20260224-浙商证券-浙商机械_太空光伏_AI驱动产业星辰大海_光伏设备+材料将受益_35页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【太空光伏】 # AI驱动产业星辰大海，光伏设备+材料将受益 ——浙商机械 行业评级：看好 2026年2月24日 分析师 邮箱 证书编号 邱世梁 qiushiliang@stocke.com.cn S1230520050001 分析师 邮箱 证书编号 王华君 wanghuajun@stocke.com.cn S1230520080005 联系人 邮箱 证书编号 李思扬 lisiyang@stocke.com.cn S1230522020001 # 1、【太空算力】必要性？可行性？——有望成为未来AIDC的终极方案 1）必要性：2025年全球CSP支出达4190亿美元，同比增长 $27\%$ 。自2022年ChatGPT推出以来，云市场规模增长了 $93\%$ 。受益AI算力建设热潮、算力缺电问题严峻，过去5年美国AIDC最密集五个州的工业电价上涨 $43\%$ ，相比全国均值的 $+28\%$ 出现显著分化、高出15pct。 2）可行性：太空算力的核心价值在于突破地面能源瓶颈，通过太阳翼提供持续、稳定、高密度的清洁能源。相比地面，太空光伏的发电量相较地面提升数倍。据Starcloud白皮书，在太空部署40MW数据中心（10年运行）总成本约820万美元，相比地面数据中心的1.67亿美元，降低 $95\%$ 。 # 2、【太空光伏】未来的成长空间多大？——SpaceX、蓝色起源、谷歌等巨头纷纷布局，远期有望达百GW级水平 1）布局厂家：SpaceX正在美国打造100GW级光伏产能，预计3-4年完成。蓝色起源、谷歌、中日欧等龙头厂家开始纷纷布局。 2）成长空间：在海内外卫星持续扩容背景下，预计远期规划有望达接近百GW级水平。其中卫星电源系统占比卫星成本的 $22\%$ ，占据重要地位。 # 3、【光伏设备】市场空间、竞争格局如何演绎？——有望千亿级市场空间打开，龙头有望优先受益 1）太空光伏的技术路径选择？预计短期砷化镓（除了贵都好）、中期P型HJT（具性价比+薄片化）、远期钙钛矿叠层（终极解决方案）。 2）市场空间：我们对马斯克地面+太空合计扩产200GW计划进行空间测算。预计未来有望累计为光伏设备累计带来千亿级市场空间。且我们预计北美订单盈利能力将高于常规订单。竞争格局：预计行业有望延续此前格局较为集中的发展趋势，大部分龙头厂家有望优先受益。 # 5、投资建议：重点受益太空光伏的光伏设备+光伏主产业链龙头公司 1）光伏设备：重点关注迈为股份、奥特维、京山轻机、捷佳伟创、高测股份、晶盛机电、金辰股份、连城数控、帝尔激光、拉普拉斯、宇晶股份、双良节能等。2）光伏主产业链：重点关注晶科能源、苏州固锝、亚玛顿、钧达股份、东方日升、弘元绿能、天合光能、协鑫科技、通威股份、晶澳科技、金刚光伏、上海港湾、明阳智能、中来股份等。 6、风险提示：太空光伏产业化不及预期、光伏“反内卷”不及预期。 # 目录 # CONTENTS 01 【太空算力】 必要性？可行性？AIDC的终极方案 02 【太空光伏】 成长空间多大？远期达百GW级水平 【光伏设备】 市场空间、竞争格局如何演绎？有望千亿级空间打开 04 【太空光伏-产业链】投资建议 05 风险提示 # 01 # 【太空算力】 # 必要性？可行性？ # AIDC的终极方案 # 1.1 【AI算力景气度】2025年全球CSP支出达4190亿美元，同比增长 $27\%$ ■ 据Synergy Research Group，2025年全球云基础设施服务支出达4190亿美元，同比增长 $27\%$ ，增速加快。亚马逊、微软、谷歌继续实现显著更高的增长率，它们2025Q4季度全球市场份额分别为 $28\%$ 、 $21\%$ 和 $14\%$ 。 ■ 自ChatGPT推出以来，AI开始对IT生态系统产生深远影响，云市场自2022年底以来、至2025年市场规模增长了93%。 图：2024年全球云基础设施服务支出达3300亿美元，同比增长 $22\%$ 资料来源：Synergy Research Group，浙商证券研究所整理 图：2025年全球云基础设施服务支出达4190亿美元，同比增长 $27\%$ 资料来源：Synergy Research Group，浙商证券研究所整理 # 【AI算力缺电问题】北美电价开始飙升，急需新的解决方案 ■ 受益AI算力建设热潮，过去5年：美国AIDC最密集五个州的工业电价走势（43%）与全国均值（28%）出现显著分化。 # 1.3 【太空算力】方兴未艾，远期有望成为终极解决方案 卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过一定数量的卫星形成规模组网，实现覆盖全球，完成地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络。卫星按用途分为通信卫星、导航卫星（车/手机导航）和遥感卫星（国土监测、气象）等；按照轨道高度可分为低轨道（500-2000km）、中轨道（2000-36000km）、高轨道（36000km）。 # 1.4【太空光伏】会是什么样？以Starcloud太空算力布局为例核心理念与战略方向：短期部署计划： # 核心理念与战略方向： Starcloud 将数据中心推向太空，通过太阳能供电与在轨辐射散热 优势，实现高性能算力在空间的运行： 1）在轨部署数据中心节点，利用航天级太阳能电池持续供电 2）依托太空极端热环境实现高效散热 3）通过光通信链路构建在轨算力网络，实现全球数据快速连接 4）为AI、边缘计算、卫星数据处理等提供近时延算力能力 # 短期部署计划： 1) 计划发射 Starcloud-2 系列原型卫星 2）每颗卫星集成算力节点与热控系统 3）采用太阳能供电与高能效热管理 4）与轨道光链路系统对接，实现快速数据传输 # 远期发展规划： # 逐步形成多节点在轨算力网络 1）多颗数据中心卫星协同工作 2）动态算力调度与边缘计算服务 # 扩展至GW级别的空间算力集群 1）运载能力提升后可部署更大规模节点 2）面向全球AI算力峰值负载提供分布式支持 # 【太空光伏】可行性如何？理论成本具备较大优势 由于昼夜循环的缘故，地球上不可能实现超过 $50\%$ 的容量系数。相比之下，太空光伏阵列的容量系数则超过 $95\%$ ，不存在昼夜循环、面板最佳朝向垂直于太阳光线以及受季节或天气影响等问题。 ■据Starcloud白皮书，在太空部署40MW数据中心（10年运行）总成本约820万美元，相比地面数据中心的1.67亿美元，降低 $95\%$ 成本项 地面数据中心 太空数据中心 能源 1.4亿美元 (电价0.04美元/千瓦时) 200万美元 (太阳能阵列成本) 发射费用 - 500万美元 (计算模块、太阳能设备及散热器单次射) 冷却 700万美元 (占总能耗的5%) 利用太空更大温差的高效冷却架构 用水量 1.7万吨 (按0.5升/千瓦时计算) - 外壳 成本大致相当 成本大致相当 备用电源 2000万美元(商用设备定价) - 其他所有数据中心硬件 成本大致相当 成本大致相当 辐射屏蔽 - 120万美元 (每千瓦计算设备配1公斤辐射屏蔽材料发射成本30美元/ 公斤) 成本合计 1.67亿美元 820万美元 资料来源：Starcloud白皮书，浙商证券研究所 # 02 【太空光伏】 成长空间多大? 远期达百GW水平 # 2.1 【太空光伏】价值量如何？电源系统在卫星中占据重要地位 # 卫星成本占比拆分 卫星成本结构：平台、载荷各占 $50\%$ （一般情况）；规模批量后，平台成本将被分摊，占比可降至 $30\%$ 至 $20\%$ 。 