> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优然牧业（9858.HK）买入评级总结 ## 核心内容 优然牧业（9858.HK）近期发布投资报告，对其股票给予“买入”评级，并设定了5.94港元的目标价，较当前股价4.055港元有约46.4%的涨幅空间。 ## 主要观点 - **收入与盈利表现**：2026年上半年，优然牧业实现收入106.3亿元，同比增长3.3%；归母净利润8.06亿元，同比增长371.78%，实现扭亏为盈。剔除生物资产公允价值变动影响后，净利润为21.6亿元，同比增长8.9%。 - **业务增长情况**： - **原奶业务**：收入80.5亿元，同比增长2.0%。主要由原奶销量增长带动，原料奶总销量达217万吨，同比增长6.6%。 - **反刍业务**：收入25.7亿元，同比增长7.8%。其中肉牛羊饲料收入增速超过60%，带动反刍业务持续恢复增长。 - **毛利率与净利率**： - 公司整体毛利率为29.6%，同比微降0.4个百分点。原奶业务毛利率为34.8%，同比微升0.1个百分点；反刍业务毛利率为13.4%，同比微降1.0个百分点。 - 归母净利润率由负转正至7.59%，若剔除生物资产公平值变动亏损影响，经调整归母净利率约为20.0%，较2025年上半年的18.8%有所提升。 - **财务预测**：上调2026-2028年归母净利润至17.94/26.07/36.40亿元，给予2026年约12倍PE，对应目标价5.94港元。 - **行业比较**：从行业估值比较表可见，优然牧业的PE和PB均低于行业平均，显示出其潜在的投资价值。 ## 关键信息 ### 估值与盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 毛利率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | 净利率 | PE（倍） | PB（倍） | |------|------------------|----------|--------|--------------------|----------|--------|----------|----------| | 2026E | 21.967 | 6.4% | 30.1% | 17.94 | 515.0% | 8.2% | 7.86 | 0.91 | | 2027E | 23.908 | 8.8% | 30.5% | 26.07 | 45.3% | 10.9% | 5.80 | 0.84 | | 2028E | 26.020 | 8.8% | 31.0% | 36.40 | 39.6% | 14.0% | 4.15 | 0.70 | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股盈利（元） | -0.18 | -0.11 | 0.43 | 0.58 | 0.81 | | 每股净资产（元） | 3.16 | 3.04 | 3.71 | 4.01 | 4.79 | | 资产负债率 | 72.1% | 72.1% | 64.4% | 59.5% | 53.1% | | ROE | -5.5% | -3.6% | 13.1% | 15.5% | 18.4% | | ROA | -1.5% | -1.0% | 4.2% | 5.9% | 8.1% | ### 股票基本信息 - **现价**：4.055港元 - **目标价**：5.94港元 - **预计升幅**：46.4% - **总股本**：41.91亿股 - **总市值**：182.12亿港元 - **52周高低**：2.72/5.29港元 - **主要股东**：伊利股份持股36.08% ## 风险提示 - 原奶价格大幅下行 - 奶牛存栏去化不及预期 - 消费需求恢复不达预期 - 奶牛重大疾病风险 ## 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 报告来源 - **数据来源**：Wind、公司年报、国元证券经纪（香港）整理 - **研究部**：李芳芳，SFC: BJO038，电话：0755-82846267，Email: liff@gyzq.com.hk - **公司信息**：国元证券经纪（香港）有限公司，国元国际控股有限公司的全资子公司 ## 免责条款 本报告信息来源于可靠公开资料，不构成投资建议，不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息并自行承担风险。