> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 桐昆股份（601233）投资评级总结 ## 核心内容 桐昆股份（601233）于2026年4月28日发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，显示出公司在多个产品板块中产销两旺，同时行业供需格局持续优化，盈利中枢上移。分析师刘海荣、张津圣、刘隆基对该公司进行了详细分析，并给出了买入的投资评级。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价**：23.06元 - **总股本/流通股本**：23.79亿股 / 23.75亿股 - **总市值/流通市值**：549亿元 / 548亿元 - **52周内最高/最低价**：25.78元 / 10.40元 - **资产负债率**：65.8% - **市盈率**：26.81 - **第一大股东**：桐昆控股集团有限公司 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2025年营业收入**：938.91亿元，同比下降7.32% - **2025年归属于上市公司股东的净利润**：20.33亿元，同比增长69.13% - **2026Q1营业收入**：233.61亿元，同比增长20.30% - **2026Q1归属于上市公司股东的净利润**：18.98亿元，同比增长210.79% ### 盈利预测（2025A-2028E） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 938.91 | 1125.26| 1215.74| 1285.22| | 归属母公司净利润（亿元） | 20.33 | 33.14 | 44.68 | 51.17 | | 每股收益（元/股） | 0.85 | 1.39 | 1.88 | 2.15 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率（%） | 5.5 | 6.4 | 7.2 | 7.4 | | 净利率（%） | 2.2 | 2.9 | 3.7 | 4.0 | | ROE（%） | 5.3 | 8.1 | 9.9 | 10.4 | | ROIC（%） | 1.8 | 4.2 | 5.1 | 5.4 | | 市盈率（P/E） | 24.53 | 15.04 | 11.16 | 9.74 | | 市净率（P/B） | 1.30 | 1.21 | 1.11 | 1.01 | | EV/EBITDA | 11.74 | 7.98 | 6.39 | 5.37 | ## 产品板块表现 2025年全年，桐昆股份各产品板块的产销量表现如下： - **POY**：产销量分别为985.04万吨和946.41万吨 - **FDY**：产销量分别为219.86万吨和221.14万吨 - **DTY**：产销量分别为119.10万吨和117.81万吨 - **PTA**：产销量分别为168.06万吨和172.15万吨 2026Q1，各产品价格环比全面回暖，具体如下： - **POY**：产量236.18万吨（环比-6.47%），销量210.19万吨（环比-22.83%），售价6,229.42元/吨（环比+6.55%） - **FDY**：产量61.47万吨（环比+3.99%），销量52.99万吨（环比-18.90%），售价6,818.25元/吨（环比+9.62%） - **DTY**：产量29.60万吨（环比-4.02%），销量25.50万吨（环比-22.68%），售价7,674.98元/吨（环比+5.61%） - **PTA**：产量54.52万吨（环比+9.54%），销量58.88万吨（环比+14.13%），售价4,911.42元/吨（环比+20.50%） ## 行业分析 - 涤纶长丝行业正从产能扩张期转向成长期与收获期，落后产能加速出清，行业新增供给增速放缓。 - 行业内“反内卷”共识正在凝聚，龙头企业从规模扩张和价格竞争转向价值竞争，竞争秩序趋于理性。 - 行业集中度提升有助于推动产业链价差回归合理区间，桐昆股份作为行业龙头将受益于这一趋势。 ## 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动风险 ## 投资评级说明 中邮证券采用以下投资评级标准： - **股票评级**： - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - **强于大市**：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 - **中性**：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **弱于大市**：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - **推荐**：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 - **谨慎推荐**：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 - **中性**：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 - **回避**：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方干涉。 ## 免责声明 - 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格。 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告观点仅为出具日的判断，可能随时更改。 - 本报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿使用。 - 未经书面许可，不得翻版、修改、节选、复制、发布或改编本报告内容。