1)卫星载荷：价值量核心包括——天线系统（占比75%），天线系统中50%价值量为T/R组件。 2)卫星平台：主要分为热控、测控、星务、结构、电源、姿控这六个系统，其中姿控成本最高（占比40%）。 # 其中：电源系统成本拆分 在卫星平台中：卫星电源系统占比约22%（仅次于姿控系统），直接影响卫星的服役寿命和任务能力。主要由以下单元构成： 1）发电单元（60%成本占比）：包括太阳翼、变换器、配电器等，提供卫星所需的电力。 2）储能单元（25%成本占比）：蓄电池用于为卫星提供持续电力，确保卫星在阴影期正常运行。 3）电源管理单元（15%成本占比）：负责管理与分配电力，确保电力稳定、可靠并安全分配到各个系统。 ■ 人工智能时代，电力需求将呈倍数增长。太空光伏核心价值在于突破地面光伏的间歇性、能量密度与空间约束瓶颈，通过光伏组件（太阳翼）为航天器提供持续、稳定、高密度的清洁能源。 ■Elon Musk表示：SpaceX与Tesla两个团队正在美国本土推进太阳能制造能力建设，目标做到每年最高约100GW级光伏产能，预计需要约3-4年完成这一规模跃迁。“能源供给”将会成为AI/数据中心扩张的关键约束之一，因此需要超大规模的光伏制造来匹配未来AI用电增长。 这大概需要三到四年时间。 And that'll probably take us, I don't know, # 2.3 【太空竞赛】全球多家龙头已加速布局，拥有火箭+算力是核心 公司名称 核心布局 未来规划 SpaceX 推进“银河之心”计划,整合星舰发射、光伏供电、太空算力网络 2030年实现每年新增100GW太空AI计算能力,2040年构建覆盖全球的太空光伏电网 StarCloud 发射光伏供电的算力卫星,搭建轨道数据中心,聚焦太空边缘计算 2030年完成40MW太空数据中心部署,实现规模化商业运营 蓝色起源 依托火箭发射能力,研发太空光伏配套组件,布局月球能源补给基地 2026年推进月球着陆任务,远期建成月球光伏能源补给基础设施 谷歌 推进“太阳捕捉者”计划,计划用太空光伏为全球数据中心供能 2027年初发射原型卫星测试,远期搭建太空光伏供电的全球算力网络 中国“逐日工程” 国家空间太阳能电站项目,完成地面全链路系统验证,推进后续高空在轨验证 2030年建设兆瓦级小型空间太阳能试验电站,2050年具备吉瓦级商业能力 欧洲空间局(ESA) 实施SOLARIS计划,聚焦太空光伏核心技术验证 2030年前后进行在轨演示,2040年前建成首个地球同步轨道运行站 日本JAXA 联合企业研发高效光伏电池,推进太空光伏技术落地 2030年左右实现小型商业级太空光伏系统示范应用 资料来源：各公司新闻，浙商证券研究所整理 # 【太空光伏】空间测算：远期有望达百GW水平 在海外卫星（Starlink/Kuiper/OneWeb/IRIS²等）持续扩容+国内卫星网络申报规模抬升背景下，卫星太阳翼带来的空间级光伏需求有望持续抬升，在远期规划上限情景下接近百GW级水平。 时间节点 / 指标 前期 2026-2030年 中期 2030-2035年 远期 2036-2040年 中国向ITU提交的卫星网络申报（颗） 8,600 13,000 203,000 SpaceX Starlink (FCC批复上限，颗) 7,500 7,500 1,000,000 Amazon Kuiper (FCC批复，颗) 3,236 0 0 Eutelsat OneWeb (IN-SPACE授权，颗) 648 0 0 EU IRIS² (欧委会披露，颗) 290 0 0 Telesat Lightspeed (公司披露，颗) 198 0 0 合计规划星数（颗） 20,472 20,500 1,203,000 单星太阳翼面积（m²） 250 500 1000 对应光伏装机需求（GW） 0.87 1.74 205 # 2.5 【太空光伏】制造产业链：国内各光伏龙头已开始加速布局 公司名称 太空光伏领域布局 隆基绿能 