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蒙牛乳业2025年业绩分析总结

核心内容

蒙牛乳业（2319.HK）发布了2025年业绩预告，整体表现受到多重因素影响，尤其是大额减值拨备对净利润造成显著拖累。尽管面临挑战，公司仍展现出部分业务的稳健增长和多元化发展趋势。

主要观点

• 收入表现：2025年公司预计总营业收入同比下降7%-8%。其中，液态奶业务需求偏弱，成为收入下滑的主要拖累因素。不过，2025年第二季度（25H2）收入环比企稳，实现回升。

• 利润情况：2025年经营利润率为7.9%-8.1%，同比小幅下滑0.1-0.3个百分点。尽管收入下滑削弱了规模经济效应，但公司通过营销费用优化和固定成本管控，经营利润率仍较2024年以前年度有所提升。

• 净利润受减值影响：公司预计2025年实现归母净利润14-16亿元，远低于市场预期。主要原因是计提减值拨备22-24亿元，涉及两个方面：一是部分已停止使用的闲置生产设施；二是若干还款能力存在不确定性的金融及合约资产（如应收账款和委托贷款）。

• 剔除减值影响的净利润：若扣除减值拨备影响，公司归母净利润预计为36-40亿元，中枢低于预期约10%。本次减值拨备的落地，有助于公司在2026年实现轻装上阵，基本面有望改善。

关键信息

• 2025年业绩下滑原因：

  • 液态奶需求偏弱
  • 市场竞争环境持续变化

• 2025年增长亮点：

  • 鲜奶、奶粉、奶酪等品类全年均实现双位数增长
  • 业务结构呈现多元化发展态势

• 2026年展望：

  • 上游产能出清，行业供需逐步平衡
  • 竞争趋于缓和，公司基本面有望改善
  • 建议关注其未来表现

投资建议

公司2025年面临消费环境的挑战，但通过积极调整策略和提升经营效率，展现出一定的韧性。展望2026年，随着行业环境的改善，公司有望实现业绩回升，值得关注。

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• 蒙牛乳业更新报告-20250506
• 蒙牛乳业更新报告-20250902

研究部信息

• 分析师：李芳芳
• SFC编号：BJO038
• 联系方式：
  • 电话：0755-82846267
  • 邮箱：liff@gyzq.com.hk

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