> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【数据点评】地缘不确定性担忧，预防性补库需求释放 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月中国制造业和非制造业PMI数据，指出当前经济仍处于筑底初期，企业因地缘冲突不确定性而加大预防性补库力度，但整体经济复苏动能仍有限。 ## 主要观点 - **制造业PMI略降但基本持平历史同期**：4月制造业PMI为50.3%，环比略降0.1个百分点，但与历年同期水平基本持平，显示制造业景气度维持。 - **价格剪刀差扩大，企业补库意愿增强**：4月制造业出厂价格指数为55.1%，购进价格指数为63.7%，剪刀差扩大至-8.6%，表明企业对原材料价格波动的担忧加剧，进行预防性补库。 - **生产与新订单指数分化**：生产指数环比上升0.1个百分点至51.5%，新订单指数环比下跌1个百分点至50.6%，显示生产端有所恢复，但需求端仍偏弱。 - **企业结构分化有所收敛**：大型企业PMI小幅下滑至50.2%，中型和小型企业PMI分别回升至50.5%和50.1%，企业景气度修复趋于均衡。 - **非制造业PMI回落**：4月非制造业PMI为49.4%，环比下降0.7个百分点，服务业和建筑业均出现回落，显示非制造业整体偏弱。 - **高技术制造业维持高景气度**：在制造业中，高技术制造业景气度最高，而原材料制造业仍偏弱，显示产业升级趋势明显。 ## 关键信息 ### 制造业数据概览 - **制造业PMI**：50.3%（环比-0.1%，同比持平） - **生产指数**：51.5%（环比+0.1%） - **新订单指数**：50.6%（环比-1%） - **原材料库存**：49.3%（环比+1.6%） - **产成品库存**：略升 - **从业人员指数**：48.8%（环比+0.2%） - **供货商配送时间**：49.5%（环比-0.5%） ### 非制造业数据概览 - **非制造业PMI**：49.4%（环比-0.7%） - **服务业PMI**：49.6%（环比-0.6%） - **建筑业PMI**：48.0%（环比-1.3%） - **新订单指数**：回落1.9个百分点，反映建筑需求下降 ### 行业景气度 - **高技术制造业**：保持高位景气 - **装备制造业和消费品制造业**：次之 - **原材料制造业**：延续偏弱 ### 经济趋势 - **经济仍处筑底初期**：供需缺口转负，经济动能拐点尚未确认 - **就业回升有限**：从业人员指数仍低于荣枯线 - **PPI增速未见明显回升**：经济动能拐点或早于PPI增速 ## 图表要点 - **图1**：经济趋势与PPI走势显示经济尚未明显回暖，PPI增速仍处低位。 - **图2**：制造业PMI分项变化显示生产端修复，但需求端疲软。 - **图3**：制造业PMI季节性走势显示当前处于正常波动区间。 - **图4**：五大扩散指数历史对比雷达图显示制造业景气度相对稳定。 - **图5**：供需缺口与原材料库存周期走势显示企业库存增加，反映补库行为。 - **图6**：经济动能拐点先于PPI增速，显示经济复苏可能早于价格传导。 - **图7**：价格指数走势及剪刀差显示价格压力仍存。 - **图8**：制造业PMI企业结构走势显示企业景气度趋于均衡。 - **图9**：中小企业PMI及新出口订单走势显示中小企业复苏迹象。 - **图10**：制造业分行业PMI走势显示高技术制造业表现突出。 - **图11**：非制造业PMI及分项走势显示服务业和建筑业均承压。 - **图12**：建筑业新订单季节性走势显示建筑需求季节性回落。 ## 总结 4月PMI数据表明，制造业虽略有回落，但整体维持稳定，企业因地缘冲突不确定性而加强预防性补库，价格剪刀差扩大，显示成本压力仍存。非制造业整体偏弱，服务业和建筑业景气度回落，反映需求疲软与预期改善有限。经济仍处于筑底初期，复苏动能有待进一步集聚。高技术制造业保持高景气，而原材料制造业仍偏弱，显示经济结构优化趋势。