2022年成立国内首个企业级"未来能源太空实验室"; HPBC电池搭载神舟十五号完成半年太空验证;晶硅-钙钛矿叠层电池效率34.85%、比功率23W/g;完成55米微波无线输电实验;深度参与"逐日工程";2026年推进低轨卫星在轨示范应用 天合光能 晶体硅、钙钛矿叠层、III-V族砷化镓三大技术路线完整布局;与国内外航天机构合作;砷化镓产品应用于中国星网等卫星;推进钙钛矿量产化,布局太空光伏星际算力市场 晶科能源 与晶泰科技共建全球首个AI全闭环钙钛矿-晶硅叠层实验线;提出"SolarAllUniverse"战略;探索太空发电-无线传输-地面接收全链条方案 钧达股份 以战略股东身份投资尚翼光电(中科院上海光机所背景);共同推进钙钛矿-晶硅叠层电池(效率33.53%) 东方日升 布局HJT+钙钛矿叠层电池;完成太空组件地面极端环境测试;探索柔性组件在卫星应用 乾照光电 国内砷化镓龙头(市占约50%);高端星载与无人机主力供应商;为多颗通信卫星提供电池组件 协鑫科技 专注钙钛矿叠层电池与轻量化结构设计;提升组件比功率;与晶科、天合等形成技术联盟;优化抗辐照性能 晶澳科技 研发高效PERC/PERT晶硅电池;完成地面极端温度测试(-180°C至150°C);探索空间站应用 资料来源：各公司公告、新闻等,浙商证券研究所 # 03 # 【光伏设备】市场空间、竞争格局如何演绎？有望千亿级空间打开 # 3.1 【光伏设备】行业驱动力：地面成长有限，太空打开成长空间 # 核心3大驱动力 # 过去几年 (2019-2025) # 下游需求 (地面+太空) 114GW——653GW (CAGR=34%) 技术迭代 (存量更新) 平台化布局 (泛半导体) # 硅料环节 # 硅片环节 # 电池环节 # 组件环节 1、颗粒硅 1、大尺寸 2、单晶 1、大尺寸 2、HJT/TOPCon/xBC 1、大尺寸 2、多主栅 3、多分片 # 未来 (2026-2030) # 地面光伏（海外自主可控）太空光伏（AIDC需求） # 硅料环节 # 硅片环节 # 电池环节 # 组件环节 # 1、持续降本 1、超导磁场 2、CCZ 1、P型HJT 1、钙钛矿叠层 2、电镀铜 1、OBB 2、多分片 3、太阳翼 # 3.2 太空光伏发电面对的挑战：高辐射，高真空，高温差 # 太空光伏面对的挑战 1）辐射损伤：入射粒子撞击导致晶格排步位移，产生晶格点缺陷。 电子辐射：高能电子导致载流子的非理想复合，降低转换效率。 质子辐射：造成晶格损伤，影响电池的稳定性和功率输出。 重离子辐射：导致较大区域的电池损伤，降低电池的长效稳定性。 2）真空环境：辐射引起金属电流过载使金属连接点腐蚀或短路，影响性能和寿命。紫外线辐射导致电池封装玻璃变暗，光透射率降低。 3）极端温差：太空存在剧烈温差（高温 $+150 \sim 180^{\circ} \mathrm{C}$ 、低温 $-180^{\circ} \mathrm{C}$ 以下），会加速电池材料热应力与老化，降低电学性能和功率输出。 # 挑战应对的策略 1）辐射抗性材料： 材料路线：II-V多结(GaAs)仍为主流；晶硅HJT/IBC强化辐射后效率保持；钙钛矿/叠层处验证导入期。 结构工艺：优化结结构/掺杂与钝化，降低辐射缺陷复合；改进栅线互连，提升辐射后电流收集。 屏蔽防护:采用盖板玻璃/涂层及局部屏蔽，降低电子/质子等效剂量与UV协同损伤。 2）电池结构优化：采用更高效的电池排列方式（例如串并联方式优化、薄膜技术提升效率）来应对温度波动和辐射损伤。 3）温控系统提升：搭配先进的热控系统，确保光伏电池在极端温差下的正常运行，从而延长其使用寿命并提高能效。 Space-specific degradation mechanisms 图：空间环境对太阳能电池退化机制示意 图：空间兼容型钙钛矿太阳能电池结构示意图 数据来源：Yun D. 