20190804-广发证券-银行行业跟踪分析：政策定调中性，业绩主导走势_21页_1mb

银行业行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年8月中国银行业的发展态势，涵盖政策导向、行业动态、市场表现、利率与流动性、估值情况及风险提示等方面，旨在为投资者提供行业和个股的综合评估。

主要观点

• 货币政策稳健，贷款利率有下行空间：国内货币政策总体保持稳健，但更加注重流动性合理充裕和信用传导机制的疏通。预计下半年流动性将保持合理充裕，利率并轨推动贷款利率进一步下行。
• 行业息差承压：随着贷款利率下降，银行息差面临下行压力，同时企业现金流压力难以缓解，存款竞争加剧，银行盈利能力受到挑战。
• 信用风险上行，行业分化加剧：在贸易摩擦、经济承压及金融风险处置的背景下，银行资产扩张受到压制，社融增速面临下行风险。信用风险上行期，银行行业将进入低增速、调结构阶段，资产质量成为盈利关键。
• 投资建议：政策中性、信用风险上行背景下，银行板块相对收益可能较弱，但仍有绝对收益机会。建议关注业绩稳健的国有大行及风控能力强的优质股份行，如招商银行、宁波银行等。

关键信息

一、市场表现

• 银行板块近5个交易日下跌 2.42%，领先沪深300指数 0.46个百分点，在29个行业中排名第15位。
• 个股表现中，杭州银行和光大银行小幅上涨，中信银行下跌。

二、行业动态

1. 政策导向：

   • 中共中央政治局会议强调下半年经济工作，要求实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。
   • 央行召开会议，部署下半年重点工作，包括保持流动性合理充裕、疏通货币政策传导机制、控制房地产贷款投放等。

2. 房地产调控：

   • 央行要求银行合理控制房地产贷款投放，严禁消费贷款违规用于购房，加强对大型房企融资监管。

3. 小微企业支持：

   • 增加支小再贷款额度至 3695亿元，支持中小银行扩大对小微企业和民营企业的信贷投放。

4. 社融增速：

   • 7、8月份社融增速仍受去年低基数和专项债继续发力支撑，但9月份后增速预计下滑。

5. 其他动态：

   • 南京银行：2019H1归母净利润同比增长 15.07%，不良贷款率 0.89%，拨备覆盖率 415.48%。
   • 江阴银行：2019H1归母净利润同比增长 9.29%，不良贷款率 1.91%，拨备覆盖率 264.93%。
   • 苏州银行：首次公开发行A股，募集资金净额 25.7亿元。
   • 西安银行：持股5%以上股东“大唐西市”股份被司法冻结。
   • 工商银行：发行 800亿元 永续债，用于补充其他一级资本。
   • 杭州银行：拟非公开发行A股股票不超过 8亿股，募集不超过 72亿元。

三、利率与流动性

• 本周（7月29日-8月4日）合计净回笼500亿元。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月分别波动至 2.63%、2.65%、2.60%、2.65%。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1月分别波动至 2.60%、2.64%、2.56%、2.64%。
• 同业存单发行利率：国有大行、股份行、城商行分别波动至 2.58%、2.63%、3.56%。
• 国债到期收益率：1年、5年、10年期分别波动至 2.60%、2.94%、3.09%。

四、银行板块估值

• 银行板块当前 PB（整体法，最新） 为 0.86倍，PE（历史TTM_整体法） 为 6.64倍。
• 与沪深300非银行板块相比，PB估值落后约 40.68%，PE估值落后约 45.10%。

五、风险提示

1. 中美贸易格局变化超预期。
2. 货币政策调整超预期。
3. 经济增速下行超预期。
4. 不良贷款上升压力超预期。

投资建议

• 行业评级：买入
• 投资策略：建议关注业绩稳健的国有大行和风控能力突出的优质股份行，如招商银行、宁波银行等。
• 投资逻辑：在政策中性和信用风险上行背景下，银行板块的相对收益有限，但仍有绝对收益可能。

相关研究

• 银行行业:关注货币政策调整和业绩因素的影响（2019-07-28）
• 银行行业:配置回升，营收放缓，政策中性（2019-07-21）
• 银行行业:业绩将成主导变量，板块或进入震荡期（2019-07-14）

分析师信息

• 倪军：首席分析师，广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，广发证券发展研究中心。
• 万思华：联系人，广发证券发展研究中心。
• 王爽：联系人，广发证券发展研究中心。
• 李佳鸣：联系人，广发证券发展研究中心。

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