> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【中原金属】5月份铜铝前瞻总结 ## 核心内容 本报告对2026年5月铜和铝市场进行了前瞻分析，涵盖宏观背景、基本面情况及投资策略建议。整体来看，市场在宏观和基本面因素的共同作用下趋于稳定并有所回暖。 --- ## 主要观点 - **铜市场**：随着中东局势缓和，市场氛围回暖，铜价企稳并重拾偏强表现。国内铜矿供应偏紧，铜价跟随宏观方向运行。5月铜产量预计环比小幅下降，但整体仍保持增长趋势。 - **铝市场**：中东冲突导致海外铝产能减产，叠加LME铝库存持续走低，海外铝价走强或带动国内铝价上行。国内铝产量同比增长，但铝型材订单走弱拖累整体表现。5月铝产量预计小幅回升，铝水比例有望提升。 - **氧化铝市场**：国内氧化铝市场仍处于过剩格局，广西新投产能释放将加剧供应压力，同时海外资源冲击持续。5月氧化铝市场面临较大压力，供应过剩难以改变。 --- ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - 国内商品市场在2026年1月至5月期间整体呈现波动走势，市场氛围逐步回暖。 - 国内有色市场走势显示铜和铝价格在宏观因素推动下保持稳定，氧化铝则因供应过剩表现较弱。 ### 二、宏观分析 - **国内经济数据**：4月PMI为50.3%，产需两端继续扩张，制造业企业采购意愿增强。 - **政策动态**：中共中央政治局会议强调稳中求进，推动“十五五”良好开局；美联储4月维持利率不变，但内部分歧加剧。 - **地缘政治**：美国与伊朗接近达成简短备忘录，中东局势有所缓和，但冲突仍未完全解决。 ### 三、基本面分析 #### 3.1 产量数据 - **铜**：2026年4月产量117.89万吨，环比下降2.72万吨；1-4月累计产量470.67万吨，同比增长8.96%。 - **铝**：2026年4月产量367.4万吨，同比增长1.7%；1-4月累计产量1467.3万吨，同比增长2.1%。 - **氧化铝**：2026年4月产量689.8万吨，环比下降3.24%，同比减少0.31%；1-4月累计产量2768.8万吨，同比下降3.38%。 - **海外铝**：4月海外电解铝总产量同比下滑10.2%，主要受中东铝厂减产影响。 - **海外氧化铝**：4月海外氧化铝产量同比下降3.7%，主要因中东供给收缩及运输成本上升。 #### 3.2 进出口数据 - **铜**：铜精矿进口同比增长10%，电解铜进口同比大幅下降24.03%。 - **铝**：铝土矿进口同比增长32.3%，氧化铝进口同比增长2929%，出口则有所下降。 - **铝材出口**：未锻轧铝及铝材出口同比下降3.9%，但1-3月同比增长7.4%。 #### 3.3 成本利润 - 铜矿TC持续下行，冶炼厂开工率较高；铝价受海外供应担忧和LME库存影响，成本支撑增强。 #### 3.4 库存数据 - 上期所铜库存、LME铜库存均维持低位，显示市场供需偏紧。 - 国内电解铝社会库存及LME铝库存持续走低，显示铝市场供需趋紧。 #### 3.5 市场资金 - 铜和铝市场资金流向显示多头情绪增强，市场资金关注度上升。 #### 3.6 重要比值 - **CU/AL**：铜与铝价格比值显示铜价相对偏强。 - **AO/AL**：氧化铝与铝价比值显示氧化铝价格相对偏弱。 - **LME铜/NYMEX原油**：铜价与原油价格比值显示铜价受原油走势影响较大。 - **LME铜/COMEX金**：铜价与金价比值显示铜价相对金价偏强。 --- ## 策略建议 - **多铜空油**：铜价受宏观支撑，原油价格高位运行，建议多头布局铜，空头布局原油。 - **铝高位区间对待**：铝价受海外供应担忧和LME库存影响，预计维持高位震荡。 - **氧化铝低位区间对待**：氧化铝市场仍处于供应过剩状态，建议低位持有。 --- ## 风险提示 - **国内外政策不及预期**：政策变化可能对市场产生重大影响。 - **地缘政治冲突**：中东局势仍存在不确定性，可能影响全球铝市场供应。 - **原材料价格波动**：铜精矿TC、硫酸价格波动可能影响铜冶炼成本。 - **需求端变化**：铝型材订单走弱、铜价回落可能影响下游需求。