等 (2025), 《Development of High-Efficiency and High-Stability Perovskite Solar Cells with Space Environmental Resistance》, *Energies* 18(13): 3378. 浙商证券研究所 # 3.3【太空光伏】技术选型：砷化镓、P型HJT、HJT+钙钛矿叠层 1）砷化镓（短期2024-2027年）：转换效率高、抗辐射性能强，能够承受太空极端环境，已在太空卫星成熟应用。但成本不低、且“锗”在地球上的储量极其有限，如应对大规模太空能源部署，产业链积极寻找更具性价比的替代技术路线。 2）P型HJT电池（中期2026-2030年）：抗辐射能力强——在高能粒子辐射下，硅材料会产生缺陷。相比N型电池，这些缺陷在P型硅中对电子的捕获能力较弱，因此对少子寿命的影响较小。更具薄片化——适配卷迭式太阳翼结构（柔性太阳翼），提升卫星内部空间利用率。HJT结构电池双面全钝化的对称结构，采用低温工艺，在薄片化适配度上有明显优势。 3）HJT+钙钛矿叠层电池（远期2030年后）：在实验室中实现媲美甚至超越砷化镓的转换效率，更具备轻量化、柔性化以及较好的抗辐照性能，十分适合航天应用场景。若能在长期稳定性和大批量制备工艺上取得突破，将是未来。 太空光伏技术发展路线 技术路线 核心优势 核心劣势 当前应用场景 未来定位 三结砷化镓电池 转化效率高(30%+)、抗辐照/耐温差性能优异 成本极高(1000-2000元/瓦)、原材料稀缺 高价值通讯卫星、深空探测(如NASA探测器) 短期(2024-2027年)主导,长期逐步被替代 晶硅电池(P型HJT为主) 技术成熟、成本低(地面晶硅组件0.7元/瓦,太空用数十元/瓦)、有在轨验证历史 转化效率低(低于25%)、抗辐照性能较弱 低轨短期任务卫星、对成本敏感的星座项目 中期(2026-2030年)过渡,补充砷化镓场景 晶硅/钙钛矿叠层电池 效率高(钧达股份小面积叠层电池效率突破33.53%)、成本低(百吉瓦级产能成本或低于0.6元/瓦)、抗辐照性能均衡 太空环境稳定性需长期验证(寿命目标10年+) 样品测试阶段,适配低轨星座、太空数据中心 长期(2030年后)主流,全面替代砷化镓 资料来源：Win产业链智库，浙商证券研究所 ■ 我们对马斯克地面+太空合计扩产200GW的计划进行市场空间的敏感型分析测算 预计未来几年，有望为光伏设备（4大环节设备合计）累计带来【千亿级】市场空间（按照均值设备价值量假设），且我们预计北美订单盈利能力将高于常规订单，对相关公司业绩增厚有望更加明显。 表：【太空光伏设备】远期市场空间有望累计达1000亿元 扩产量假设(GW) 10 40 60 100 200 价值量假设(亿元/GW) 市场空间(亿元) 硅料设备 0.2 2 8 12 20 40 硅片设备 1.5 15 60 90 150 300 2 20 80 120 200 400 电池设备(TOPCon、HJT) 1.5 15 60 90 150 300 2 20 80 120 200 400 4 40 160 240 400 800 组件设备 0.6 6 24 36 60 120 1 10 40 60 100 200 1.3 13 52 78 130 260 资料来源：浙商证券研究所测算（根据光伏行业各公司公告的单GW投资额预计） # 【光伏设备】竞争格局：份额集中，龙头市占率通常超50% ■ 参考光伏设备行业历史：竞争格局相对集中，龙一市占率60%+、龙二市占率20%+、龙三市占率10%左右。 ■我们预计【太空光伏】行业有望延续格局集中的趋势，大部分龙头厂家有望优先受益。 