。 - **交易风险**：期货市场波动剧烈，交易存在较高风险，建议投资者独立判断，谨慎操作。