20260506-中邮证券-桐昆股份-601233.SH-多板块产销两旺_行业供需格局持续优化_5页_795kb

桐昆股份（601233）投资评级总结

核心内容

桐昆股份（601233）于2026年4月28日发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，显示出公司在多个产品板块中产销两旺，同时行业供需格局持续优化，盈利中枢上移。分析师刘海荣、张津圣、刘隆基对该公司进行了详细分析，并给出了买入的投资评级。

公司基本情况

• 最新收盘价：23.06元
• 总股本/流通股本：23.79亿股 / 23.75亿股
• 总市值/流通市值：549亿元 / 548亿元
• 52周内最高/最低价：25.78元 / 10.40元
• 资产负债率：65.8%
• 市盈率：26.81
• 第一大股东：桐昆控股集团有限公司

财务表现

营收与利润

• 2025年营业收入：938.91亿元，同比下降7.32%
• 2025年归属于上市公司股东的净利润：20.33亿元，同比增长69.13%
• 2026Q1营业收入：233.61亿元，同比增长20.30%
• 2026Q1归属于上市公司股东的净利润：18.98亿元，同比增长210.79%

盈利预测（2025A-2028E）

财务比率

产品板块表现

2025年全年，桐昆股份各产品板块的产销量表现如下：

• POY：产销量分别为985.04万吨和946.41万吨
• FDY：产销量分别为219.86万吨和221.14万吨
• DTY：产销量分别为119.10万吨和117.81万吨
• PTA：产销量分别为168.06万吨和172.15万吨

2026Q1，各产品价格环比全面回暖，具体如下：

• POY：产量236.18万吨（环比-6.47%），销量210.19万吨（环比-22.83%），售价6,229.42元/吨（环比+6.55%）
• FDY：产量61.47万吨（环比+3.99%），销量52.99万吨（环比-18.90%），售价6,818.25元/吨（环比+9.62%）
• DTY：产量29.60万吨（环比-4.02%），销量25.50万吨（环比-22.68%），售价7,674.98元/吨（环比+5.61%）
• PTA：产量54.52万吨（环比+9.54%），销量58.88万吨（环比+14.13%），售价4,911.42元/吨（环比+20.50%）

行业分析

• 涤纶长丝行业正从产能扩张期转向成长期与收获期，落后产能加速出清，行业新增供给增速放缓。
• 行业内“反内卷”共识正在凝聚，龙头企业从规模扩张和价格竞争转向价值竞争，竞争秩序趋于理性。
• 行业集中度提升有助于推动产业链价差回归合理区间，桐昆股份作为行业龙头将受益于这一趋势。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产品价格波动风险
• 原材料价格波动风险

投资评级说明

中邮证券采用以下投资评级标准：

• 股票评级：

  • 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
  • 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
  • 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

• 可转债评级：

  • 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
  • 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
  • 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

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