表：参考光伏设备行业历史：竞争格局相对集中 核心设备 龙一（份额） 龙二、龙三（份额） 硅料设备 还原炉 双良节能(60%-70%) 东方电热(20%-30%) 硅片设备 单晶炉 晶盛机电（约70%) 连城数控(20%) 机加工、切片机 高测股份(50%-60%) 连城数控(20%)、弘元绿能、宇晶股份 电池设备 PERC、TOPCon设备 捷佳伟创(50%-60%) 拉普拉斯、北方华创、微导等 HJT设备 迈为股份(60%-70%) 捷佳伟创、理想、钧石、金辰股份 激光设备 帝尔激光(70%-80%) 海目星、大族激光、迈为股份、英诺激光 组件设备 串焊机 奥特维(70%+) 小牛、先导（分别10%-20%) 层压机、流水线 京山轻机(50%-60%) 金辰股份(30%-40%) 资料来源：Wind（双良、晶盛、高测、捷佳、迈为、帝尔、奥特维、京山轻机公司公告），浙商证券研究所整理 # 04 # 【太空光伏-产业链】 # 投资建议 1）光伏设备：重点关注迈为股份、奥特维、京山轻机、捷佳伟创、高测股份、晶盛机电、金辰股份、连城数控、帝尔激光、拉普拉斯、宇晶股份、双良节能等。 2）光伏主产业链：重点关注晶科能源、苏州固锝、亚玛顿、钧达股份、东方日升、弘元绿能、天合光能、协鑫科技、通威股份、晶澳科技、金刚光伏、上海港湾、明阳智能、中来股份等。 光伏设备 日期: 2026/2/13 EPS/元 PE 2024A 公司 代码 股价/元 总市值/亿元 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E PB ROE(%) 迈为股份 300751 284.5 795 3.3 3.0 3.5 4.2 87 95 81 67 3.9 13 奥特维 688516 100.9 318 5.6 2.0 2.2 2.5 18 51 46 40 3.4 33 捷佳伟创 300724 122.7 427 4.7 8.1 4.6 4.7 26 15 27 26 2.1 28 晶盛机电 300316 51.1 669 3.5 0.9 1.0 1.2 15 59 52 44 2.5 16 京山轻机 000821 15.7 98 0.5 0.5 0.6 0.8 29 34 25 21 1.9 11 高测股份 688556 14.6 121 4.3 0.0 0.2 0.3 3 -1015 83 43 1.7 -1 金辰股份 603396 41.6 58 0.8 54 1.5 3 帝尔激光 300776 88.9 244 1.7 2.5 2.8 3.3 53 36 32 27 5.5 16 拉普拉斯 688726 78.6 318 1.1 1.9 2.1 2.3 70 41 38 34 5.4 26 双良节能 600481 9.6 181 0.8 -0.3 0.3 0.5 12 33 1.9 -36 宇晶股份 002943 76.3 157 0.7 0.1 1.1 1.6 106 692 70 48 3.2 -34 连城数控 920368 68.0 160 2.9 0.5 0.9 1.3 23 137 74 51 1.7 8 行业平均值 41 14 51 40 3 7 光伏制造 日期: 2026/2/13 EPS/元 PE 2024A 公司 代码 股价/元 总市值/亿元 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E PB ROE(%) 晶科能源 688223 7.6 759 0.7 -0.4 0.2 0.4 10 45 21 2.2 0.3 钧达股份 002865 89.5 232 3.6 -2.3 1.9 3.5 25 46 25 2.9 -14 东方日升 300118 20.0 227 1.2 -1.5 -0.3 0.8 17 -78 24 1.0 -26 弘元绿能 603185 26.1 178 1.3 0.5 1.8 2.5 20 56 15 10 0.9 -23 天合光能 688599 19.8 463 2.5 -2.0 0.6 1.4 8 33 14 1.5 -12 协鑫科技 3800.HK 1.2 402 -0.18 -0.03 0.05 0.05 26 26 0.0 -12 通威股份 600438 18.0 811 3.0 -1.3 0.6 1.2 6 30 15 2.0 -13 晶澳科技 002459 11.9 393 2.1 -1.2 0.5 1.0 6 22 12 1.5 -15 上海港湾 605598 58.4 143 0.7 0.6 0.8 1.0 82 100 75 60 3.0 5 金刚光伏 300093 17.5 94 -1.7 0 苏州固锝 002079 11.2 91 0.2 59 2.8 2 亚玛顿 002623 29.4 59 0.4 0.2 0.8 0.9 70 166 37 33 1.0 -4 行业平均值 30 107 25 24 2 -9 资料来源：Wind一致预期，浙商证券研究所整理 # 4.2 【迈为股份】太空HJT光伏星辰大海，半导体设备成长曲线加速 # 光伏设备：HJT+钙钛矿设备多轮驱动，受益地面+太空光伏新需求 公司主要产品包括：HJT异质结电池生产线+钙钛矿叠层设备。我们认为：在白银价格大幅上涨、及P型HJT在太空光伏的应用潜力，未来公司HJT设备在地面+太空领域有望齐发力，龙头公司成长空间大。 # ■泛半导体设备：晶圆级+封装级+面板级多点开花，打造第二成长曲线 1）半导体晶圆设备：半导体刻蚀+薄膜沉积设备。已完成多批次客户交付、进入量产阶段。 2）半导体封装设备：公司聚焦半导体泛切割、2.5D/3D先进封装，提供封装工艺整体解决方案。。 3）显示面板设备：覆盖OLED\MiniLED\Micro LED领域。 # 4.3 【晶盛机电】光伏+半导体+碳化硅多轮驱动，空间持续打开 ■光伏设备：公司为光伏单晶炉龙头，向光伏超导磁场单晶炉、电池+组件设备、石英坩埚、金刚线领域延伸，打空间。 ■半导体设备：大硅片设备——公司在8-12英寸晶体生长、切片、研磨、减薄、抛光、CVD等环节已实现全覆盖和销售，基于先进制程开发12英寸外延、LPCVD以及ALD等设备。晶圆设备——布局8-12英寸减压外延设备、ALD设备、先进封装的12英寸减薄抛光机、12英寸减薄抛光清洗一体机、超快紫外激光开槽设备。功率半导体设备——公司6-8英寸碳化硅外延设备国产替代并市占率领先。 ■ 碳化硅衬底：技术端：8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产、12寸碳化硅衬底中试线通线。产能端：在浙江上虞、宁夏、马来西亚，公司已规划产能超百万片。设备端：公司从晶体生长、加工、到检测环节的全线设备自主研发 $100\%$ 国产化。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 ■光伏设备：公司产品包括低氧单晶炉、大尺寸超高速硅片分选机、丝网印刷线、激光辅助烧结设备、光注入退火炉、BC电池印胶设备、大尺寸超高速多主栅串焊机等光伏设备。其中串焊机市场占有率超过 $60\%$ ■半导体设备：公司铝线键合机与AOI检测设备已具备一定的市场影响力和客户口碑，持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电（AAOI）、环球广电等批量订单。2025年1-6月新签订单量接近2024年全年新签订单量。 ■锂电/储能：公司锂电模组/PACK智能产线、集装箱装配线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户的订单。 光伏行业：设备+材料+代工服务形成闭环，龙头领先。 1）光伏设备：公司拓展海外市场，海外整线交付订单持续落地，并实现海外硅片环节设备订单基本覆盖，市占率稳居第一。 2）钨丝金刚线：凭借钨丝金刚线细线化领先及产品差异化竞争优势，实现钨丝金刚线持续快速放量，市占率快速提升。 3）代工服务：公司2025年上半年硅片产量约26GW，已跃居行业前五，渗透率快速提升至8.23%，充分发挥技术闭环优势。 ■半导体设备：半导体倒角机获得行业头部客户订单；12寸半导体金刚线切片机在头部客户开启试用；成功推出3C设备，并已形成批量订单；石材、磁材等产品海外市场持续突破。 ■人形机器人：行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进；推出灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，已形成小批量订单。 # 4.6【苏州固锝】光伏HJT银浆龙头，半导体业务覆盖汽车等多领域 ■光伏行业：掌握目前市场上主流太阳能电池技术的浆料技术，不断对现有TOPCon、HJT、BC光伏银浆产品进行研发改良，产品性能大幅提高。作为行业内首家实现低温浆料量产的供货商，含银量10%的银包铜产品已进入量产阶段，预计下半年销售将有大幅增长。 ■半导体行业：公司拥有多类半导体功率分立器件、多规格晶圆及集成电路的封装测试技术和智能化生产线。产品广泛应用在航空航天、汽车、逆变储能、清洁能源、绿色照明、IT、工业家电、各类电源模块、以及消费类电子等许多领域 # 4.7 【金辰股份】光伏组件设备领军者，电池设备打开成长空间 ■ 光伏设备：PERTOP + HJT+钙钛矿+组件设备多轮驱动，受益新型技术需求。其中HJT异质结电池生产线：聚焦高效技术路线的HJT产线，工艺过程包含清洗制绒、PECVD镀膜、TCO膜层制备、金属化4道核心工序，年产能超1.2GW，电池转换效率达到 $25.3\% - 25.8\%$ ，适配G12半片、G12R半片等规格电池片 ■半导体设备：卧式PVD设备成功出货，成功切入半导体新领域。2025年11月公司向成都鼎泰新材料有限责任公司交付的卧式PVD设备正式成功出货，核心功能明确为“钼基底表面镀钌”。 ■ 氢能设备：全链装备，覆盖氢能核心制造环节。包括：储能液流电池智造产线、氢燃料电池智造产线、PEM电解槽智造产线、碱性电解槽智造整线。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4.8 【弘元绿能】 $40\mu \mathrm{m}$ 超薄硅片首批次下线，超薄硅片+设备龙头 ■光伏超薄硅片：1月23日，弘元位于内蒙古包头的单晶硅片智造基地40μm超薄硅片首批次下线，实现整片与半片切割工艺，覆盖全尺寸规格超薄硅片解决方案。其中高精度切割环节完全采用弘元自主研发的切片设备，所生产的超薄硅片各项核心性能指标表现优异，可高效适配柔性电池的超薄硅片需求。 ■光伏超薄切割设备：作为国内最早的光伏切割装备供应商之一，弘元自2002年成立以来，锚定高端装备制造赛道，推出晶硅磨面机、滚圆机床等核心装备，磨面滚圆切片装备市占率一度超过 $70\%$ ；2016年公司成功研制数控金刚线切片机，推动硅片切割技术迭代升级；2020年，弘元率先突破碳化硅切割关键技术，实现碳化硅切割装备的首次“国产替代”，市占率最高达 $60\%$ 。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 05 # 风险提示 ■ 太空光伏产业化不及预期。目前太空光伏产业仍处于早期阶段，仍有电池技术路线未定、无线传能效率低、在轨组装与运维难度极大等问题存在，如后续产业化进展不及预期，可能对相关光伏公司产生不利影响。 ■光伏“反内卷”不及预期。目前光伏行业仍处于价格竞争激烈、盈利能力薄弱的阶段，市场需要“反内卷”相关举措加持、已恢复行业的合理盈利水平，促使行业健康发展。如果光伏“反内卷”进展不及预期，相关光伏产业链公司业绩可能存在较大波动风险。 # 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 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