> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蒙牛乳业2025年业绩分析总结 ## 核心内容 蒙牛乳业（2319.HK）发布了2025年业绩预告，整体表现受到多重因素影响，尤其是大额减值拨备对净利润造成显著拖累。尽管面临挑战，公司仍展现出部分业务的稳健增长和多元化发展趋势。 ## 主要观点 - **收入表现**：2025年公司预计总营业收入同比下降7%-8%。其中，液态奶业务需求偏弱，成为收入下滑的主要拖累因素。不过，2025年第二季度（25H2）收入环比企稳，实现回升。 - **利润情况**：2025年经营利润率为7.9%-8.1%，同比小幅下滑0.1-0.3个百分点。尽管收入下滑削弱了规模经济效应，但公司通过营销费用优化和固定成本管控，经营利润率仍较2024年以前年度有所提升。 - **净利润受减值影响**：公司预计2025年实现归母净利润14-16亿元，远低于市场预期。主要原因是计提减值拨备22-24亿元，涉及两个方面：一是部分已停止使用的闲置生产设施；二是若干还款能力存在不确定性的金融及合约资产（如应收账款和委托贷款）。 - **剔除减值影响的净利润**：若扣除减值拨备影响，公司归母净利润预计为36-40亿元，中枢低于预期约10%。本次减值拨备的落地，有助于公司在2026年实现轻装上阵，基本面有望改善。 ## 关键信息 - **2025年业绩下滑原因**： - 液态奶需求偏弱 - 市场竞争环境持续变化 - **2025年增长亮点**： - 鲜奶、奶粉、奶酪等品类全年均实现双位数增长 - 业务结构呈现多元化发展态势 - **2026年展望**： - 上游产能出清，行业供需逐步平衡 - 竞争趋于缓和，公司基本面有望改善 - 建议关注其未来表现 ## 投资建议 公司2025年面临消费环境的挑战，但通过积极调整策略和提升经营效率，展现出一定的韧性。展望2026年，随着行业环境的改善，公司有望实现业绩回升，值得关注。 ## 相关报告 - 蒙牛乳业更新报告-20250506 - 蒙牛乳业更新报告-20250902 ## 研究部信息 - **分析师**：李芳芳 - **SFC编号**：BJO038 - **联系方式**： - 电话：0755-82846267 - 邮箱：liff@gyzq.com.hk ## 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，其为国元国际控股有限公司的全资子公司。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估并自行承担风险。报告中的信息和观点可能随时更改，且分析师与公司无财务权益关系。 ## 版权声明 本报告的版权为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 ## 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照，以独立、客观的态度出具本报告，观点清晰准确，不因报告内容而获得任何形式的补偿。