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【数据点评】地缘不确定性担忧，预防性补库需求释放

核心内容

本报告分析了2026年4月中国制造业和非制造业PMI数据，指出当前经济仍处于筑底初期，企业因地缘冲突不确定性而加大预防性补库力度，但整体经济复苏动能仍有限。

主要观点

• 制造业PMI略降但基本持平历史同期：4月制造业PMI为50.3%，环比略降0.1个百分点，但与历年同期水平基本持平，显示制造业景气度维持。
• 价格剪刀差扩大，企业补库意愿增强：4月制造业出厂价格指数为55.1%，购进价格指数为63.7%，剪刀差扩大至-8.6%，表明企业对原材料价格波动的担忧加剧，进行预防性补库。
• 生产与新订单指数分化：生产指数环比上升0.1个百分点至51.5%，新订单指数环比下跌1个百分点至50.6%，显示生产端有所恢复，但需求端仍偏弱。
• 企业结构分化有所收敛：大型企业PMI小幅下滑至50.2%，中型和小型企业PMI分别回升至50.5%和50.1%，企业景气度修复趋于均衡。
• 非制造业PMI回落：4月非制造业PMI为49.4%，环比下降0.7个百分点，服务业和建筑业均出现回落，显示非制造业整体偏弱。
• 高技术制造业维持高景气度：在制造业中，高技术制造业景气度最高，而原材料制造业仍偏弱，显示产业升级趋势明显。

关键信息

制造业数据概览

• 制造业PMI：50.3%（环比-0.1%，同比持平）
• 生产指数：51.5%（环比+0.1%）
• 新订单指数：50.6%（环比-1%）
• 原材料库存：49.3%（环比+1.6%）
• 产成品库存：略升
• 从业人员指数：48.8%（环比+0.2%）
• 供货商配送时间：49.5%（环比-0.5%）

非制造业数据概览

• 非制造业PMI：49.4%（环比-0.7%）
• 服务业PMI：49.6%（环比-0.6%）
• 建筑业PMI：48.0%（环比-1.3%）
• 新订单指数：回落1.9个百分点，反映建筑需求下降

行业景气度

• 高技术制造业：保持高位景气
• 装备制造业和消费品制造业：次之
• 原材料制造业：延续偏弱

经济趋势

• 经济仍处筑底初期：供需缺口转负，经济动能拐点尚未确认
• 就业回升有限：从业人员指数仍低于荣枯线
• PPI增速未见明显回升：经济动能拐点或早于PPI增速

图表要点

• 图1：经济趋势与PPI走势显示经济尚未明显回暖，PPI增速仍处低位。
• 图2：制造业PMI分项变化显示生产端修复，但需求端疲软。
• 图3：制造业PMI季节性走势显示当前处于正常波动区间。
• 图4：五大扩散指数历史对比雷达图显示制造业景气度相对稳定。
• 图5：供需缺口与原材料库存周期走势显示企业库存增加，反映补库行为。
• 图6：经济动能拐点先于PPI增速，显示经济复苏可能早于价格传导。
• 图7：价格指数走势及剪刀差显示价格压力仍存。
• 图8：制造业PMI企业结构走势显示企业景气度趋于均衡。
• 图9：中小企业PMI及新出口订单走势显示中小企业复苏迹象。
• 图10：制造业分行业PMI走势显示高技术制造业表现突出。
• 图11：非制造业PMI及分项走势显示服务业和建筑业均承压。
• 图12：建筑业新订单季节性走势显示建筑需求季节性回落。

总结

4月PMI数据表明，制造业虽略有回落，但整体维持稳定，企业因地缘冲突不确定性而加强预防性补库，价格剪刀差扩大，显示成本压力仍存。非制造业整体偏弱，服务业和建筑业景气度回落，反映需求疲软与预期改善有限。经济仍处于筑底初期，复苏动能有待进一步集聚。高技术制造业保持高景气，而原材料制造业仍偏弱，显示经济结构优化趋势。