> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重药控股（000950）2026 半年报点评总结 ## 核心内容 重药控股（000950）2026年上半年实现营业收入401.32亿元，同比下降2.57%，归母净利润2.54亿元，同比下降9.85%。尽管整体营收和利润有所下滑，但公司零售板块表现突出，收入增长显著，业务结构持续优化，区域多元化战略取得初步成效。 ## 主要观点 ### 1. 零售板块增速亮眼 - **医药零售收入**：2026H1实现23.42亿元，同比增长20.27%，彰显公司批零一体化战略持续推进的成效。 - **零售收入占比提升**：从2025H1的4.73%提升至5.83%，表明公司业务结构持续优化，零售板块对整体营收贡献加大。 ### 2. 分产品表现分析 - **药品类收入**：331.81亿元，同比下降1.45%，毛利率6.43%，同比下降0.51个百分点。公司深化中医药全产业链布局，参与中药饮片第二批全国集采，下属2家公司中选品种22个。 - **麻精板块收入**：18.70亿元，公司作为全国仅有的三家麻精药品批发企业之一，竞争格局稳定，差异化优势持续巩固。 - **医疗器械类收入**：64.22亿元，同比下降6.70%，主要受耗材集采降价及高值耗材品类调整影响。 ### 3. 区域多元化成效初显 - **重庆总部区域**：收入137.47亿元，占比34.25%。 - **市外区域**：收入263.85亿元，占比65.75%，全国化布局持续推进。 - **北方销售区域**：收入147.96亿元，占比36.87%，已超过重庆总部区域，区域多元化战略效果显著。 ### 4. 联营企业重庆药友持续贡献收益 - **投资净收益**：2026H1实现1.39亿元，占利润总额的33.13%，主要来自联营企业重庆药友。 - **重庆药友表现**：上半年实现营业收入22.38亿元，归母净利润4.32亿元。 - **创新平台建设**：重庆药友聚焦“新、先、难”方向，形成四大创新平台，每年投入营收5%用于研发，60%以上产品实现中美双申报。 - **BD管线价值可期**：2025年12月，药友与辉瑞达成BD协议，获得1.5亿美元首付款，2026Q1确认研发里程碑收入1500万美元，后续有望持续带来投资收益及现金流。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|------------------------|----------------|------------------------|----------------|--------------|--------------------------| | 2024A | 80,562 | 2.76 | 282.99 | -54.69 | 0.17 | 33.77 | | 2025A | 82,447 | 2.34 | 386.72 | 36.65 | 0.23 | 24.71 | | 2026E | 83,659 | 1.47 | 436.77 | 12.94 | 0.26 | 21.88 | | 2027E | 88,474 | 5.76 | 501.14 | 14.74 | 0.29 | 19.07 | | 2028E | 93,539 | 5.73 | 572.22 | 14.18 | 0.33 | 16.70 | ### 财务指标 - **市净率（P/B）**：0.80（现价） - **每股净资产**：6.79 元 - **资产负债率**：75.45% - **总股本**：1,712.78 百万股 - **流通A股**：1,712.78 百万股 - **归母净利率**：2026E 为0.52%，较2025A有所提升。 - **ROE-摊薄**：2026E 为3.65%，预计未来持续改善。 - **ROIC**：2026E 为3.28%，较2025A有所提升。 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司为全国麻精药品批发领军企业，批零一体化战略加速承接院外市场，联营企业重庆药友持续贡献利润，整体盈利能力和增长潜力良好。 ## 风险提示 - **经营模式风险**：公司业务模式依赖供应链及渠道资源，存在运营效率波动风险。 - **政策风险**：医药行业受政策调控影响较大，集采、医保控费等政策可能影响利润。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧，需持续提升品牌与产品竞争力。 - **应收账款坏账风险**：院端回款账期延长，可能增加坏账风险。 ## 投资建议 公司具备全国性麻精药品批发资质，零售板块增长迅速，联营企业重庆药友持续为公司创造投资收益，整体估值处于合理区间，未来增长可期，维持“买入”评级。 ## 附录：市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 5.43 | | 一年最低/最高价 | 4.79 / 7.41 | | 市净率（倍） | 0.80 | | 流通A股市值（百万元） | 9,300.39 | | 总市值（百万元） | 9,300.39 | ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅限专业投资者使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，不构成投资决策依据，使用本报告需自行承担风险。