> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # BOSS直聘（BZ.0）2025Q4财报总结 ## 核心内容 BOSS直聘在2025年第四季度实现了收入增长超预期，现金收款增速进一步加快，显示其业务表现稳健。公司收入达20.79亿元，同比增长14.0%，超出管理层指引。经调整Non-GAAP经营利润为9.00亿元，同比增长36.6%；Non-GAAP归母净利润为9.08亿元，同比增长14.4%。此外，现金收款同比增长21.4%，环比Q3增长19.3%，表明公司现金流管理能力持续增强。 ## 主要观点 - **收入增长超预期**：2025Q4收入同比增长14.0%，超出市场预期，显示公司业务表现强劲。 - **经营利润率提升**：Non-GAAP经营利润率达43.3%，同比提升7.2个百分点，公司成本管控能力显著。 - **B端业务增长稳定**：企业线上招聘业务（B端）收入20.67亿元，同比增长14.6%，付费企业客户数达680万，同比增长11.5%，平均ARPU值稳步提升。 - **C端业务表现承压**：其他业务（C端增值服务）收入1164万元，同比下降40.3%，但月活求职数增长10.1%，显示出用户基础的稳固。 - **AI产品持续升级**：公司推出“AI速招”工具和AI辅助面试功能，同时自研南北阁模型，推动AI技术在实际业务场景中的应用。 - **未来三年股东回报明确**：公司承诺自2026年起，每年用于分红及回购的资金不低于上一财年经调整净利润的50%，并提升回购计划上限至4亿美元。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 8,268 | 9,420 | 10,710 | 12,077 | | 调整后净利润（百万元） | 3,647 | 4,227 | 4,797 | 5,442 | | 每ADS收益（调整后） | 7.55 | 8.75 | 9.93 | 11.26 | | 毛利率 | 85% | 84% | 85% | 86% | | EBIT Margin | 38% | 25% | 30% | 34% | | P/E（调整后） | 12.4 | 10.7 | 9.4 | 8.3 | | P/B | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | | EV/EBITDA | - | 4.2 | 3.3 | 5.3 | ### 业务表现 - **B端业务**：收入增长14.6%，付费企业客户数同比增长11.5%，平均ARPU值为1205元，同比增长1.1%。 - **C端业务**：收入下降40.3%，但月活求职数增长10.1%。 - **AI业务**：推出“AI速招”和AI辅助面试功能，南北阁模型持续优化。 ### 2026Q1展望 - 公司预计2026Q1收入增长6.6% - 8.4%，增速环比回落主要因春节时间较晚影响招聘旺季。 - 若按农历口径分析，春节复工后前15天日均新增职位数同比增长达双位数。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”。 - **估值调整**：下调2026-2027年经调整归母净利润预测，新增2028年预测，对应PE值分别为11.4x、10.0x、8.8x。 - **风险因素**：包括用户增长不及预期、行业竞争加剧、信息安全及监管风险等。 ## 总结 BOSS直聘在2025Q4实现了收入与利润的双增长，显示出良好的业务表现与成本控制能力。尽管C端业务面临一定压力，但B端业务持续增长，且公司不断推进AI技术的应用，提升服务效率与用户体验。未来三年，公司明确了股东回报计划，增强市场信心。短期收入增速因春节因素有所放缓，但中长期来看，公司平台优势稳固，有望逐步修复估值。